电新行业四季度投资策略：新能车加速复苏，光伏持续向好

最近一年行业指数走势 -12%0%12%24%37%49%61%73%2019-092020-012020-05电气设备上证指数深证成指行业季度策略 投资评级:增持(维持) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（09.28） EPS（元） PE 投资评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 002812 恩捷股份 758.63 86.63 1.06 1.36 1.75 81.73 63.70 49.50 买入 300750 宁德时代 4,493.79 192.91 1.96 2.25 3.03 98.42 85.74 63.67 买入 300118 东方日升 143.32 15.90 1.08 1.11 1.39 14.72 14.32 11.44 增持 600438 通威股份 1,148.29 26.78 0.61 0.81 1.17 43.90 33.06 22.89 买入 2020 年 09 月 28 日 电新行业四季度投资策略 电气设备 投 资要点：  新 能源车：国内外销量恢复增长，行业加速复苏 国内新能车行业1-6月月均同比下滑，累计销售36.5万辆，同比下滑40.7%；7月份出现拐点，全年首次正增长，八月份持续高景气，同比增幅扩大；下半年有望延续增长势头，环比倍增，实现全年销量与去年持平。国内Tesla产业链确定性高，model 3交付持续增长；大众MEB平台晚于预期，年底或明年初有望上市放量。欧洲新能车一路高歌猛进，1-7月累计新能车销售46.4万辆，同比增加70.6%。建议关注两条主线：四季度国内行业复苏反弹和欧洲新能车持续高增长。推荐宁德时代、恩捷股份。  光 伏：短期持续好转，中长期增长空间巨大 海外方面，疫情对上半年装机构成短期扰动，5 月开始出口数据开始逐步好转，下半年整体预期乐观；中长期看，在平价、环保等因素带动下，海外光伏装机需求将持续旺盛。国内生产龙头受疫情影响有限，目前行业集中度明显提升。国内市场方面，前期光伏竞价结果落地，总规模26GW，年内实现并网比例较高，且户用市场有望继续成为亮点。我们预计四季度至明年产业链价格有望回落，需求有望进一步释放，今年全球装机同比持平，明年全球光伏大年，同比 30%以上增长。光伏行业中长期发展前景广阔，技术进步仍是行业发展第一动力。建议围绕三条主线进行布局：硅料、玻璃环节高景气周期；大硅片、HJT 技术突破；行业龙头强者恒强。推荐通威股份、东方日升、隆基股份。  风 电：短期抢装，行业高景气，中长期陆风平价、海风崛起 受益于抢装，核准和开工项目规模攀升，行业景气度高企。今年上半年整机与核心零部件供不应求，产业链相关企业整体呈现量价齐升的态势，相关上市公司业绩大幅增长。中长期看，陆上风电将开启平价时代，平价项目以及低风速地区项目将递补未来增量，后续行业有望趋于稳定增长；海上风电可开发资源丰富，已装机容量基数小，且极具降本潜力，预计十四五期间海上风电地方性补贴政策有望持续，驱动行业在未来五年持续快速增长。建议关注提前布局海上风电供应链的企业。整机环节，关注明阳智能；零部件环节，关注天顺风能、东方电缆、大金重工。  风险提示：市场需求不及预期；行业政策不及预期；产业链成本价格波动。 行业研究 财通证券研究所 新能车加速复苏，光伏持续向好 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 龚斯闻 分析师 SAC 证书编号：S0160518050001 gsw@ctsec.com 021-68592229 付正浩 联系人 fuzhenghao@ctsec.com 021-68592272 周淼顺 联系人 zhoums@ctsec.com 021-68592219 林煜 联系人 linyu@ctsec.com 021-68592290 相关报告 1 《锂电回暖势头向好，光伏价格持续维稳:电新产业链价格跟踪简报》 2020-09-27 2 《光伏行业深度报告：多晶硅供需反转，国内龙头尽享红利》 2020-07-27 3 《锂电隔膜行业专题报告：湿法路线确立，全球隔膜需求高景气》 2020-06-30 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业季度策略 内容目录 1、 新能车：欧洲产销超预期，国内复苏增长，行业加速复苏............ 3 1.1 欧洲引领全球，海外市场持续放量.............................. 3 1.2 政策托底，国产特斯拉持续放量，合资车有望发力................ 6 1.3 动力电池装机量恢复增长，行业格局愈发清晰.................... 7 1.4 动力电池中日韩三足鼎立，国内龙头有望脱颖而出............... 10 1.5 投资建议................................................... 12 2、 光伏：短期持续好转，中长期增长空间巨大 ..................... 13 2.1 市场端：光伏平价时代来临，全球市场空间巨大................. 13 2.2 制造端：行业集中度提升，技术引领产业发展................... 18 2.3 投资建议................................................... 31 3、 风电：短期抢装，行业高景气，中长期陆风平价、海风崛起 ......... 33 3.1 短期抢装，行业高景气....................................... 33 3.2 弃风持续改善，产业链盈利能力提升........................... 34 3.3 海上风电发展潜力巨大，开拓风电行业未来增长空间............. 37 3.4 投资建议................................................... 45 4、 风险提示................................................ 46 mRsOnPuMxP7N9R6MnPoOmOoOlOrRyRkPsQxOaQrQsNvPmNnRwMtPsR 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 行业季度策略 1、 新能车：欧洲产销超预期，国内复苏增长，行业加速复苏 1.1 欧洲引领全球，海外市场持续放量 全球新能源汽车市场快速增长。从2011年以来，以特斯拉、比亚迪等为代表的新能源汽车高速发展，全球新能源汽车销量从2013年的20.2万辆上升至20