2025年6月社零数据跟踪报告：6月社零总额同比+4.8%，增速同比提升、环比下降

[Table_RightTitle] 证券研究报告|商贸零售 [Table_Title] 6 月社零总额同比+4.8%，增速同比提升、环比下降 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——2025 年 6 月社零数据跟踪报告 [Table_ReportDate] 2025 年 07 月 17 日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 总体：2025 年 6 月社零同比+4.8%，增速同比提升、环比下降。2025 年 6 月我国社会消费品零售总额 42,287 亿元，同比增长4.8%，较去年同期增速提升 2.8pcts，较 5 月增速环比下降1.6pcts。①商品零售和餐饮收入增速较上月均有所回落，其中餐饮收入同比增速回落明显。2025 年 6 月商品零售同比+5.3%，较5 月增速环比-1.2pcts；餐饮收入同比+0.9%，较 5 月增速环比-5.0pcts，回落明显。限上企业商品零售额同比+5.5%，较 5 月增速环比-2.7pcts。②按地区分类：城镇和乡村社零增速均有所回落，城镇增速高于乡村。6 月城镇消费品零售额同比+4.8%，较 5月增速环比-1.7pcts；6 月乡村消费品零售额同比+4.5%，较 5 月增速环比-0.9pcts。 ⚫ 细分：家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类增速亮眼，均超+20%。2025 年 6 月份，限额以上单位 16 类商品中，5 类商品（中西药品类、饮料类、烟酒类、化妆品类、石油及制品类）为负增长，其余为正增长，其中家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类增速亮眼，均超+20%；较 2025 年 5 月增速来看，9 类商品（粮油食品类、日用品类、服装鞋帽针纺织品类、金银珠宝类、家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类、建筑及装潢材料类、体育娱乐用品类）零售额同比增速回落，2 类商品（家具类、汽车类）保持正增长且增幅扩大，4 类商品（中西药品类、饮料类、烟酒类、化妆品类）零售额同比增速由正转负，1 类商品（石油及制品类）保持负增长且下降幅度进一步扩大。①必选：粮油食品类（+8.7%）、日用品类（+7.8%）、中西药品类（-0.7%），3 类必选品零售额同比增速均有所回落，中西药品类同比增速今年来首次转负。②可选：家具类（28.7%）、汽车类（4.6%）同比增速上升，饮料类（-4.4%）、烟酒类（-0.7%）、化妆品类（-2.3%）同比增速由正转负，服装鞋帽类（1.9%）、金银珠宝类（6.1%）、家用电器和音像类（32.4%）、文化办公用品类（24.4%）、通讯器材类（13.9%）、建筑及装潢材料类（1.0%）、体育娱乐类（9.5%）增速回落，石油及制品类（-7.3%）保持负增长且下降幅度进一步扩大。 ⚫ 网上：1-6 月线上零售额累计同比+8.5%。2025 年 1-6 月，全国网上零售额 74,295 亿元，同比+8.5%，较 2024 年同期增速-1.3pcts，占社会消费品零售总额的比重为 30.27%。其中，实物商品网上累计零售额为 61,191 亿元，同比增长 6.0%，在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长 15.7%/1.4%/5.3%。 ⚫ 投资建议：2025 年 6 月社会消费品零售总额同比+4.8%,增速同比 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 情绪消费兴起，关注潮玩、黄金珠宝、美妆赛道 5 月社零总额同比+6.4%，增速同比、环比均有提升 大消费重仓比例持续回落，其中社服、商贸零售、美护板块重仓比例环比提升 [Table_Authors] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%商贸零售沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 12 页 提升、环比下降，受国内消费补贴政策持续影响，家电、家具、消费电子类产品消费保持强势增长，受 5 月下旬推出的“禁酒令” 影响，餐饮以及与餐饮相关的烟酒类、饮料类产品消费增速明显回落，其中烟酒类、饮料类转为负增长。2025 年中央安排超长期特别国债支持消费品以旧换新的资金总规模是 3000 亿元，上半年已分别下达两批共计 1620 亿元中央资金，下半年还有 1380 亿元中央资金将在三、四季度分批有序下达，同时地方也将相应配套和自行安排足够的地方资金，“国补”还将继续惠及广大消费者，预计与国补相关的消费品将保持较高增长。同时，“禁酒令”的影响还将持续，但随着政策逐步明晰，预计前期矫枉过正的情况将得到纠正，餐饮以及与餐饮相关的消费品零售规模有望逐步回升。 ⚫ 投资建议：（1）食品饮料：①白酒行业：近期全国由上至下推行的“禁酒令”对餐饮消费影响明显，6 月餐饮同比增速仅为 0.9%，为疫情结束后的最低点，饮料类、烟酒类消费品同比增速由正转负。当前白酒行业处于库存去化阶段，“禁酒令”或直接影响白酒行业消费需求，延长库存去化的时间。②大众食品：2025 年扩内需政策加码，同时一些细分行业的原料成本处于下降通道或者底部区域，从而有利于利润释放和业绩向好，建议关注乳制品、饮料、零食、调味品等行业。（2）社会服务：作为提振消费的核心抓手之一，社服多个赛道今年迎来业绩增长良机，休假制度的落实与优化对旅游市场的带动作用仍将持续，推动扩大入境消费为免税行业带来新的增长点，健全县域商业体系利好下沉化市场加速扩张的酒店与连锁餐饮行业，教育领域有望成为人工智能应用的代表性落地场景，建议关注受益于政策重点利好的旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头。（3）商贸零售：①黄金珠宝：在全球贸易环境多变、美元信用体系受冲击的背景下，黄金作为避险资产的吸引力进一步提升，金价有望持续上涨。同时，国潮文化影响下，消费者更愿意为产品工艺支付溢价，建议关注注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红+高股息的黄金珠宝龙头企业。②化妆品：近年来国货美妆企业愈发重研发投入，不少国货品牌凭借出众的产品力脱颖而出，即便在行业需求疲软的背景下依然取得亮眼增长。年轻一代消费者对于国货美妆品牌的接受度逐渐提高，国货品牌有望进一步抢夺国外品牌的份额，实现市占率提升。建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。（4）轻工制造：随着 2025 年各地加力促进房地产市场的止跌回稳，以及“以旧换新”政策补贴的进行，家居、家电需求端有望得到提振，建议关注产品力强、渠道多样化、具备规模优势的家居和家电企业。 ⚫ 风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 12 页 $$start$$ 正