通信行业：5G发牌一周年，运营商表现如何？

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 5G发牌一周年，运营商表现如何？ 2020 年 08 月 25 日 看好/维持 通信 行业报告 事件：三大运营商于近期陆续发布 2020 年半年度报告。其中，中国移动 20H1营业收入 3899 亿元（YoY +0.1%），归母净利润 558 亿元（YoY -0.5%），自由现金流 590 亿元（YoY +44.1%）。中国联通 2020H1 营收 1504 亿元（YoY +3.8%），归母净利润 33 亿元（YoY +10.9%），自由现金流 229 亿元（YoY +44.5%）；中国电信 2020H1 营收 1938 亿元（YoY +1.7%），归母净利润 139亿元（YoY +0.3%），自由现金流 95 亿元（YoY - 48.1%）。 电信实现携号转网用户净流入，ARPU 值回暖迹象初现。携号转网政策发布后，运营商内部用户数发生结构性调整，2020 年内，中国移动的移动用户总数净流出 390.2 万，中国联通移动用户总数净流出 892 万，中国电信实现净流入 1050 万。2020H1，中国移动与中国联通的移动 ARPU 值环比增速回正。5G 方面，目前电信移动 5G 渗透率约为 10%，对比 4G 近 80%的渗透率，提升空间巨大。随着 5G 基础设施建设推进，网络覆盖逐步增强，5G 用户数不断扩大，运营商移动 ARPU 值有望进一步提升。 移动小幅上调全年 5G 资本开支指引，SA 商用后基站建设有望加速。8 月，中国移动上调 5G 资本开支指引 2.8%至 1050 亿，其它两家运营商 5G 资本开支均保持不变，2020 年 5G 资本开支计划合计 1853 亿，为 2019 年的 4.5 倍。以上半年完成情况来看，三大运营商均有近半 5G 资本开支计划未完成。截止至 2020H1，中国移动累计开通超过 35 万个 5G 基站，电联通过共建共享，累计开通 5G 基站超 21 万个。移动上调全年新建 5G 基站计划至 30 万站。我们认为，今年新增 5G 基站数有望超过 65 万，随着 SA 在 4 季度完成商用，国内 5G 建设将进一步加快。 运营商聚焦业务转型，IDC&云和物联网为重点突破领域。其中，IDC&云业务快速增长，运营商仍主导中国 IDC 市场。2020H1，中国电信 IDC 业务收入145 亿元（YoY +12%），中国联通 IDC 收入 100.7 亿元（YoY + 22.2%），中国移动实现收入 92.9 亿元（YoY +47.4%）。移动作为追赶者，收入增速保持45%以上水平，迅速与中国联通在 IDC 收入方面持平。云计算将成为运营商云化转型重点攻克领域。2020H1 中国移动、中国电信、中国联通云计算分别实现收入 44.57 亿元（YoY +556.4%）、66.8 亿元（YoY +33%）、20 亿元（YoY +81.8%）。物联网连接数量保持高速增长，成为业务转型重要引擎。 三大运营商积极布局垂直产业，有序推进工业互联网试点。目前，中国移动深耕 15 个细分行业，已积累 100 个集团级龙头示范项目，中国联通已在工业互联网、智慧城市、医疗健康、交通物流、 新媒体、能源、矿山等领域打造多个 5G 灯塔项目，成功实现了 5G 商业化落地。中国电信已积累超过 1100 个5G 工业应用项目，300 余个案例。GSMA 预计到 2030 年，对运营商而言，通过 5G 赋能的全球垂直行业市场规模总量将达到近 7000 亿美元。 风险提示：中美贸易战加剧，5G 进展不及预期，宏观经济下行。 未来 3-6 个月行业大事: 无。 行业基本资料 占比% 股票家数 65 2.35% 重点公司家数 - - 行业市值(亿元) 10511.58 1.6% 流通市值(亿元) 7960.68 1.54% 行业平均市盈率 109.66 / 市场平均市盈率 17.80 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：刘慧影 010-66554130 liuhy _yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519040002 分析师：李娜 010-66554020 lina_y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070002 研究助理：李美贤 010-66554021 limx_y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S148011806001 -6.3%43.7%93.7%8/2610/26 12/262/264/266/26通信 沪深300 P2 东兴证券行业报告 通信行业：5G 发牌一周年，运营商表现如何？ 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 5G大规模建设前夜，三大运营商业绩表现不一 ................................................................................................................................. 4 1.1 经营数据：电信实现携号转网用户净流入，ARPU 值回暖迹象初现 .................................................................................... 6 1.1.1 移动用户数量：移动用户总数接近饱和，携号转网后三大运营商内部结构性调整 ................................................. 6 1.1.2 固网用户：中国移动固网用户增速放缓 ......................................................................................................................... 7 1.1.3 ARPU：提速降费影响放缓，ARPU 值回复平稳态势 ................................................................................................... 7 1.1.4 DOU：DOU 持续增长，移动手机流量增速出现下滑态势 ........................................................................................... 8 2. 产业数字化开启新增长点 ..............................................................................................................................