有色行业动态点评报告：看好有色整体板块，建议把握近期行情

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|有色金属 看好有色整体板块，建议把握近期行情 同步大市（维持） ——有色行业动态点评报告 日期：2020 年 07 月 27 日 [Table_Summary] 行业动态事件： 7 月以来，有色指数上涨 20.4%，在 30 个中信一级行业指数中排名第 4，跑赢沪深 300 指数 7.2 个百分点。各子版块涨幅铅锌+30.3%、钨+29.5%、稀土及磁性材料+23.5%、黄金+22.3%、铝+20.0%、铜+19.0%、其他稀有金属+16.7%、锂+16.2%、镍钴锡锑+9.9%。点评如下： 投资要点： ⚫ 历史最低分位估值水平是板块补涨的基础，修复空间缩小涨速预计将趋缓。行业当前 2.6 倍 PB，距 15 年 9 月至 17 年末3.2 倍 PB 估值中枢尚有 20%空间，2019 年末升至 4.7%、处于历史最高水平，经历一轮补涨后预计涨速将趋缓。 ⚫ 疫情二次抬头，不确定性加大，持续看好金价。疫情二次抬头，中美关系紧张升级，经济不确定性加大，流动性宽松环境维持，美元指数还在高位回落，避险需求和低利率宽货币环境利好金价。银价弹性更大。白银具有一定金融属性，基于金、银价格的强相关性和对金价的看好，以及银价更大的弹性和金银比极端值的修复，相比黄金银价向上弹性更大。供给受限，需求向好，看好铜价走高。疫情扰动和资本开支下降，铜精矿现货加工费持续走低，铜供应维持紧张，而国内制造业加速修复，空调、汽车行业终端需求不断改善，看好后续铜价表现。稀土长期价格表现将启。中国作为稀土主产国，定位稀土为战略品种，供给长期受限，下游最重要需求新能源汽车和风电逐步摆脱财政补贴依赖，面临需求加速，当前价格处于底部，我们看好其长期价格表现。电解铝价格和盈利能力预计高位维持。电解铝成本端氧化铝产能过剩，进口压制下价格上涨动能不足，原铝废铝价差回正也将有效补充原料；自身产能相对平稳，铝锭社会库存处于低位；下游主要受地产竣工和汽车消费拉动，需求增长向好，价格和盈利能力预计高位维持。 ⚫ 投资建议：估值修复+基本面向好，我们看好金、银、铜、稀土、铝等有色整体板块相关公司。其中，黄金避险和保值需求受二次疫情和不确定性增加影响更加凸显，银受金价带动叠加金银比极端值修复弹性更大，铜、电解铝供需关系持续改善，稀土长期供给受限、下游需求临界爆发，建议积极把握近期有色行情。 ⚫ 风险提示：经济需求不及预期，下游消费不及预期，金属价格大幅波动。 [Table_ProfitEst] [Table_IndexPic] 有色金属行业相对沪深 300 指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020 年 07 月 24 日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所 20200727_行业周观点_AAA_有色金属 万联证券研究所 20200720_行业周观点_AAA_有色金属 万联证券研究所 20200713_行业月报_AAA_有色金属 [Table_AuthorInfo] 分析师: 王思敏 执业证书编号： S0270518060001 电话： 01056508508 邮箱： wangsm@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 夏振荣 电话： 01056508505 邮箱： xiazr@wlzq.com.cn -10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%沪深300有色金属证券动态点评报告 行业动态点评报告 行业研究 万联证券 证券研究报告|有色金属 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 11 页 目录 1、行情回顾 ......................................................................................................................... 3 2、历史最低分位估值是本轮补涨基础 ............................................................................. 3 3、二次疫情影响，黄金避险和保值需求凸显 ................................................................. 4 4、白银向上弹性更大 ......................................................................................................... 5 5、疫情扰动和资本开支下降，需求向好，看好铜价继续走高 ..................................... 6 6、稀土作为战略品种长期看好 ......................................................................................... 7 7、电解铝价格和盈利能力预计高位维持 ......................................................................... 8 7.1 电解铝当前盈利处于高位 ............................................................................................. 8 7.2 氧化铝提价能力受限，电解铝产能供给平稳，下游需求向好 ................................. 9 7.3 综合 ............................................................................................................................... 10 8、投资建议 ....................................................................................................................... 10 9、风险提示 ....................................................................................................................... 10 图表 1：7 月以来有色金属及各子板块涨幅 ....................................................................... 3 图表 2：有色行业 2014 年以来 PB 估值变化