房地产行业2020年四季度投资策略：底部区域，积极布局

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 房地产 [Table_IndustryInfo] 房地产 2020 年四季度投资策略 超配 （维持评级） 2020 年 10 月 15 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 底部区域，积极布局  10 月组合推荐 我们的 10 月组合推荐为阳光城（险资入主、业绩承诺彰显信心）、佳兆业集团（财务指标不断优化，大湾区旧改优势显著）、金地集团（土储分布佳、显著受益于一、二线回暖）。  行业：销售持续放缓，土地市场逐渐降温 2020 年 9 月，百城商品房成交面积 5104 万平方米，同比下降 1%，环比基本持平，其中二、三线环比分别下降 2%、4%，销售增速持续放缓；土地市场市场热度逐渐降温，百城共推出住宅土地规划建筑面积 6741万平方米，同比下降 10%，环比下降 24%；住宅土地成交规划面积 5144万平方米，同比增长 6%，环比下降 30%；成交面积/供应面积为 76%，较 2020 年 8 月下滑 6 个百分点，土地溢价率较前期高点有所回落，百城土地成交溢价率为 17.4%，较前一个月下降 1.9 个百分点。  公司：头部房企销售、业绩优势明显 根据克而瑞数据及部分已披露销售公司的公告，2020 年 1-9 月，TOP3、TOP5、TOP10、TOP20、房企累计销售额分别为 16399.3 亿元、23880.3亿元、34470.9 亿元、49502.7 亿元，分别同比上升 18.7%、13.8%、11.2%、11.1%；在 TOP20 的优势房企中，绿城中国、中国金茂、金科股份、金地集团分别取得 43%、31%、22%、20%的正增长，头部房企销售优势明显。截至目前，房地产板块共有 47 家公司披露了三季报预告，其中中交地产、财信发展、招商积余、天健集团、亚太实业、中南建设、渝开发、冠城大通等 8 家房企实现业绩预增，占比 17%，头部房企前三季度业绩优势明显。  板块：估值仍处历史最低水平 自上期策略发布至今（9 月 14 日至今），房地产板块跌 2.3%，跑输沪深300 达 5.7 个百分点，在 28 个行业中排第 28 名。根据 Wind 一致预期，按最新收盘日计，板块动态 PE 为 5.4 倍，比 2019 年 1 月 3 日的底部估值水平（6.2 倍动态 PE）低 12.6%，仍处历史最低水平。  投资建议：底部区域，积极布局 如我们之前判断，目前行业景气度延续下行趋势、房企扩张积极性维持低位，持续的景气度下行有望带来政策基调的改善，政策基调的转折点已近；如前所述，目前板块估值仍处于历史最低水平，在此底部区域建议积极布局优势地产股，销售弹性优先于报表修复，10 月组合推荐为阳光城、佳兆业集团、金地集团。  风险提示：楼市下行超出市场预期，政策基调再现收紧。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 000656 金科股份 买入 9.19 49,071 1.33 1.64 6.9 5.6 1638 佳兆业集团 买入 4.06 24,892 0.87 1.13 4.1 3.1 000671 阳光城 买入 7.06 28,907 1.29 1.64 5.5 4.3 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《房地产 2020 年 9 月投资策略：景气下行明确，看好地产超额收益》 ——2020-09-14 《典型房企 2020 中报阐微：景气下行报表修复，如何看待当前地产板块》 ——2020-09-10 《房地产 2020 年 8 月投资策略：持续关注“估值+业绩”共振行情》 ——2020-08-11 《房地产行业周报：房住不炒基调持续发力，“填坑”过程接近尾声》 ——2020-08-10 《房地产行业周报：百强房企销售延续修复，供给端因素致淡季不淡》 ——2020-08-03 证券分析师：任鹤 电话： 010-88005315 E-MAIL： renhe@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040006 证券分析师：王粤雷 电话： 0755-81981019 E-MAIL： wangyuelei@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.6S/19N/19J/20M/20M/20J/20房地产沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 10 月组合推荐 .............................................................................................................. 4 行业：销售持续放缓，土地市场逐渐降温 .................................................................... 4 销售：9 月销售增速持续放缓 .............................................................................. 4 土地：市场热度逐渐降温 ..................................................................................... 4 公司：头部房企销售、业绩优势明显 ........................................................................... 6 头部房企销售优势明显 ........................................................................................ 6 头部房企前三季度业绩优势明显 .......................................................................... 7 板块：估值仍处历史最低水平 ...................................................................................... 8 投资建议：底部区域，积极布局 .................................................................................. 9 风险提示 .............