中国投资新基准：MSCI中国A股ETF投资分析报告

上投摩根MSCI中国A股ETF投资价值分析概览新冠疫情在今年突发而至，并逐渐蔓延至全球，全球股票市场出现了大幅波动。中国疫情“先进先出”，率先控制住了疫情。虽然中国市场难以“独善其身”，同样面临着短期震荡调整，但中国所展现出有利防护措施及背后的制度优势，正逐步被全球投资者所认可，中国股市中长期前景依然乐观，估值水平处于历史相对低位，有望成为全球投资者分散投资的首选标的。相对于单只个股而言，ETF通常由一揽子经过层层筛选构建的股票构成，尤其是宽基指数ETF，持仓相对分散、结构更均衡，适合今年高波动的市场环境，避免集中持股带来的踩雷风险，增强抗波动能力，把握市场中长期机遇。MSCI中国A股指数是MSCI覆盖中国的旗舰指数，也是海外投资者投资中国的重要标的指数，具有三大优势。首先，它是外资投资中国的领先指标，不仅包含已纳入MSCI指数体系的个股，还包含未来最有可能被纳入的标的，因此有望长期受益于MSCI扩容下外资流入的情景。其次，它覆盖的行业相对均衡，兼顾成长与价值风格，目前相较沪深300指数超配科技、医药、消费、电信、工业等新兴行业，能更好的捕捉未来中国的结构性机遇。当前MSCI中国A股指数市盈率较低且股息率相对较高，具有显著的配置价值；从过往表现来看，MSCI中国A股的表现表现较为稳定，自MSCI中国A股指数正式发布以来，表现持续跑赢沪深300、中证500、中证800等A股主流指数。同时，上投摩根MSCI中国A股ETF具备低费率的特征，是目前市面上跟踪MSCI中国A股指数的ETF中，费率较为优惠的选择。2020年6月投资洞察第一部分：做多中国，恰逢其时1. 中国中长期增速可观，有望引领全球经济增长新冠疫情在今年突发而至，并逐渐蔓延至全球，全球股票市场出现了大幅波动。虽然A股跟随外围市场出现了一定的调整，但从实际表现来看，A股抗跌能力更强，因为估值更低、中国政策空间更大、经济基本面相对更稳。此时布局中国，堪称恰逢其时。外围衰退担忧四起之际，中国仍力争实现全年增长目标，或成今年全球经济增长“担当”。包括国际货币基金组织(IMF)在内的海外机构预计，新冠病毒疫情或将导致全球经济在2020年陷入衰退，但3月27日召开的中央政治局会议指出，要努力完成全年经济社会发展目标任务，确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务。中长期来看，中国未来五年有望贡献全球近1/3的增长。摩根资产管理在其最新一期长期资本市场假设中预计，未来10-25年中国的实际GDP增速有望达到5%，远高于美国的1.8%、欧洲的1.5%和日本0.5%（图1）；2019-2023这五年中，中国有望贡献全球1/3的经济增长（图2）。6.00%5.00%5.00 % 1.80%1.50%0.50%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%美国 中国 欧洲 日本 中国仍是未来增长强劲的主要经济体图1：摩根资产管理关于未来10-25年实际GDP增速的预测资料来源：摩根资产管理，数据截至2019.09.30。资料来源：摩根资产管理，数据截至2019.09.30。美国 8%欧洲 7%预计未来五年中国有望贡献全球1/3的经济增长图2：2019-2023年各国家对全球经济增长的贡献日本 1%其他 51% 中国 33%导语：全球智慧，做多中国投资，需要具有领先他人的前瞻视野，才能洞悉他人所未见。过去的50年，时间验证了中国的飞速成长，无论你有没有把握住这个机遇，下个10年的投资机遇已悄然而至。持续成长、加速开放的中国，或为投资人带来更多红利，成为你不可忽视的未来。从全球视角来看，中国仍然是未来10年全球经济的投资亮点。无论是从经济增长的角度，还是从资产配置的角度，中国都是在全球不可或缺的投资机会。世界巨人，科技强国，增长引擎，都是海外机构投资人赋予中国鲜明的标签。对于外资而言，错过中国，可能就错过了下个十年最有可能的爆发性增长机会。随着A股国际化进程加快，中国未来巨大的投资机会，对于海外投资人来说，变得触手可及。随着海外资金投资中国的过程更为便利，外资的持续流入成为了长逻辑、大趋势。外资在未来有望持续成为影响A股市场重要的增量资金。对A股的市场风格、投资理念、或者是市场表现，都会有深远的影响。我们站在时代的窗口，预见着中国国际化时代的未来图景。在此背景下，上投摩根携手国际权威指数巨头，把握外资长期流入时代机遇，依托摩根资产管理全球化资源，推出上投摩根MSCI中国A股ETF，以全球化的视野与洞见，助力投资人把握中国长期投资趋势。第2页 | 上投摩根MSCI中国A股ETF投资价值分析基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。 2. 疫情防控卓有成效，疫情影响或先进先出中国疫情防控卓有成效，有望为经济复苏提供前提条件。3月以来中国新冠疫情新增病例显著放缓，累计确诊病例被美国、意大利等多个国家超越（图3）。政治局会议认为，当前疫情防控取得阶段性重要成效，但同时也要因应国内外疫情防控新形势，及时完善我国疫情防控策略和应对举措，把重点放在外防输入、内防反弹上来，保持我国疫情防控形势持续向好态势。3. 无论财政还是货币，中国政策空间更广阔无论是财政还是货币政策，中国拥有更大的政策空间。财政政策方面，中国政府仍有较大提升加杠杆的空间，根据国际清算行统计，截至2018年末，中国政府负债率仅48.80%，远低于欧美日等发达市场，也低于G20整体的81.10%（图4）。本次政治局会议指出积极的财政政策要更加积极有为，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，要落实好各项减税降费政策，加快地方政府专项债发行和使用，加紧做好重点项目前期准备和建设工作。资料来源：万得，数据截至2020.5.31。 中国新冠疫情稳定，累计确认病例低于美国、巴西等国图3：主要经济体累计确诊病例中国 德国 G20 英国 美国 日本 250.00200.00150.00100.0050.0048.8061.8081.1085.9098.30203.700.00相较于发达国家，中国财政政策仍有较大空间图4：2018年政府部门杠杆率（%）A股估值远低于海外主要市场图5：全球主要市场估值水平比较A股估值处于历史相对低位图6：沪深300指数自发布以来估值情况资料来源：国际清算行，统计 2018年数据 4. 估值底部区间，长线布局良机5. 中国股市仍被显著低配，外资加配仍是大势所趋从货币政策来看，中国仍有较大的降息和降准空间。截至5月底，中国银行业法定存准率仍在9%以上，而海外普遍低于4%；中国10年期国债收益率仍在2.7%，而美国仅为0.65%，欧洲、日本则多数为负。本次政治局会议指出，稳健的货币政策要更加灵活适度，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。无论横向还是纵向比较，A股估值均处在相对底部，是长线布局的较好时机。截至5月31日，恒生指数和沪深300估值仅9.35和11.96倍，远低于海外主要市场（图5）；纵向来看，沪深300当前的估值水平处在2005年4月该指数发布以来最低的32%的区间里，是长线布局的良机（图6）。相比中国经济体量，中国股市在全球占比仍有极大提升空间。中国GDP在全球