聚酯月报：移仓换月，8月关注交易仓单数据

本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营机构的观点。中银国际期货研究可在中银国际期货网站上获取（www.bocifco.com） 22002200 年年 0088 月月 0033 日日 中银国际期货研究部 能源化工团队 曹擎 投资咨询号 Z0015193 电话 021-61088093 邮箱 Qing.cao@bocichina.com 聚酯月报 移仓换月 8 月关注交易仓单数据 摘要  7 月产业链相对低迷，均有不同程度的累库，其中 PTA 累库速度较快，且当前交易所仓单数也非常高。8 月后主力合约即将到期换月，今年 09 换月相对较迟。PTA9 月仓单需集中注销，因此在临近 09交割时期可能出现波动加剧的情况。  进入 8 月份，PTA 较多装置存检修计划，而前期停车检修装置暂未重启，故 8 月 PTA 市场供应压力或得到一定程度缓解，不过在下游缺乏实质性改善的情况下，市场依旧维持高库存。  国内多家乙二醇新增产能计划 8 月投产，叠加国外装置检修的影响，预计 8 月国内乙二醇产量将有所增长。不过现阶段乙二醇各工艺路线均出现不同程度的利润亏损，导致上游工厂预期外检修增加，检修装置重启意愿不强。市场现货价格估值偏低。  8 月移仓换月，整体上 contango 结构难改。 风险：原油市场剧烈波动；国内外宏观经济形势变化；大宗商品集体变化。 2019 年 4 月 1 日 化工月报 2 一． 行情回顾 PTA 期货市场宽幅震荡为主。月初，原油价格高位震荡，成本端对 PTA 市场支撑稳固。PTA 供应稳定，库存延续高企压制市场价格。随后恒力石化新装置投产，自身供应量对盘面形成制约，因此价格走势相对疲软。虽然宏观情绪有所改善，但 PTA 开工率维持高位，PTA 供应压力仍存。且下游聚酯利润持续走低，终端需求持续低迷，聚酯环节炒作减产，PTA 整体供需格局偏弱，对 PTA 继续形成利空压力。不过在原油及外围商品市场利好提振下，月底 PTA 盘面维持震荡小幅波动格局。截至 7 月 31 日， PTA 主力合约 2009 收盘价 3600 元。 7 月乙二醇市场探底回升。月内国际原油对乙二醇成本支撑相对稳定。月初港口拥堵严重，港口库存高位爬升，叠加下游聚酯集中降负检修消息带动，加大了市场对供应过剩的担忧情绪，乙二醇期现价格下跌。下旬，受海内外乙二醇装置检修影响，乙二醇供应缩量预期提振市场看涨信心，拉动期现价格低位上扬。至 30 日收盘时在 3475-3485 元/吨附近商谈。 中石化乙二醇 2020 年 7 月结算价格为 3650 元/吨，3 月承兑，短途送到，较 6 月份结算价跌 70 元/吨。PX 结算价为 4420 元/吨承兑（现款 4400 元/吨）跌 30 元/吨，PTA 结算价为 3730 元/吨跌 90 元/吨。 中石化乙二醇 2020 年 8 月挂牌价格 3800 元/吨，3 月承兑，短途送到，较 7 月份挂牌价稳定，PX 及 PTA 挂牌价格分别为 4600 元/吨和 3800 元/吨承兑。 图 1：PTA/乙二醇主力合约期货价格走势 rMsOoMxPxP7N8Q6MnPoOoMnNiNmMuMlOnNmR6MmNpQvPrQrNNZtRtO 2019 年 4 月 1 日 化工月报 3 资料来源：文华财经，中银国际期货 图 2：PTA 期货近远月价差 资料来源：Wind，中银国际期货 2019 年 4 月 1 日 化工月报 4 图 3： PTA 期现价格走势 资料来源：wind，中银国际期货 图 4：乙二醇期货近远月价差 资料来源：Wind，中银国际期货 2019 年 4 月 1 日 化工月报 5 图 5： 乙二醇期现价格走势 资料来源：wind，中银国际期货 图 6：乙二醇国内外价格 资料来源：Wind,中银国际期货 2019 年 4 月 1 日 化工月报 6 图 7：环氧乙烷-乙二醇价差 资料来源：Wind，中银国际期货 图 8：PTA-MEG 价差 资料来源：Wind，中银国际期货 2019 年 4 月 1 日 化工月报 7 二．产业链供需情况  PTA 供应和库存 7 月国内 PTA 平均开工率在 84.44%左右，较上月上调 2.37 个百分点。月内，新疆中泰一套 120 万吨装置端午节期间停车检修，7 月 1 日升温重启，7月 2 日出料。恒力石化新的 250 万吨装置另一条 125 万吨生产线 7 月 11 日投产，目前装置整体运行正常。嘉兴石化一套 220 万吨装置 7 月 12 日因故障停车检修，期限 2 周附近。福海创一套 450 万吨装置 7 月 11 日短停，7 月 12 日重启，目前恢复至满负荷运行。洛阳石化一套 32.5 万吨装置于 7 月 27 日停车检修，期限 1 个月附近。月内整体检修损失量约 43 万吨。 表 1：最近 PTA 装置运行情况 生产企业 总产能 单线产能 有效产能 运行情况 1 逸盛石化 550 65 0 该装置长期停车，计划 7 月转产 IPA 65 65 目前运行正常 220 220 原计划 7 月初短停，现推迟 200 200 4 月 22 日短停，4 月 24 日重启 逸盛大化 600 225 225 目前运行正常 375 375 目前运行正常 逸盛海南 200 200 200 目前运行正常，计划 8 月检修 10 天 2 恒力石化 1160 220 220 目前运行正常 220 220 目前运行正常 220 220 目前运行正常 250 250 目前运行正常 250 250 其中一条 125 万吨生产线于 6 月 30 日出料，另一条 125 万吨生产线 7 月 11 日顺利投产，目前正常运行 3 嘉兴石化 370 150 150 目前运行正常 220 220 7 月 12 日故障停车，8 月 3 日重启 4 BP 珠海 295 60 0 长期停车 110 110 3 月 2 日短停，3 月 6 日恢复 2019 年 4 月 1 日 化工月报 8 125 125 3 月 15 日检修，3 月 31 日重启 5 海伦石化 240 120 120 8 月 2 日起停车检修，期限 1 个月附近 120 120 运行 9 成 6 虹港石化 150 150 150 目前运行正常 7 扬子石化 135 40 0 长期停车 35 35 6 月 23 日升温重启 60 60 目前运行正常 8 仪征化纤 100 35 35 2 月 5 日停车检修，3 月 6 日重启 65 65 目前运行正常，计划 8 月 15 日检修，期限 2 周附近 9 台化宁波 120 120 120 8 月 3 日起停车检修，期限 2 周附近 10 宁波利万 70 70 70 4 月 30 日因故停车，暂未重启 11 亚东石化 75 75 75 计划 8 月底停车检修，期限 3 天附近 12 江阴汉邦 280 60 60 5 月 9 日因故停车检修，暂未重启 220 220 目前正常运行，