全市场流动性分析专题：互联互通资金流出，社融数据再超预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 策略研究 Page1 证券研究报告—深度报告 投资策略 全市场流动性分析专题 2020 年 09 月 21 日 一年沪深 300 与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 9,890 创业板/月涨跌幅(%) 2,150 AH 股价差指数 2,531 A 股总/流通市值(万亿元) 66.77/48.99 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080002 证券分析师：朱成成 电话： 0755-81982942 E-MAIL:zhuchengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080010 证券分析师：许茹纯 电话： 021-60933151 E-MAIL:xuruchun@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080007 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 专题策略 互联互通资金流出，社融数据再超预期  市场综述：互联互通资金流出，社融数据再超预期 总体来看，8 月份全市场流动性依然偏紧。具体来看，股票市场上新发基金规模环比大幅减少，两市成交热度有所降低，与此同时互联互通资金 8 月份继续维持净流出状态。综合来看，我们认为 8 月份股票市场流动性整体偏紧。金融市场上，8 月份货币市场利率普遍震荡上行，债券市场上国债利率同样持续走高，期限利差大幅收窄，表明短期金融市场流动性依然在边际趋紧。实体流动性上，8 月份金融数据持续改善，宽信用格局仍在持续。8 月份以来企业信用利差持续下行，反映实体融资环境有所改善。8 月以来人民币对美元及一篮子货币升值，美元指数走势震荡，G7 利率仍在低位徘徊。8 月份以来美日欧货币增速持续上行。总体来看，我们认为后续国内政策将更加注重精准导向及传导效率的提高，这一过程中宽货币朝宽信用的转向仍在继续。不过当前市场流动性的二阶拐点已经到来，流动性最为宽松的环境或许也已经过去。  股票市场流动性：成交热度降低，互联互通资金流出 8 月份虽然一级市场上募集资金总额环比回落，重要股东减持额环比下降，解禁压力有所缓解。但二级市场上新发基金规模环比大幅减少，两市成交热度同样有所降低，与此同时互联互通资金 8 月份继续维持净流出状态。综合来看，我们认为 8 月份股票市场流动性整体偏紧。  金融市场流动性：利率震荡上行，期限利差持续收窄 整体来看，8 月份金融市场流动性依然处于紧平衡状态。虽然 8 月份央行通过逆回购、以 MLF 为主的广义再贷款工具操作向市场小幅净投放资金。但从利率的角度看，8 月份货币市场利率普遍震荡上行，债券市场上，8 月以来国债利率同样持续走高，期限利差大幅收窄，表明短期来看，金融市场流动性依然在边际趋紧。  实体经济流动性：社融再超预期，信用利差持续下行 总体来看，8 月份金融数据持续改善，宽信用格局仍在持续。其中 M1增速继续上升、M2 增速持续下滑。8 月社融当月新增值 35800 亿元，同比多增 13844 亿元，同比增长 13.3%。从结构上看，政府债券当月值同比改善较为显著，对社融数据的贡献较大。8 月份以来企业信用利差持续下行，反映实体融资环境有所改善。  全球流动性跟踪：人民币大幅升值，美日欧央行持续扩表 8 月以来人民币对美元及一篮子货币均有升值。美元指数走势震荡，我们认为主要因为一方面美国疫情阶段性得到缓解，经济复工复产在持续推进，8 月美国 PPI、CPI 等经济数据显示经济处于持续恢复的过程之中，但另一方面美国经济整体依然相对较弱，同时美联储重申计划将利率维持在目前或更低水平，直到通胀上升至 2%的目标，同样释放出了较为宽松的货币政策信号。8 月份以来 G7 利率仍在低位徘徊。货币政策方面，8 月份以来美日欧货币增速持续上行，8 月份日本、欧洲央行持续扩表，而美联储扩表速度有所放缓。  风险提示 经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。 0.00.51.01.52.0J/19M/19M/19J/19S/19N/19上证综指深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page2 内容目录 市场综述：互联互通资金流出，社融数据再超预期 ..................................................... 5 股票市场流动性：成交热度降低，互联互通资金流出 .................................................. 6 一级市场：8 月份增发募集资金总额环比回落 ..................................................... 6 产业资本：8 月份重要股东净减持额环比下降 ..................................................... 6 二级市场：互联互通资金持续净流出 ................................................................... 7 金融市场流动性：利率震荡上行，期限利差持续收窄 ................................................ 12 基础货币：8 月份央行广义再贷款工具净投放资金 ............................................ 12 货币市场：8 月份以来市场利率震荡上升 .......................................................... 14 债券市场：8 月份以来国债利率持续上行 .......................................................... 15 实体经济流动性：社融再超预期，信用利差持续下行 ................................................ 18 货币供应量：8 月份 M1 增速上升、M2 增速回落 .............................................. 18 社会融资需求：8 月份社融数据环比上升 .......................................................... 18 全球流动性：人民币大幅升值，美日欧央行持续扩表 ................................................ 21 全球汇率：8 月以来人民币对美元及一篮子货币均有升值 ................................. 21 债券市场：8 月份以来 G7 利率低位徘徊 ......