工企利润数据继续改善，但产成品库存仍偏高——2020 年 6 月工业企业利润数据点评

1 / 6 请务必阅读正文后的免责声明 2020 年 7 月 30 日 远东研究·宏观经济 6 月份，全国规模以上工业企业（简称“规上工企”）实现利润总额 6665.5 亿元，可比口径的同比增长 11.5%，增幅比前值扩大 5.5 个百分点；从累计值来看，1-6 月份，规上工企实现利润总额 25114.9 亿元，可比口径的同比下降 12.8%，降幅比前值收窄 6.5 个百分点（见图 1）。 图 1：规模以上工业企业利润总额增长情况（2011 年 2 月至 2020 年 6 月，单位：%） 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 对于上述 6 月规上工企利润情况，现做如下点评。 1. 从趋势上来看，6 月份营收和利润率改善推动规上工企利润总额继续改善 6 月份，下游需求总体继续改善，但消费数据低于预期。对外出口方面，以美元计价的出口同比增长 0.5%，好于预期（预期为下降 2.0%，而前值为-3.2%）。消费方面，6 月份社会消费品零售总额同比下降 1.8%，降幅比上月收窄 1.0 个百分点，不过消费改善情况明显低于预期。投资方面，1-6 月份，工业投资同比下降 7.4%，降幅比前值收窄 3.5 个百分点；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降 2.7%，降幅比前值收窄3.6 个百分点；全国房地产开发投资同比上升 1.9%，较前值改善 2.2 个百分点。从边际角度来看，基础设施投资改善明显，而房地产投资韧性很强。 6 月份，规上工企营收数据继续改善。6 月份，以不变价计算的规模以上工业增加值同比实际增长 4.8%，增幅较前值扩大 0.4 个百分点，基本符合预期，但边际改善力度有所走弱；1-6 月份累计同比为-1.3%，跌幅较前值收窄-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-06工业企业:利润总额:累计同比工业企业:利润总额:当月同比工企利润数据继续改善，但产成品库存仍偏高 ——2020 年 6 月工业企业利润数据点评 作 者：简奖平 邮 箱：research@fecr.com.cn 2 / 6 请务必阅读正文后的免责声明 2020 年 7 月 30 日 远东研究·宏观经济 1.5 个百分点，这说明产量上继续改善。6 月份，工业企业产销率为 97.8%，与前值持平，但仍低于 4 月份的水平0.2 个百分点；1-6 月份累计产销率为 97.2%，较前值下降 0.2 个百分点，综合看销售情况有所改善，但力度不是很强。受益于产销两方面的恢复，1-6 月规上工企的营业收入累计同比由前值的-7.4%收窄至-5.2%，改善 2.2 个百分点，改善幅度较之前有所收窄。 1-6 月，规上工企营业收入利润率上升明显。同时，1-6 月份的规上工企的营业收入利润率由前值的 5.00%上升至 5.42%，改善 0.42 个百分点，这或受益于工业生产者出厂价格与购进价格价差的继续扩大。值得注意的是，1-6月份投资收益累计同比 22.5%，基本持平于前值（22.6%）。 综上来看，6 月份，产销的继续恢复、营业收入利润率的改善，以及投资收益的明显增加，共同驱动了 6 月规上工企利润总额数据继续明显改善，且连续第二月单月同比数据为正。 2. 从产成品存货来看，工业企业利润大力度恢复的持续性或受到挑战 6 月末，产成品存货同比为 8.3%，虽然较前值的 9.0%继续回落，但回落速率有所放缓，且从近年趋势来看其仍在高位。如果下游需求不能有效跟进，工业企业经济效益的改善空间或受一定限制。 国内方面，6 月至 7 月，南方雨水较往年明显偏多，北京、新疆、辽宁等地新冠肺炎疫情有所反复；国际方面，中美关系更加复杂化。根据 worldometer 的数据，全球日新增新冠肺炎确诊病例已由 7 月 1 日的 19.91 万例增加到了 7 月 29 日的 29.01 万例，日死亡人数也有逐步上升的趋势，疫情对全球经济影响的不确定增加。综合上述因素考虑，未来一段时间工业企业利润的持续恢复或许会面临较大挑战。 图 2：规模以上工业企业产成品库存同比变化情况（2011 年 2 月至 2020 年 6 月，单位：%） 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 3. 从分行业数据来看，上游资源行业偏弱，而科技、基建及汽车相关领域继续改善明显 关于行业数据分析， 在 41 个行业中，这里仅选取其中 22 个行业来做讨论，这 22 个行业包括 1-6 月营业收入排名居前的 21 个行业（行业个数约 50%），以及营收、利润波动都较大的石油和天然气开采业。 （1）营业收入方面（见表 1） -5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002011-022011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-04工业企业:产成品存货:月末同比 3 / 6 请务必阅读正文后的免责声明 2020 年 7 月 30 日 远东研究·宏观经济 从上游来看，或受油价下跌的滞后影响，1-6 月份石油和天然气开采业营业收入同比下降 21.2%，跌幅较前值扩大 0.8 个百分点；煤炭开采和洗选业营业收入同比下降 11.8%，跌幅较前值扩大 0.2 个百分点。随着近两三个月的油价反弹以及国内的复工复产，早前（4 月底前）油价下跌给这两个行业营收带来的负面影响有望逐步消化，预计未来跌幅或将逐步收窄。 从中游中的原材料加工制造业来看，7 个行业均出现一定恢复性改善。1-6 月，黑色金属加工、有色金属加工、化学原料与化学制品制造、金属制品、非金属矿物制品和橡胶与塑料制品行业营业收入同比跌幅分别收窄 2.2、2.4、1.6、2.4、2.3 和 2.4 个百分点；同时，石油、煤炭及其他燃料加工业营业收入同比跌幅首次出现收窄（收窄 0.4 个百分点）。 从中游中的装备制造业来看，恢复态势继续较为强劲