2020年7月债券市场运行报告：利率债收益率冲高回落，民企净融资由正转负

1 / 22 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2020 年 8 月 13 日 利率债收益率冲高回落，民企净融资由正转负 ——2020 年 7 月债券市场运行报告 摘 要 作 者：简奖平 陈浩川 马默坤 邮 箱：research@fecr.com.cn 7 月制造业需求继续修复，建筑活动活跃、对外出口与房企、汽车销售均有不错表现。目前海外新冠肺炎疫情形势仍较为严峻，中国外部环境的不稳定性、不确定性很大；国内终端需求出现一定改善，但仍有较大提升空间。7 月 CPI 同比数据（+2.7%）较前值略有走高，但核心 CPI 同比（+0.5%）大幅走低，或凸显日常消费偏弱；石油化工、黑色与有色金属价格驱动 7 月 PPI 同比跌幅收窄。展望未来，综合考虑去年猪肉价格的高基数以及未来可能的“新涨价因素”，10-11 月的 CPI 同比预计会回落到 0.5-1.0%的下方，即到第四季度时在一定程度上消费物价或许有走向通缩的迹象；就 PPI 来说，未来其同比有望在低位继续往 0%的方向爬升。 在债市相关政策方面，7 月，政策继续助力金融服务实体经济发展，尤其是继续加大对中小微企业的支持力度；债券违约处置机制不断完善，标准化债权类资产认定规则发布，银行间与交易所债券市场相关基础设施互联互通工作有效推进。7 月 30 日召开的政治局定调经济工作会议明确，“六稳”“六保”仍是下半年各项经济工作的主基调。 货币市场方面，7 月货币市场资金面总体处于合理充裕的水平，资金价格呈现整体震荡上行的趋势，隔夜资金利率小幅上升。受到地方政府债券将要放量发行、中美关系不确定性增加等因素影响，预计未来一个月预计央行将增加一定的货币投放。 利率债方面，7 月国债和政策性银行债的合计发行量再创新高，净融资额为 9969.80 亿元。全国各地共发行各类地方债较上月小幅减少，其中专项债共发行 958.62 亿元。利率债收益率总体呈现冲高回落、整体上涨的态势。同时，境外机构投资者继续大幅增持我国利率债，新增债券持有量高达 1690.10 亿元，再次创下 2019 年 1 月以来外资加仓中国债券的单月最高纪录。展望未来，远东资信认为，短期内，中长期利率债收益率或将持续震荡运行，但 9-10 月份后仍有不小的回落空间。 信用债方面，7 月信用债发行相较 6 月份整体规模大幅减少，民营企业净融资额由正转负。信用债收益率均呈现冲高回落、整体上涨的态势，其中，高等级信用债收益率升幅较大；产业债利差大部分呈收窄态势。违约债券数量和金额较 6 月份均大幅增加。展望未来，预计 8 月份信用债收益率或将随着利率债收益率震荡运行。此外，由于 8-9 月份地方政府债等放量发行，利率债总供给量不低，或将对未来两个月的信用债发行带来一定的挤出效应。 相关研究报告： 1.《2019 年 1 月份债券市场运行报告》，2019.02.15 2.《2019 年 2 月份债券市场运行报告》，2019.03.15 3.《2019 年 3 月份债券市场运行报告》，2019.04.10 4.《2019 年 4 月份债券市场运行报告》，2019.05.15 5.《2019 年 5 月份债券市场运行报告》，2019.06.11 6.《2019 年二季度债券市场运行报告》，2019.07.29 7.《2019 年 7 月份债券市场运行报告》，2019.08.15 8.《2019 年 8 月份债券市场运行报告》，2019.09.17 9.《2019 年三季度债券市场运行报告》，2019.10.15 10.《2019 年 10 月份债券市场运行报告》，2019.11.15 11.《2019 年 11 月份债券市场运行报告》，2019.12.12 12.《2019 年四季度债券市场运行报告》，2020.01.14 13. 《2020 年 1 月份债券市场运行报告》，2020.02.14 14. 《2020 年 2 月份债券市场运行报告》，2020.03.13 15. 《2020 年一季度债券市场运行报告》，2020.04.09 16. 《2020 年 4 月份债券市场运行报告》，2020.05.15 17. 《2020 年 5 月份债券市场运行报告》，2020.06.15 18. 《2020 年二季度债券市场运行报告》，2020.07.10 2 / 22 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·债市运行 2020 年 8 月 13 日 目录 一、宏观经济与政策情况 .................................................................................................................................................................... 3 1. 7 月制造业需求继续修复，建筑活动活跃、对外出口与房企汽车销售均有不错表现 ......................................... 3 2. 7 月 CPI 同比数据较前值略有走高，但核心 CPI 同比大幅走低，或凸显日常消费偏弱 .................................. 4 3. 石油化工、黑色与有色金属价格驱动 7 月 PPI 同比跌幅收窄 .................................................................................... 5 4. 7 月份债券市场相关重要政策和事件 ..................................................................................................................................... 6 5. 小结 ................................................................................................................................................................................................... 8 二、货币市场情况 .....