纺织服装行业2020年中报总结：终端恢复，表现分化

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 2020 年中报总结：终端恢复，表现分化 报告摘要： [Table_Summary] 疫情影响行业增速，Q2 逐渐呈现恢复态势。以品牌服饰板块重要公司为样本，2020H1 营业收入/归母净利润分别同比-19%/-46%，其中，Q1/Q2 营业收入分别同比-29%/-8%，净利润分别同比-59%/ -28%。 运动鞋服板块整体表现优于行业平均水平，大众和中高端服饰板块表现分化。1）运动鞋服板块：2020H1 营业收入/净利润分别同比-5%/-36%，毛利率较去年同期略降至 46%，净利率较去年同期下降3pcts 至 6%。其中安踏体育和李宁盈利能力高于行业平均水平。从终端流水来看，Q2 明显好转。FilaQ2 已实现 10%~20%正增长，李宁线上取得 20%~30%增长。2）大众服饰板块：2020H1 营业收入/净利润分别同比-23%/-63% ，其中 Q1/Q2 营业 收入分别同比-33%/-11%，净利润分别同比-80 %/-43%。大众服饰板块受疫情影响较大，但以太平鸟为首的公司凭借柔性供应链、高效管理、年轻化产品在疫情期间依旧渠道良好销售业绩。3）中高端服饰板块：2020H1营收/净利润分别同比-13%/-19%，其中 Q1/Q2 营业收入分别同比-21%/-4%，净利润分别同比-24%/-8%。疫情期间板块公司积极布局电商渠道，线上增速明显。4）家纺板块：线上增速优于线下。 疫情之下，品牌服饰公司发生了哪些变化？1）渠道端：积极布局新零售，推进会员体系互联互通，借助微信社群、小程序等社交电商平台促进销售，形成线上线下联动的全新商业形态。2020H1 地素时尚/歌力思/太平鸟线上营收占比分别达到 18%/19%/36%。2）营销端：多元营销、直播带货广受欢迎。除了参与网红直播带货以外，部分品牌公司也积极打造自身直播团队，如地素时尚专门成立了专业的内容创意和影像制作团队，歌力思构建直播运营平台和营销团队，海澜之家打造“海澜小周总”直播间等。3）供应链端：加强柔性供应链管理，从源头上减少库存。2020H1 品牌服饰板块重点公司存货值较去年同期稍有下降，较年初环比下降 5%。 投资建议：品牌服饰板块公司积极布局电商新零售、加速整合优化线下渠道、提高产品供应管理，在渠道端、产品端以及管理端均取得一定进步，建议关注优质公司【地素时尚】、【太平鸟】。 风险提示：国内疫情二次爆发风险；终端零售环境持续低迷；新品牌培育不及预期等风险。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 地素时尚 20.86 1.31 1.52 1.69 15.92 13.72 12.34 买入 太平鸟 25.23 1.29 1.48 1.71 19.56 17.05 14.75 买入 森马服饰 8.18 0.22 0.58 0.68 37.18 14.1 12.03 买入 比音勒芬 14.66 0.91 1.14 1.42 16.11 12.86 10.32 买入 [Table_Invest] 落后大势 上次评级： 落后大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -13%-6%1%8%15%22%2019/92019/102019/112019/122020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/8纺织服装沪深300 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -1.75% 3.28% -3.35% 相对收益 1.27% -10.15% -19.08% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量（只） 89 总市值（亿） 4487 流通市值（亿） 3634 市盈率（倍） 34.29 市净率（倍） 1.64 成分股总营收（亿） 3513 成分股总净利润（亿） 106 成分股资产负债率（%） 49.53 [Table_Report] 相关报告 《地素时尚（603587）：线上发力，运营稳健》 --20200504 《地素时尚（603587）：2019 年业绩优异，经营提升继续在路上》 --20200413 《歌力思（603808）：EdHardy 仍在调整，出让百秋增厚业绩》 --20200505 《森马服饰（002563）：短期业绩承压，积极优化渠道&存货结构》 --20200828 [Table_Author] 证券分析师：刘家薇 执业证书编号：S0550520040001 021-20361258 liujiawei@nesc.cn 纺织服装 发布时间：2020-09-14 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 30 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1. 中报概述 ....................................................................................................... 5 1.1. 运动鞋服板块.............................................................................................................................. 7 1.2. 大众服饰板块............................................................................................................................ 10 1.3. 中高端服饰板块 ........................................................................................................................ 12 1.4. 家纺板块 ................................................................................................................................... 14 2. 疫情之下，纺服企