零售业行业17年报及18年1季报综述：消费企稳格局优化，寻找新增长龙头

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 27 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 零售业行业 2018-5-3 2017 年报及 2018 年 1 季报综述： 消费企稳格局优化，寻找新增长龙头 行业研究┃深度报告评级 看好 维持 报告要点 消费整体景气向好，可选亮眼必需迎改善2017 年及 2018 年一季度行业延续较高景气度，分业态数据来看，传统百货及超市业态增速有所回暖，购物中心与专业店增速回落但仍维持中高速增长；分品类数据来看，可选消费品由地产回暖、海外消费回流、金价下行等多因素共振带动维持高增速，2018 年以来必需消费品受益 CPI 回升，增速迎来环比改善。 超市&百货：行业回暖效率改善，新业务贡献增量超市：2017 年收入同比增长约 8%，增速同比提升约 4pct，毛利率与运营费率差同比提升 0.30pct，归属扣非净利同比增长约 87%；2018Q1 收入同比增长约11%，增速同比提升 8 pct，毛利率与运营费用率差同比提升 0.21 pct，归属扣非净利同比增长约 29%,收入两位数高增长来自于内生改善及新增量业务双重贡献。百货：2017 年收入同比增长约 3%，增速同比提升 5 pct，毛利率与运营费率差同比提升 0.66 pct，归属扣非净利同比增长约 37%；2018Q1 收入同比增长约 5%，毛利率与运营费用率差同比提升 0.78 pct，归属扣非净利同比增长约 9%，总体而言新业务开始贡献增量，增速提升现阶段主要来自于内生改善。 黄金珠宝&化妆品：景气回升，细分龙头业绩弹性彰显黄金珠宝：2017 年老凤祥、周大生、莱绅通灵收入同比增长 14%、31%、19%，分别净开店 186、268、134 家，归属扣非净利同比增长 4%、37%、30%；2018Q1老凤祥、周大生、莱绅通灵收入同比变化 9%、17%、-4%，归属扣非净利同比增长 12%、21%、0.54%。化妆品：2017 年上海家化、珀莱雅、御家汇、拉芳家化收入同比变化 9%、10%、41%、-6%，归属扣非净利同比变化 62%、39%、102%、-12%；2018Q1 上海家化、珀莱雅、御家汇、拉芳家化营收同比变化10%、11%、42%、-6%，归属扣非净利同比增长 66%、32%、15%、10%。投资建议：消费企稳格局优化，寻找新增长龙头在终端消费企稳且竞争格局优化下，建议把握供应链基础夯实及内部管理优秀的新增长龙头企业，渠道方面推荐：1）具备较强运营管理经验，快速布局社区购物中心的天虹股份；2）多级市场门店布局架构清晰，线上线下融合优势加速渠道下沉的苏宁易购；3）生鲜供应链基础夯实，商品结构及内部管理机制优化后加速市场开拓的永辉超市、家家悦。品牌方面推荐：产品力与品牌力持续提升，开启快速市场布局的镶嵌品牌莱绅通灵。 [Table_Author]分析师 李锦 （8627）65799539 lijin3@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490514080004 分析师 陈亮 （8627）65799539 chenliang5@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517070017 联系人 罗祎 （8627）65799532 luoyi1@cjsc.com.cn 分析师 刘亚舟 （8627）65799539 liuyz1@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490518020003 [Table_QuotePic]市场表现对比图（近 12 个月） -27%-18%-9%0%9%18%27%36%2017/52017/82017/112018/2零售业上证综指沪深300资料来源：Wind [Table_Doc]相关研究 《2018Q1 商贸零售板块持仓分析》2018-5-1 《我们如何看待 3 月消费数据？》2018-4-22 《从美国电器连锁龙头百思买看苏宁长期成长空间》2018-4-16 风险提示： 1. 经济增速出现大幅度下滑，促消费政策方向发生偏移； 2.企业转型进度不达预期。83931 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 27 行业研究┃深度报告 目录 整体：消费端景气向好，可选亮眼必需改善 ................................................................................. 5 超市：行业回暖效率改善，龙头企业迎新增长 ............................................................................. 6 必需回暖行业企稳，经营效率迎来改善 .................................................................................................................. 6 龙头超市盈利提升，成长能力分化显现 ................................................................................................................ 10 百货：受益可选高景气，内生优化推高业绩 ............................................................................... 12 收入回暖管理提效，利润端显现高弹性 ................................................................................................................ 12 龙头百货盈利优化，路线选择结构差异 ................................................................................................................ 17 黄金珠宝：品牌持续净开店，关注优质镶嵌标的 ........................................................................ 19 化妆品：行业向好龙头获益，周转效率重回升势 ........................................................................ 23 投资建议：消费企稳格局优化，寻找新增长龙头 ........................................................................ 26 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 27 行业研究┃深度报告 图表目录 图 1：5000 家重点零售企业销售额中百货增速自 2017 年初企稳回暖 ..............................