固定收益海外专题：美元强弱意味着什么？

固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 美元强弱意味着什么？ 证券研究报告 2020 年 08 月 28 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 王安东 联系人 wangad@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：宽松不再？市场该如何消化？-天风总量团队每周论势第 33期》 2020-08-27 2 《固定收益：央行连续多天进行 14天逆回购投放意味着什么？-固定收益点评（2020-08-26）》 2020-08-26 3 《固定收益：大数据看区域之十三：广西城投怎么看？-城投区域风险评估 专题》 2020-08-25 固定收益海外专题 （1）美元通过资本账户和经常账户两个角度影响世界经济，一方面，美元流动性影响其他国家的负债压力；另一方面，国际贸易主要以美元计价，强美元往往压制贸易； （2）贸易赤字和财政赤字决定美元的融资缺口，美元资产收益率决定了美国的融资能力，二者共同决定了美元的强弱； （3）美元长期走弱的趋势没有改变，但中期来看存在反弹的可能：此前美元走弱，是因为财政赤字大幅走高，同时美联储政策大幅宽松，资产收益率下降，目前情况有所变化：一方面，从比价的角度看，市场对欧盟复苏充分预期，需要关注欧美经济相对强弱的变化；另一方面，当前市场对美联储政策宽松的预期较高，如果政策不及预期，可能带来美元的中期反弹； （4）美元和国内利率长期存在负相关关系；目前看如果美元反弹，可能对国内出口带来冲击，同时减轻通胀上的压力。如果美元在 92 左右的位置震荡，则对国内债市的影响偏向中性。 风险提示：美国疫情超预期，货币政策超预期，美债利率大幅上升，中美贸易恶化 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 美元指数如何影响全球经济和资本流动？ .............................................................................. 4 2. 什么决定了美元走势？ ................................................................................................................ 7 3. 近期美元走势和未来判断 ........................................................................................................... 8 4. 美元和中国利率 .......................................................................................................................... 11 图表目录 图 1：美元地位 ................................................................................................................................................. 4 图 2：全球美元流动性 ................................................................................................................................... 4 图 3：美元指数和全球美元流动性 ............................................................................................................ 4 图 4：日本国际投资结构 ............................................................................................................................... 5 图 5：印度国际投资结构 ............................................................................................................................... 5 图 6：外债占 GDP 比例 ................................................................................................................................. 5 图 7：美元指数和全球贸易 .......................................................................................................................... 5 图 8：美国国际投资资产结构 ..................................................................................................................... 6 图 9：美国国际投资负债结构 ..................................................................................................................... 6 图 10：美元汇率和国际资本流动 .............................................................................................................. 6 图 11：美国国际投资资产变化 ................................................................................................................... 7 图 12：美国国际投资负债变化 ................................................................................................................... 7