新能源行业风电系列报告之（四）：国内海风将进入快速发展期，相关企业将加速参与全球竞争

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 工业 | 新能源 推荐（维持） 风电系列报告之（四） 2020 年10 月08 日 国内海风将进入快速发展期，相关企业将加速参与全球竞争 上证指数 3218 行业规模 占比% 股票家数（只） 49 1.2 总市值（亿元） 16600 2.3 流通市值（亿元） 11329 2.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 6.9 86.7 117.5 相对表现 11.7 62.2 97.3 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《行业存在较大预期差，详解四大关键问题—风电行业深度报告（三）》2020-09-01 2、《疫情影响制造环节 Q1 收入增速，二季度制造端交付有望加快—风电行业深度报告（二）》2020-05-08 3、《抢装进行时，制造业盈利将继续强增长—风电行业深度报告（一）》2020-10-22 近日广东省发布培育新能源新兴产业集群计划，后续官方政策解读将海上风电领跑工程列为广东省未来五年的重中之重，预计广东省海风地补政策落地可能性较大。若广东省地补政策最终落地，对行业将是较大利好，海风产业链各环节企业将在广东省充分积累制造经验，带动国内海风大范围步入平价，国内海风发展有望超预期。此外，目前全球海上风电主要市场正在发生质变，如欧洲海风 2020年部分项目已实现平价等，预计全球未来海风年均装机中枢为 12GW，同比增长286%，国内企业将更加深入的参与全球海风竞争。整机环节，推荐明阳智能、金风科技；零部件环节推荐与关注：泰胜风能、东方电缆、日月股份。  国内海风产业将进入快速发展期。近日，广东省发布《广东省培育新能源战略性新兴产业集群行动计划（2021－2025 年）》，后续官方政策解读将海上风电领跑工程列为广东省未来五年的重中之重。考虑到广东省海风所处的发展阶段，我们预计强化政策扶持有较大可能意味着地补政策落地相对确定，预计海风产业链各环节企业将在广东省充分积累制造经验，进而推动国内其他省份更早步入平价，国内海风发展有望超预期。  全球海风市场爆发在即。2019 年全球新增海风装机同比增长 36%至 6.1GW，累计装机同比增长 23%达 27.1GW。目前全球海风市场正在积蓄爆发能量，欧洲与国内等主要市场有望在近期呈现爆发式增长：（1）2020 年是欧洲海风平价元年，部分项目招标的度电成本折合人民币已达 0.35 元/kw，未来有望大范围摆脱补贴依赖；（2）国内广东省地补政策落地可能性较大，若最终落地，将推动产业 2025 年前实现平价。预计 2021-2030 全球海风年均装机中枢为12GW，较之前十年的年均新增装机中枢 3.1GW 同比增长 286%。此外，随着漂浮式规模化应用，全球海风市场发展可能会进一步提速。  国内企业有望深入参与全球海风竞争。（1）整机方面：相对与陆风，我国海风起步时间点距欧洲差距较小：国内首个陆上风电项目落后国外约 95 年时间，首个近海海风项目并网约落后国外 19 年，首个漂浮式项目建设时间相差仅为3 年，竞争刚刚起步。考虑到广东省地补政策落地可能性较大，预计政策落地将有助于国内整机制造企业快速积累海风经验，整机环节可能会有 1-2 家企业逐步具备国际竞争力，并最终与国际巨头竞争海上市场；（2）零部件方面：国外疫情尚未缓解，出于对零部件供应安全的角度考虑，国外整机厂商有可能进一步增大对其他地区零部件采购。目前国内疫情对制造业的影响基本已经消除，风电零部件厂商均在正常生产，供给有保证，部分与整机配套的大功率海风零部件企业有望更加深入的参与全球竞争  投资建议。整机环节，推荐明阳智能、金风科技；零部件环节推荐与关注：泰胜风能、东方电缆、日月股份（机械联合）。  风险提示：风电新增装机不达预期、海风政策不达预期。 游家训 021-68407937 youjx@cmschina.com.cn S1090515050001 赵旭 zhaoxu2@cmschina.com.cn S1090519120001 重点公司主要财务指标（部分参照市场一致预期） 股价 19EPS 20EPS 21EPS 20PE 21PE PB 评级 明阳智能 16.92 0.53 1.07 1.80 16 9 3.3 强烈推荐-A 泰胜风能 7.42 0.21 0.44 0.62 17 12 2.3 强烈推荐-A 金风科技 10.23 0.51 0.96 1.12 11 9 1.5 强烈推荐-A 东方电缆 24.14 0.69 1.09 1.46 22 17 6.4 未有评级 日月股份 22.67 0.97 1.05 1.28 22 18 4.6 未有评级 资料来源：公司数据、招商证券 -20020406080100120140Oct/19Jan/20May/20Sep/20(%) 新能源 沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、广东省出台政策支持海风等新兴产业发展，将推动国内海风产业快速发展 ........... 3 二、全球海风市场爆发在即 ............................................................................................ 6 三、国内企业有望深入参与全球海风竞争 ...................................................................... 7 投资建议 ......................................................................................................................... 8 风险提示 ......................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：全球海上风电新增与累计装机（GW） ................................................................ 6 图 2：预计 2030 年全球海风装机将达 154GW .............................................................. 6 表 1：广东省八大重点工程一览 ..................................................................................... 3 表 2：广东省培育战略性产业集群—技术攻关领域 ........................................................ 3 表 3：广东省培育战略性产业集群—重点建设产业支撑平台 .