草根调研系列报告之一：制造业，别来无恙？

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 制造业，别来无恙？ ——草根调研系列报告之一 为了解制造业疫后复苏的态势，中金宏观团队于 9 月前往东部沿海开展草根调研，倾听一线声音，感受复苏脉搏。 复产分化。政府积极协助企业复工，企业普遍反映 3 月后已快速复工。多数企业感觉需求复苏稳步推进，但幅度分化。新基建对电子、通信企业的订单带动作用明显。汽车零配件和炼化龙头也有较好的表现。纺服出口企业受海外市场拖累恢复较慢。特殊现场作业企业的复产之路同样困难，企业积极寻求业务转换。 进出口稳步回升，港口货运量自 3 月低点稳步回升。大宗商品是进口的重要拉动项，防疫物资是出口的重要拉动项。目前海运基本恢复正常，但内贸同比反弹大幅快于外贸。疫情加速出口转移和进口替代。海外疫情较严重导致部分产业链企业停工，订单转移至国内。部分行业的上游企业原本是欧美企业，今年疫情因素使其将配套企业转向国内。疫情并未加速产业链外迁。很多企业疫情前已在进行海外布局，疫情并没有加快这一进程。产业链和市场在国内的企业转移到海外的动力较小。 大小企业分化加剧。疫情或加速行业长尾企业出局，部分行业集中度上升。深耕中高阶产品的头部企业相对于侧重生产端成本控制的中小企业的优势将更加明显。 受访企业反映没有出现大规模裁员现象，有的企业反映仍然存在结构性招工难的问题。不过，我们所调研的多为大中型制造业企业，部分服务业以及小微企业在疫情冲击之下的劳动力市场状况可能没有这么乐观。 企业对政府支持的感受增强，融资环境改善较为明显。受访企业对社保降费的获得感最强。在相关政策的引导下，小微企业和制造业的融资获得感增强。受访银行反映转变信贷投放思路，积极服务小微企业。受访大中型企业融资普遍在 LPR 附近定价。 分析员 黄文静 SAC 执证编号：S0080520080004 Wenjing.Huang@cicc.com.cn 分析员 张文朗 SAC 执证编号：S0080520080009 SFC CE Ref：BFE988 wenlang.zhang@cicc.com.cn 分析员 彭文生 SAC 执证编号：S0080520060001 SFC CE Ref：ARI892 wensheng.peng@cicc.com.cn 宏观经济研究 2020 年 9 月 27 日 中国宏观专题报告 中金公司研究部: 2020 年 9 月 27 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 疫后制造业企业复工复产节奏如何？出口超预期是何原因？疫情是否加快了产业链的转移？制造业就业状况如何？政府和金融支持力度有多大？带着这些问题，中金宏观团队于 9 月前往东部沿海开展了草根调研，调研对象包括 8 家企业、1 个工业园区、及 1 家银行，涉及医药、化工、通信电力、软件、港口、电子、纺织、汽配、银行等行业，以期管中窥豹，了解制造业的复苏情况。 复产分化 企业普遍反映 3 月后快速复工。2 月春节后返乡员工返岗情况不佳，3 月后较快复工。部分企业疫情期间未停工。电子、炼化、医药的三家企业表示，疫情期间员工未返乡，因此选择在厂区封闭式管理，生产基本未受疫情影响。 政府三方面发力，积极协助企业复工：一是为企业提供防疫物资（如口罩、消毒液），保证其具备复工条件。二是针对交通不畅，建立跨区域用工协调机制，组织国际包机和班列。受访园区管委会表示，为解决疫情期间交通管制带来的员工返岗困难，园区帮助企业包大巴车、积极和各地政府沟通协商、简化人员进出流程。疫情期间空运、海运运力大幅下降，园区还组织中欧班列、中欧卡航、国际包机通过陆上交通或专机的方式，来解决海外航空运输中断的影响。三是协调上下游产业链共同复工。受访汽车零配件公司表示，复工时向政府相关部门提供了上下游关联较大的企业名单，政府重点为这些企业同期复工解决困难。汽配公司表示虽然疫情冲击导致其 2 月产能仅恢复至 40%，但在政府的支持下，3 月下旬产能已基本恢复正常。 复产进度分化 受访企业普遍认为今年 3、4 月份是经营的低点，5、6 月份开始生产走强，主要受疫情减弱因素和需求回升带动。但进程分化，疫情对国内订单的影响在逐步消退，而部分海外订单还没有恢复到往年同期水平。 新老基建对相关制造业订单的带动作用较强。以某电力和通信设备制造企业为例，公司上半年的业绩在不同业务板块之间出现了明显的分化。在新基建的带动下，特高压产品需求持续提升，公司上半年智能电网和系统集成的营业收入同比增长 20%；公司相继中标多个海上风电项目，海洋电力与系统集成的营收同比上涨约 40%；但是公司传统的光纤光缆业务收入受到疫情以及光通信行业的供需调整等影响，产品价格下滑，该板块营业收入下降。某电子企业也表示，2019 年以来 5G 和新基建利好中高端电子元器件，对公司业绩的提振作用明显，2020 年前 5 个月，公司的营收预算达成率是 120%。 汽车零配件和炼化龙头表现较好。某汽车配件企业认为，疫情早期，订单生产由于劳动力供给不足而下滑，3 月后公司产能稳步恢复，4 月以来，公司受益于疫情爆发后私家车对公共交通的替代以及政府限购放松，订单和产能利用率快速恢复。公司上半年实现营收 4 亿元，同比下降 10%，其中第二季度营收同比增加 3%，同时企业预计三四季度公司营收有望延续良好的表现。某炼化企业表示，行业整体已回到盈利状态，由于下游以内需为主，国内出色的战“疫”表现、加上龙头的价格优势，使得企业销售所受影响较小。企业上半年营业收入同比增长 60%，净利润同比增长 40%，逆势实现了企业经营规模和盈利能力的大幅提升。 纺服出口企业恢复较慢。某纺织企业 2019 年主营业务收入有 50%来自海外，海外疫情的爆发导致全球纺织品需求萎缩，企业 2020 年上半年营业收入同比下滑 8%；净利润较上年同期下降 40%。面对海外市场的不确定性，该纺织企业积极适应变化，丰富产品线，配合客户转产口罩用纱和防护服用纱，开发抗菌系列产品，以对冲疫情的不利影响。企业感受到 7、8 月份传统纺织品出口订单开始有起色，美国圣诞消费旺季的配货需求增加，目前的产能利用率在 80%左右，虽低于去年旺季水平，但已高于去年的平均水平。柯桥纺织业外贸景气指数亦在 7、8 月份有所反弹。 特殊现场作业企业，复产之路同样困难，企业亦积极寻求业务转换。某医疗软件企业从mNmPtNxOpOnNrOoNqPmQmN8O8Q9PoMmMtRoOeRqQuNkPmOzR7NnPoNNZsQyQuOpMpR 中金公司研究部: 2020 年 9 月 27 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 事医院信息化建设，疫情期间医院实施严格的防控措施，各科室信息化系统的搭建被迫停滞。鉴于此，公司将工作重心转移到了定制化产品研发上。 图表 1: 复工较快（3 月中务工人员已基本返城） 图表 2: 复产分化（产能利用率恢复节奏不同） 资料来源：万得资讯，中金公司研究部。注：0 为春节。 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 3: 2 季度以来汽车行业快速复苏 图表 4: 纺织外贸景气度 7、8 月反弹 资料来