通信行业中报业绩综述：新基建决定行业高度，推动板块持续走强

通信行业中报业绩综述 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 19 [Table_MainInfo] 新基建决定行业高度，推动板块持续走强 ――通信行业中报业绩综述 分析师： 徐勇 SAC NO： S1150516060001 2020 年 9 月 21 日 [Table_Summary] 投资要点：  通信行业中期营收与净利润双增长 由于一季度疫情影响，上半年通信板块内公司经营大多经历了一次过山车，不过从中报情况看，通信业内的公司业绩恢复明显。上半年 BH 通信板块营业收入合计 3620.09 亿元。同比增长 5.03%；归母净利润合计 125.39 亿元，同比下降 2.64%。其中今年二季度 BH 通信板块营收合计 2001.63 亿元，同比增长 13..47%，环比增长 22.99%，基本填平 1 季度的下滑，同期归母净利润合计 91.15 亿元，同比增长 33.85%。二季度业绩的快速恢复显示通信板块的高景气度。  行业毛利率快速恢复，净利率有望上行 近年来，BH 通信行业毛利率一直维持在 25%左右波动，相对较为稳定，虽然在今年疫情境影响下，出现了一定的波动，一季度在前期追加订单的推动下反而向上，而二季度在疫情影响下，毛利率下滑到平均水平。BH 通信板块整体净利率近年来一直呈现上升趋势，这也和本行业的景气度提升有着强相关，经过去年的年底的波动，行业的净利率已经回到前期高点 5%左右，但净利率方面各个板块分化比较大，未来设备子板块将成为整个行业上升的主要推动力，下一阶段，通信设备子板块净利率将是值得重点关注的对象。。  行业估值有望企稳，关注通信投资逻辑主线 通信行业估值从历史底部不断提升，行业的景气度向上趋势稳定从而带来 5G产业链的公司业绩也开始稳步增长，行业的相对估值和绝对估值今年来一直走高，在 7 月创出新高后，目前已经进入回调期，整体趋势处于向下寻底的过程，不过当前板块的估值还处于历史估值箱体的中部。 今年上半年，通信个股的行情整体较为平稳，不过仍然走出一批强势个股，同时从通信行业中报我们也可以看出，行业经营层面已经有了彻底的改观，有效的对冲了今年来的疫情影响，业绩逐步走出上升趋势。同时随着下半年通信板块业绩持续提升，加之运营商资本开支进入扩张期，伴随着新基建带来的 5G 网络建设全面加速，5G 网络建设成为行业的投资主线愈加清晰。因此我们主要围绕着细分行业龙头布局相关企业，长期跟踪订单与产能的变化。具体推荐品种方面， 5G 综合电信设备中选取中兴通讯（000063）、5G光通器件选取中际旭创（300308）和新易盛（300502）、5G 器件类品种中选取三安光电（600703）和思瑞普（688536）；物联网选取上游芯片和模组公司乐鑫科技（688018）与移远通信（603236）；卫星通信方面选取中国卫星（600118）和天奥电子（002935）。 风险提示: 大盘持续下跌导致市场整体估值下降； 5G 推进不及预期。 行业研究 证券研究报告 业绩综述 [Table_Author] 证券分析师 徐勇 010-68104602 xuyong@bhzq.com [Table_Contactor] [Table_IndInvest] 子行业评级 通信运营 中性 电信服务 中性 设备与服务 看好 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 中兴通讯 增持 中际旭创 增持 新易盛 增持 三安光电 增持 思瑞普 增持 乐鑫科技 增持 移远通信 增持 中国卫星 增持 天奥电子 增持 通信行业中报业绩综述 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 19 目 录 1. 上半年通信行业经营快速消除疫情影响 .................................................................................................................. 4 1.1 行业营收与净利润出现短期波动 .................................................................................................................... 4 1.2 通信行业毛利率回落、净利率恢复明显 ......................................................................................................... 6 1.3 运营商业绩度过低谷期，5G 网络价值初见成效 .......................................................................................... 8 2. 通信行业费用有所下降............................................................................................................................................ 10 3. 通信上市公司经营情况............................................................................................................................................ 13 4. 通信行业估值与投资策略........................................................................................................................................ 15 nMoNtNvMmNoOtMoNtMtPoPaQ8Q8OtRnNnPoOkPpPxOlOoMmP9PpNsQxNnOyRNZrMyQ通信行业中报业绩综述 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 19 图 目 录 图 1：BH 通信板块每季营收及同比和环比 (%) ................................................................................................ 4 图 2：BH 通信板块每季净利润及同比和环比 .........................................................