交通运输行业航空8月数据点评：国内航线投放基本恢复，政策将继续推升供给增长

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 航空8月数据点评： 国内航线投放基本恢复，政策将继续推升供给增长 2020 年 09 月 17 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件： 据民航局披露，8 月国内航线旅客运量已恢复至去年同期 8 成以上，并超过今年 1 月份，是今年以来月度国内旅客运输规模的最高值。 点评： 整体供给格局：虽然国内航线运力供给已经恢复八成以上，但由于国际航线无法正常投放运力，三大航整体的 ASK 投放较去年仅恢复至 6 成左右。三大航（与海航）在国际航线恢复之前，始终会面临飞机利用率偏低的问题，且宽体占比越高的航司现阶段运力恢复程度越低。 需求判断：8 月除海航外，各上市公司的国内运力投放都已经接近或超过去年同期水平。但进入 7 月后，各航司客座率不再有明显提升，需求端的恢复还需要一定时间。我们认为，在供给基本恢复的情况下，后续航司的重心应该转移到提升客座率与票价上。继续提升供给对航司的边际收益正在下降。 供给判断：三大航 8 月的国内运力供给都恢复至同比九成以上，客座率74%左右，较去年同期有 12%的差距。从运力投放曲线上看，三大航的国内运力投放并没有放缓的趋势。结合近期北上广航线准入政策的放开，预计三大航的运力投放还会持续 1-2 个月的快速增长。 春秋与吉祥两家中型航司的国内运力投放都已经明显超过了去年同期。考虑到两航司今年基本没有新增飞机引进，后续进一步增加运力投放的空间不大，预计春秋与吉祥未来 2 个月的运力投放增速会有明显放缓。 政策变化带来的影响：民航局近日从促进国内需求大循环的角度出发，调整放宽了涉及北上广的部分国内航线的准入政策。此举有助于国内航线实现结构性改善，提升一二线机场投放运力的占比，从而缓解航司的经营压力。在政策的加持下，九、十月份国内航线运力供给环比还将继续增长。但现阶段航空需求尚未完全恢复，行业供需与价格体系处于弱平衡状态，我们需要警惕运力过度投放带来的客座率与票价大幅下滑。 投资建议：考虑到疫情已经为航空业带来巨大的亏损，且持续时间还具有较大不确定性，故我们建议投资者等待全球疫情出现拐点，国际航线有明显恢复迹象后再考虑对于 A 股三大航的配置；现阶段建议关注运力投放恢复较快的春秋与吉祥。 风险提示：疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；地缘政治因素；油价汇率大幅波动；异常天气因素等 未来 3-6 个月行业大事: 2020-10-10 民航局公布 2020 年 9 月民航运行数据 2020-10-14 起上市公司披露 9 月运行数据 行业基本资料 占比% 股票家数 114 2.94% 重点公司家数 - - 行业市值 25448.5 亿元 3.3% 流通市值 18051.09 亿元 3.21% 行业平均市盈率 33.14 / 市场平均市盈率 21.30 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 研究助理：李蔚 liwei_y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119050016 -20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%7/199/1911/191/193/195/19交通运输 沪深300 P2 东兴证券行业报告 航空行业 8 月数据点评：国内航线投放基本恢复，政策将继续推升供给增长 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES目 录 1. 国内供给基本恢复，政策将继续推升供给增长 .............................................................................................................................. 3 2. 整体运力供给：三大航 ASK 恢复至六成，春秋吉祥恢复九成以上............................................................................................ 4 3. 国内航线：运力投放持续增长，客座率上升遭遇瓶颈 .................................................................................................................. 5 3.1 整体数据：运力投放基本恢复，客座率同比降约 12% ............................................................................................................ 5 3.2 上市公司：三大航运力还有继续投放空间，春秋吉祥预计后续运力增长放缓 ..................................................................... 5 4. 国际航线：缓慢恢复中，短期乏善可陈 .......................................................................................................................................... 7 4.1 整体数据：航班绝对量依然很低 ................................................................................................................................................. 7 4.2 上市公司：国际线恢复需要政策配合，近期无大变动 ............................................................................................................. 7 5. 风险提示............................................................................................................................................................................................... 8 插图目录 图 1：东航整体 ASK 同比与环比 ...........................................................................