9月经济数据点评：消费潜力加快释放，预计全年GDP增速2.2%左右

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 宏观月度报告 消费潜力加快释放，预计全年 GDP 增速 2.2%左右 ——9 月经济数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 供给端来看，9 月工业生产明显加快。规模以上工业增加值同比增6.9%，增速较上月加快 1.3 个百分点，预期为 5.8%。结构来看，生产加快主要受制造业增加值回升所致，9 月制造业增加值增速较上月加快1.6 个百分点至 7.6%，除了因制造业回升动能延续所致，也与今年工作日较去年多增 2 天有关。其中，高技术制造业和装备制造业较快增长。前三季度，高技术制造业、装备制造业增加值同比分别增长5.9%、4.7%。 需求端来看，9月社零增速超预期回升，当月同比增 3.3%，预期增 1.6%。支撑社零加快修复的动能主要集中在三方面：一是线下消费持续向好，居民外出就餐和出行活动增加；二是随着居民收入水平的修复、开学季到来等因素，衣着、办公类消费明显改善；三是汽车消费依旧维持高位，近三个月增速维持在 11%左右。但需要关注的是，地产后周期相关的家电、家具、建材消费表现依旧疲软，9 月仍在零增长左右徘徊。 固定资产投资趋稳，房地产投资保持韧性、制造业投资弱势复苏、基建投资持续回落。9 月固定资产投资同比增 7.5%。三大投资中，9 月制造业投资同比增 3.0%，8 月、7 月同比为 5.0%、-3.1%；9 月基建投资（不含电力）同比增 3.2%，8 月、7 月同比为 4.0%、7.9%；9 月房地产开发投资同比增 12.0%，8 月、7 月分别为 11.8%和 11.7%。 失业率稳中有落，就业形势整体稳定，居民收入修复相对较缓。9 月份，全国城镇调查失业率为 5.4%，较上月回落 0.2 个百分点；农村外出务工劳动力同比下降 2.1%，较二季度末回落 0.6 个百分点；前三季度，全国城镇新增就业 898 万人，基本完成全年目标任务。三季度末，城镇和农村居民人均可支配收入累计增速分别回升至 2.8%、5.8%。 展望四季度，预计工业生产仍将保持高位运行。一方面海外产能缺口尚待修复、东南亚订单回流，中国年内将继续承担“世界工厂”的重任；另一方面，受旺季赶工影响，10 月后建材成交明显改善，水泥价格也保持季节性回升态势。需求方面，房企资金回落对地产投资维持高增长的隐忧将逐步显现；地方财力下滑，对基建投资的高增长难以期待；产能利用率叠加利润持续回升有利于推动制造业投资的稳步修复；线下消费持续改善有助于带动社零修复加快，但收入修复较缓或将制约消费的提升空间。货币政策方面，年内货币进一步收紧概率走低，社融年内预计高位走稳，为实体营造较为宽松的信用环境。 风险提示：海外疫情反复，货币政策进一步收紧。 [Table_Invest] 相关数据 -40-30-20-1001020302017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-09制造业:累计同比基础设施建设投资(不含电力):累计同比房地产开发投资完成额:累计同比% [Table_Report] 相关报告 《经济稳步爬坡，但内需仍需拉动——8 月经济数据点评》 20200916 《经济修复边际放缓，未来基建投资或是主要发力点——7 月经济数据点评》 20200816 《Q2 经济如期正增长，货币政策不宜过早退出——6 月经济数据点评》 20200717 《预计二季度经济转正，但边际放缓值得关注 ——5 月经济数据点评》 20200616 《预计二季度经济将小幅转正——4 月经济数据点评》 20200517 《政策应聚焦需求侧，今年大概率实现 4%左右的增长——3 月经济数据点评》 20200418 [Table_Author] 证券分析师：沈新凤 执业证书编号：S0550518040001 18917252281 shenxf@nesc.cn 研究助理：刘星辰 执业证书编号：S0550120030003 15216889116 liuxingc@nesc.cn 证券研究报告 发布时间：2020-10-21 宏观研究报告-月度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 目 录 1.主要数据 ....................................................................................................... 42.生产：工业生产明显加快............................................................................. 43.投资：地产投资保持韧性、制造业投资弱势复苏 ....................................... 53.1.制造业投资：下游消费投资回暖明显，高技术投资保持高位 .................................................... 53.2.基建投资：地方财力大幅下降，年内增速抬升有限 ................................................................... 63.3.房地产投资：地产投资保持韧性，但资金收敛后隐忧显现 ........................................................ 74.消费：社零增速超预期回升，线下消费持续向好 ....................................... 85.就业：失业率稳中有落，就业形势整体稳定............................................... 96.消费潜力加快释放，预计全年 GDP 增速 2.2%左右 ................................. 10 qNnRtRvNwObRdN7NmOmMpNpPlOmNnNlOoMoPaQqRqPuOqRtRwMmMrP 宏观研究报告-月度报告 请务必阅读正文后的声明及说明