家用电器行业跟踪报告：电商渠道2020年7月数据分析及总结，小家电高景气持续，空调均价迎来回升

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 家用电器行业跟踪报告 推荐（维持） 小家电高景气持续，空调均价迎来回升 ——电商渠道 2020 年 7 月数据分析及总结  线上增速整体放缓，小家电高景气持续。7 月家电板块线上增速整体放缓，或主要受年中大促提前抢占需求影响。具体分子行业来看，厨房小家电受益于新品频发叠加消费者健康、烹饪需求持续释放，行业正迎来发展的黄金阶段，7月量价齐升推动线上收入延续稳健增长态势（+16%），在各子行业中表现最为优秀；白电行业中，空调线上销售额同比下滑 40%，主要受销量大幅下滑拖累，冰箱和洗衣机行业增速有所回落，分别同比-3%和+1%。其余子行业中，厨房大电（烟灶消套装）线上销售额实现小幅增长（+3%）；电视机、吸尘器行业销量持续释放，但客单价同比明显下行，综合影响下销售额增速均同比持平；电动牙刷（-11%）、按摩器材（-33%）则呈不同幅度下滑态势。  白电行业：各品类增速均有所回落，能效新标推动空调均价提升。空调：7 月空调行业线上销售额增速转负（同比-40%），销量同比下滑 42%，或主要受年中大促提前抢占需求影响，客单价则小幅提升+3%，扭转前期行业降价趋势，我们认为主要系空调能效新标落地后大幅提升了行业准入门槛，料将推动产品结构持续升级，从而带动行业均价有所上调。7 月空调线上 CR2（美的+格力）集中度为 57%，同比提升 10pct，双寡头格局稳定，加速收割长尾份额。冰洗行业：7 月冰箱收入同比小幅下降 3%，洗衣机收入小幅提振 1%，均表现为量增价减。分品牌来看，冰箱板块中，海尔销售额同比增长 7%，龙头稳健增势不改；洗衣机板块中，美的系小天鹅量价齐升（量：+4%；价：+20%），带动销售额同比增长 25%，表现大幅优于行业。  小家电行业：稳健增长趋势延续，小熊苏泊尔量价齐升。受益于消费者健康、烹饪需求持续释放，以及内容电商渠道的蓬勃兴起，年初以来小家电行业正加速步入上升通道，线上销售额持续高景气增长。7 月小家电行业延续前期稳健增长态势，量价齐升推动线上销售额同比增长 16%，在各子行业中表现最优。品牌方面，小熊（+42%）和苏泊尔（+29%）均实现量价齐升，其中小熊作为创意新兴小家电龙头，产品推新能力及渠道运营能力突出，线上销售额延续高速增长领跑行业；苏泊尔紧跟行业变革，7 月线上销量、客单价分别同比+28%、+1%；九阳（+18%）、美的（+9%）产品品类丰富以及销售运营能力突出，7月线上收入均保持稳健增长。  原材料价格环比全数上行。截至 7 月 31 日，按月度平均价计算，SHFE 螺纹钢、SHFE 铜、SHFE 铝、DCE 塑料 7 月价格较去年同期变动幅度分别为：-7.04%、+8.99%、+3.48%、-9.31%；7 月环比变动幅度分别为+2.80%、+9.48%、+5.55%、+5.61%。总体而言，原材料价格同比涨跌互现，环比全数上行。  投资策略：随着国内疫情态势持续向好，终端市场逐步复苏，叠加交房持续改善，利好政策逐步落地，家电内需如期迎来拐点。家电龙头未来发展确定分红稳定，全球降息潮再起，高股息优质白马价值凸显，另家电龙头相继混改激发企业活力，看好行业中长期配置价值，行业评级维持“推荐”。  风险提示：宏观经济下行；终端需求不及预期；地产调控影响；海外疫情风险。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 格力电器 56.25 3.33 3.86 4.25 16.89 14.57 13.24 3.07 强推 美的集团 70.55 3.65 4.14 4.57 19.33 17.04 15.44 4.87 强推 海尔智家 22.59 1.24 1.43 1.6 18.22 15.8 14.12 3.13 强推 老板电器 39.0 1.84 2.03 2.29 21.2 19.21 17.03 5.39 强推 华帝股份 10.87 0.95 1.08 1.24 11.44 10.06 8.77 3.14 强推 小熊电器 151.2 2.79 3.35 4.15 54.19 45.13 36.43 14.17 强推 九阳股份 39.43 1.22 1.38 1.57 32.32 28.57 25.11 8.06 强推 新宝股份 46.15 1.22 1.42 1.6 37.83 32.5 28.84 8.6 强推 苏泊尔 81.1 2.37 2.85 3.24 34.22 28.46 25.03 9.74 强推 海信家电 12.07 0.98 1.17 1.37 12.32 10.32 8.81 1.89 强推 三花智控 22.6 0.61 0.7 0.8 37.05 32.29 28.25 8.74 强推 浙江美大 16.21 0.8 0.97 1.14 20.26 16.71 14.22 6.89 强推 飞科电器 60.56 1.64 1.72 1.84 36.93 35.21 32.91 10.03 推荐 莱克电气 26.86 1.3 1.43 1.56 20.66 18.78 17.22 3.37 推荐 石头科技 404.67 13.11 15.76 19.25 30.87 25.68 21.02 18.17 推荐 科沃斯 38.9 0.64 0.88 1.04 60.78 44.2 37.4 8.85 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2020 年 08 月 07 日收盘价 证券分析师：龚源月 电话：021-20572560 邮箱：gongyuanyue@hcyjs.com 执业编号：S0360519060003 占比% 股票家数(只) 61 1.55 总市值(亿元) 15,817.78 1.95 流通市值(亿元) 14,632.1 2.45 % 1M 6M 12M 绝对表现 4.29 16.21 34.19 相对表现 4.09 -4.51 4.19 《家用电器行业跟踪报告：行业如期迎来回暖，龙头品牌价值凸显——电商渠道 2020Q2 数据分析及总结》 2020-07-09 《家用电器行业深度研究报告：后疫情时代白电行业思考：破而后立，变局清晰》 2020-07-19 《家用电器行业跟踪报告：小家电获持续加配，白电厨电持仓回落——2020Q2 基金持仓分析》 2020-07-26 -3%10%24%37%19/08 19/10 19/12 20/02 20/04 20/062019-08-09～2020-08-07沪深300家用电器相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 家用电器 2020 年 08 月 09 日 家用电器行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、线上增速整