家电行业2020年半年报总结：方经彻骨寒，期待梅花香

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2020 年 09 月 01 日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•家用电器 家电行业 2020 年半年报总结 方经彻骨寒，期待梅花香 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱：gmh@swsc.com.cn 联系人：夏勤 电话：023-63786049 邮箱：xiaqin@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 61 行业总市值（亿元） 16,036.56 流通市值（亿元） 15,824.72 行业市盈率 TTM 24.47 沪深 300 市盈率 TTM 15.3 相关研究 [Table_Report] 1. 家电行业政策专题：最严能效标准实施，空调产业结构优化加速 (2020-07-30) 2. 家电行业：群雄逐鹿，集成灶企业集体冲刺上市 (2020-05-28) 3. 家电行业 2019 年报及 2020 一季报总结：共度时艰，未来可期 (2020-05-07) 4. 家电行业：疫情影响空调产销大幅下滑，线上促销火爆 (2020-03-19) 5. 家电行业专题报告：复工跟踪+复盘对比，疫情主要影响限 Q1 (2020-02-18) 6. 家电行业 2019 年数据点评：地产持续好转，行业景气度上行 (2020-01-19) [Table_Summary]  业绩回顾：2020 上半年，家电行业整体实现营收 4906.8 亿元，同比下降 12.3%，实现归母净利润 308.0 亿元，同比下降 31.1%。其中 2020Q2 家电整体实现营收 2912.2 亿元，同比增长 1.8%；实现归母净利润 215.5 亿元，同比下降 18.4%。  白电厨电边际改善，小家电景气度持续。受到疫情影响，2020 上半年家电行业业绩受到一定的冲击。随着疫情的逐步控制，线下客流量恢复，前期抑制的消费逐步释放，Q2 家电各子板块均有不同程度的恢复。白电方面，空调促销去库存，均价下行。2020Q2 单季度实现营收 2021.4 亿元，同比下降 0.7%，降幅环比一季度收窄；实现归母净利润 173.3 亿元，同比下降 16.3%。厨电方面，厨电市场逐渐解冻，油烟机零售量零售额同比降幅收窄，均价上行。2020Q2单季度厨电实现营收 49.5 亿元，同比下降 8.5%；实现归母净利润 7.9 亿元，同比下降 9.2%。疫情催生需求，小家电行业高景气度持续，小家电企业营收高速增长。2020Q2 单季度小家电实现营收 200.7 亿元，同比增长 18.1%；实现归母净利润 23.6 亿元，同比增长 28.4%。  原材料+汇兑，改善成本费用。2020Q1，全球疫情蔓延背景下企业停工停产压制大宗商品需求，铜、铝、塑料价格持续下行，推动家电行业企业成本下降。Q2 开始大宗商品价格开始逐渐回升，侧面反映产业链运行正逐渐恢复。上半年美元对人民汇率持续走高，汇兑收益助推盈利。  重点推荐：整体而言，伴随着疫情防控常态化，家电行业各品类各渠道的生产经营将逐渐恢复正常。横向对比，家电行业整体估值较低，随着新冷年备货季及年终电商促销活动密集期来临，我们认为家电行业下半年将继续恢复性增长，并一定程度反应上半年的滞后需求。目前时点，我们首推美的集团，稳健经营，市场份额全面提升；厨电推荐关注集成灶龙头浙江美大，以及工程渠道快速增长的老板电器、华帝股份。小家电方面持续关注九阳股份、新宝股份、小熊电器等优质个股。  风险提示：疫情反弹风险、海外销售受阻风险、原材料价格波动风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 000333 美的集团 70.54 买入 3.60 3.55 4.11 19.59 19.87 17.16 002677 浙江美大 20.66 买入 0.71 0.78 0.97 29.10 26.49 21.30 002508 老板电器 39.00 买入 1.68 1.79 1.97 23.21 21.79 19.80 002035 华帝股份 10.97 买入 0.85 0.75 0.91 12.88 14.63 12.05 数据来源：聚源数据，西南证券 -7%0%7%15%22%29%19/819/1019/1220/220/420/620/8家用电器 沪深300 家电行业 2020 年半年报总结 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 上半年业绩承压，Q2 总体趋势向好 ................................................................................................................................ 1 2 白电厨电边际改善，小家电持续高景气度 ...................................................................................................................... 2 2.1 白电：Q2 边际改善，龙头彰显经营稳定性 ................................................................................................................... 2 2.2 厨电：Q2 市场逐步恢复 .................................................................................................................................................. 6 2.3 小家电：行业高景气度持续 ............................................................................................................................................ 9 3 原材料及汇兑改善成本费用 ........................................................................................................................................... 11 4 重点标的推荐 ......................