黑色金属行业能源用钢深度报告：能源用钢，增长可期

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年10月13日 黑色金属 增持（维持） 钢铁Ⅱ 增持（维持） 邱瀚萱 SAC No. S0570518050004 研究员 SFC No. BPN270 qiuhanxuan@htsc.com 龚润华 SAC No. S0570119090058 联系人 gongrunhua@htsc.com 1《黑色金属/采掘: 今冬或拉尼娜，继续看多动力煤价》2020.10 2《黑色金属: Q3 板材钢企盈利或好于长材钢企》2020.09 3《浙商中拓(000906 SZ,增持): 拟收购浙江海运，有望增加协同》2020.09 资料来源：Wind 能源用钢，增长可期 能源用钢深度报告 能源结构转型，能源用钢发展可期 能源用钢体量小，但部分产品附加值高，值得关注。按巴黎气候变化大会承诺及《能源生产和消费革命战略（2016-2030）》，未来能源结构将向非化石能源和天然气转变，利好部分能源用钢需求。从稳定性、成本等角度考虑煤电仍将是压舱石，提高超超临界机组占比将是煤电降低碳排放的重要方式；此外天然气占一次能源消费比重有提升空间，国内缺气，未来长输管道、LNG 接收站投资额或增长，国家管网公司也将是推动因素；十三五期间，海上风电建设较为滞后，海上风电有望在未来十年迎来成本下降、建设加速。能源用钢相关个股我们推荐武进不锈、金洲管道。 内外生需求或推动超超临界机组投资额增长 17-19 年全国火电电源投资额负增长，部分区域如内蒙古出现调峰压力，19 年下半年来，因经济下行压力，政府增加对基建投资支持力度，火电也是投资方向之一，超超临界机组因清洁、低碳，我们认为占比有望提高。根据我们对超超临界机组数据的不完全统计，19 年立项、核准的机组容量是 2018 年的 3-4 倍，20 年初至 9 月中旬，立项、核准机组容量是 2019年全年的 2 倍。双循环背景下，以 Super304H 等产品为代表的核心锅炉用管材料，有进口替代空间，武进不锈于 07 年即实现 Super304 国产化并投入使用，有望受益。 “十四五”海上风电投资有望加速 19 年国家发改委下发《关于完善风电上网电价政策的通知》，引发陆上风电、海上风电抢装潮，我们认为海上风电抢装潮有望持续至 2021 年。与陆上风电比较，海上具有风速高、利用小时高等优点，且成本快速下降，因此海上风电在未来风电中占比或逐步提高。另外，海上风电也将逐渐走向大型化、规模化，以实现降本、平价上网。广大特材前期主打风电用齿轮钢，目前正筹备扩大海上风电铸件产能，有望受益于未来海上风电发展及大型化趋势。 国家管网公司成立利好管网投资 据 BP，19 年国内天然气占一次能源消费比重 7.8%，到 2030 年将提升至15%，考虑国内资源缺乏，未来将依赖进口。长输管道方面，受体制改革影响，18-19 年是近十五年建设低谷。据中石油，19 年底全国油气管道里程 13.9 万公里，低于《中长期油气管网规划》的 20 年 16.9 万公里目标；考虑国家管网公司已于 20 年 7 月实质运营，我们预计“十四五”期间油气管道建设将提速，以完成 25 年目标。LNG 方面，我们测算 19-30 年间 LNG进口量 CAGR 或达 7.7%，有望拉动 LNG 接收站建设及低温焊管需求。我们推荐金洲管道、武进不锈，二者分别受益于长输管道和 LNG 接收站建设。 风险提示：宏观经济不及预期，外部贸易环境恶化，疫情发展超预期。 EPS (元) P/E (倍) 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 目标价 (元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 603878 CH 武进不锈 9.11 买入 11.72 0.79 0.76 0.91 1.00 11.53 11.99 10.01 9.11 002443 CH 金洲管道 7.98 增持 8.35 0.53 1.00 0.62 0.66 15.06 7.98 12.87 12.09 资料来源：华泰证券研究所 (15)(6)4142319/1019/1220/0220/0420/0620/08(%)黑色金属钢铁Ⅱ沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/深度研究 | 2020 年 10 月 13 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 正文目录 能源用钢体量小，单位附加值高 ....................................................................................... 3 重点推荐标的 ............................................................................................................ 5 武进不锈（603878 CH，买入，目标价：11.72 元） ........................................ 5 金洲管道（002443 CH，增持，目标价：8.35 元） .......................................... 5 内外生需求或推动超超临界机组投资额增长 ..................................................................... 6 2020 年超超临界机组立项、核准大增 ...................................................................... 6 中远期看超超临界新安装量仍具一定规模 ................................................................. 8 双循环下，Super304H 国产化率提高 ....................................................................... 9 2019-2020 年核电重启信号明确 ..................................................................................... 12 2021 年或是核电项目设备订单高峰期 .................................................................... 12 霞浦快堆进入土建安装交叉施工阶段 ...................................................................... 12 “十四五”海上风电投资有望加速.....................................