通信行业月报：不确定性下修板块估值，中报业绩承压但长期向好

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 15 页 通信 分析师:唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 研究助理:朱宇澍 zhuys@ccnew.com 021-50586328 不确定性下修板块估值，中报业绩承压但长期向好 ——通信行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市（调降） 盈利预测和投资评级 公司简称 20EPS 21EPS 20PE 评级 中兴通讯 1.34 1.70 24.65 增持 新易盛 1.21 1.70 47.48 增持 天孚通信 1.26 1.66 45.60 增持 信维通信 1.45 1.99 39.14 增持 飞荣达 0.86 1.20 29.01 未评级 广和通 1.18 1.65 48.61 未评级 通信相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 《通信行业月报:行业基本面进入上升通道，聚焦 5G 和物联网投资机会》 2020-08-13 2 《通信行业月报:行业业绩边际改善，R16标准使 5G 应用端进入新阶段》 2020-07-12 3 《通信行业月报:“两新一重”政策推动新基 建 加 速 落 地 ， 行 业 业 绩 超 预 期 反 弹 》 2020-06-04 联系人： 朱宇澍 电话： 021-50586328 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 14 楼 邮编： 200122 发布日期：2020 年 09 月 11 日 投资要点:  行业市场回顾：8 月份大盘维持震荡走势，通信板块表现较差。通信（中信）板块指数 8 月下跌 0.93%，跑输同期沪深 300 指数（2.58%），中小板指数（0.74%），跑赢同期创业板指数（-2.4%）。通信板块在30 个中信一级行业中排第 25，较 7 月上升 5 名。美国对中国科技的限制仍处在白热化，因此通信板块的不确定性使得行情表现仍旧弱势。子板块方面，8 月份网络覆盖优化与运维和电信运营板块涨幅位于前列，涨幅分别为 5.58%和 2.54%；而增值服务、线缆和系统设备板块跌幅较大，跌幅分别为 1.92%、2.02%和 2.29%。值得注意的是系统设备板块已经连续第二个月涨跌幅排名垫底。  运营商移动用户数增长见顶，三大运营商上半年盈利能力下降：7 月份运营商用户数据整体较 6 月变化不大，三大运营商移动用户数总计16.02 亿，同比增长 0.14%，叠加 2/3G 退网影响，移动用户总数增长趋缓。固网用户成为今年运营商重要的增长点，在移动通信业务资费降低的大背景下，固网业务的重要性愈发凸显，宽带用户的增量将直接决定固网业务的收入增长空间，中国移动目前在宽带用户数和发展速度上仍占有绝对优势。根据工信部数据，1－7 月，电信业务收入累计完成 8027 亿元，同比增长 3.1%，增速较上半年回落 0.1 个百分点。1－7 月，移动互联网累计流量达 889 亿 GB，同比增长 34.1%。其中，通过手机上网的流量达到 859 亿 GB，同比增长 30%，占移动互联网总流量的 96.6%。7 月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到 10.89GB/户，同比增长 30.8%，比上年 12 月高 2.3GB/户。  计算机、通信和其他电子设备行业营收增速扩大，固定资产投资持续向好：2020 年 1-7 月，计算机、通信和其他电子设备行业累计实现营业收入 61730.3 亿元，同比上升 6.5%，增速较 1-6 月提升 1.9 个百分点，7 月份单月实现营收 10363.7 亿元，较去年同期增长 18.2%。1-7月累计实现利润总额 2883.3 亿元，同比增长 28.7%，较 1-6 月增速上升 1.5 个百分点，7 月份单月实现利润总额 504.2 亿元，同比大幅增长 41.9%。TMT 行业营收快速上升，已实现全面复苏，行业盈利能力由于成本管控显著提升，远超去年同期水平。  通信板块半年报营收承压，盈利下滑：2020 年上半年通信板块整体实现营收 3514.64 亿元，同比微增 0.39%，增速较 19 年全年下滑，营收增长依然承压，增长乏力。净利润方面，2020 上半年通信板块整体实现归母净利润 129.02 亿元，同比下降 15.51%，增速较 19 年大幅下滑。2020 上半年，我国通信产业仍处于 5G 初级阶段，下游新应用尚未完-10%-5%0%5%10%15%20%25%2019-092020-012020-05通信 沪深300 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 15 页 全展开。同时疫情影响下，企业经营及业务拓展受阻，使得整体行业增长承压。下半年随着新基建的全面开展，延后的通信基础设施建设将会确认，通信板块的业绩增长能力有望实现触底反弹。  不确定性下修板块估值，调降行业至“同步大市”投资评级：截止 2020年 9 月 10 日，通信板块 PE（剔除负值后）为 30.5 倍，从近两年（5G周期）估值走势看，当前估值处于均值（32.22X）偏下水平。通信行业二季度净利润边际改善较为明显，在所有行业中环比增速较快，但从同比增速来看，通信板块整体业绩依然承压。目前美国对中国科技的限制仍处在白热化阶段，叠加全球受疫情影响的地缘政治现象凸显，使得原本依赖全球产业链的半导体、通信行业不确定性增强，板块估值下修。此外，上半年中国移动上调 5G 资本开支指引，最新指引为1050 亿，较年初的 1000 亿小幅上调 2.8%，上半年资本开支已完成52.6%，超出预期；但联通和电信上半年资本开支分别落地 36%和44.5%，低于市场预期。因此，考虑到运营商资本开支以及中美关系不确定性带来的估值下修，下调通信行业至“同步大市”投资评级。  投资主线：通信设备方面，仍然关注以 5G 建设为长期题材的主设备领域中兴通讯（000063）和光模块领域的新易盛（300502）、天孚通信（300394）。同时，随着 5G 手机逐渐成为手机市场的主流，应持续关注 5G 手机市场表现和其上游供应链，推荐信维通信（300136）、飞荣达（300602）。随着 NB-loT 纳入 5G 标准，物联网产业链将迎来更成熟的窗口期，也应给予重点关注，推荐物联网模组广和通（300638）。 风险提示：新基建政策落地不及预期；中美摩擦；运营商资本开支不及预期；系统性风险。 pOnOqOyRoPrRtMsRoRnRnM8O8Q6MoMnNnPmMiNmMyRlOpOnOaQtRmOMYpPtOuOnRmM