宏观研究：日本“双循环”经济对我国启示

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  背景：美日贸易摩擦是日本经济走向“双循环”重要催化剂 二战后日本采用出口导向型经济的发展模式，一度取得良好效果。但进入80年代，日本与美国的贸易摩擦越来越频繁，美国多次在汽车、半导体、电信、金融等领域对日本展开制裁，由于过度依赖美国市场，日本被迫妥协，自愿限制出口，外循环主导的经济模式难以为继。为了应对这一问题，日本经济政策开始从“贸易立国”向“技术立国”转变，经济开始切换到内循环为主，外循环为辅的模式。  为了打造“内循环”经济，日本采用了六个重要措施 这六个措施分别是：1、减税降费，促进消费；2、财政扩张，举债发展基建；3、调整产业结构，发展新型产业；4、发展中小城市，打造均衡发展；5、提高工资，增加居民收入；6、放松金融管制，鼓励消费贷发展。前五条措施均取得不错的效果，使日本国民收入持续增加，消费得以带动，产业转型升级大获成功；但放开金融管制以及货币宽松政策加剧了日本金融和房地产泡沫问题。  日本经济走向“双循环”后，消费股和利率债走出一波超级长牛 “内循环”经济最利好的是消费行业，日本自走向“双循环”经济后，消费板块表现一直强于其他板块，无论是必需消费品还是非必需消费品，走势均明显超过其他板块。另一方面，由于“内循环”后资金从传统行业流向新兴行业，资金利用效率变高，日本利率债也迎来一波超级长牛。  日本发展“内循环”经济对中国的启示 首先，“内循环”的根本是要提高国民可支配收入，减少收入差距，提高财富分配效率。其次，“内循环”要大力推进产业转型升级，加快“中国制造 2025”相关领域的发展，推进半导体行业发展，实现芯片、能源、粮食自主安全。  风险提示： 中美关系恶化、国民收入增长不及预期、基尼系数加大等。 民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：解运亮 执业证号： S0100519040001 电话： 010-85127665 邮箱： xieyunliang@mszq.com 研究助理：付万丛 执业证号： S0100119080008 电话： 010-85127665 邮箱： fuwancong@mszq.com 研究助理：顾洋恺 执业证号： S0100119110016 电话： 010-85127665 邮箱： guyangkai@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Title] 宏观研究 日本“双循环”经济对我国启示 宏观专题报告 2020 年 08 月 27 日 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一. 50-70 年代末，日本以外循环为主............................................................................................................................ 3 （一） 50-70 年代末，日本推行“出口导向型”经济........................................................................................................ 3 （二）50-70 年代末，日本内循环也取得重大成果 ............................................................................................................. 4 （三）外循环为主的经济发展模式也带来一定问题 ............................................................................................................ 4 二. 80 年代，日本经济向内循环主导模式转变.............................................................................................................. 5 （一）美日贸易摩擦是日本经济转型催化剂 ........................................................................................................................ 5 （二） 内循环的第一步：减税降费，促进消费 .................................................................................................................. 5 （三） 内循环的第二步：财政扩张，举债发展基建........................................................................................................... 5 （四） 内循环的第三步：调整产业结构，发展新型产业 ................................................................................................... 6 （五） 内循环的第四步：发展中小城市，打造均衡发展 ................................................................................................... 7 （六） 内循环的第五步：提高工资，增加居民收入........................................................................................................... 7 （七） 内循环的第六步：放松金融管制，鼓励消费贷发展 ............................................................................................... 8 三. 日本发展“内循环”经济的成果与教训 .........................................................................................