钴行业专题报告：未来五年钴下游需求测算

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2020 年 07 月 27 日 证券研究报告•行业研究•有色金属 钴行业专题报告 未来五年钴下游需求测算 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邱培宇 执业证号：S1250520070001 电话：010-58251918 邮箱：qiupy@swsc.com.cn 分析师：刘岗 执业证号：S1250517100001 电话：010-58251918 邮箱：lg@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 118 行业总市值（亿元） 17,505.93 流通市值（亿元） 15,231.06 行业市盈率 TTM 43.82 沪深 300 市盈率 TTM 13.6 相关研究 [Table_Report] 1. 有色行业：白银价格有望趋势上行，建议关注相关受益标的 (2020-07-24) 2. 有色行业专题报告：未来五年全球氢氧化锂需求测算 (2020-07-17) 3. 有色行业专题报告：未来五年全球碳酸锂行业需求测算 (2020-06-24) 4. 有色行业专题报告：海外三家锂盐企业2020 年一季度经营分析及未来扩产计划 (2020-06-01) 5. 有色行业 2019 年报及 2020 一季报总结：锂钴触底，黄金高景气 (2020-05-09) 6. 有色行业：黄金价格有望震荡上行 (2020-03-25) [Table_Summary]  钴下游需求主要集中在动力电池领域、非动力电池领域和非电池领域。2019年全球钴需求约为 13.35 万吨，非动力电池需求占据主导地位。按下游细分需求来看，包括高温合金（14%）、硬质合金（7%）、磁性材料（6%）、催化剂（4.1%）等在内的非电池领域需求合计占比为 45.7%，而电池领域需求则占54.3%。其中，非动力电池（消费电池、储能电池）需求占下游总需求的 39.4%，在需求中占据主导地位；动力电池需求占比为 15.0%，但预期未来增幅巨大。  预计 2025 年全球钴需求约为 21.4 万吨，CAGR 为 8.2%。其中，我们预计 2025年非动力电池领域钴需求约为 7.6 万吨，CAGR 为 6.2%，占总需求的 35.2%；动力电池领域钴需求约为 6.7 万吨，CAGR 为 22.4%，占总需求的 31.3%；非电池领域的需求将达 7.2 万吨，CAGR 为 2.7%，占总需求的 33.5%。  预计 2025 年全球动力电池钴需求约 6.7 万吨，2019 年至 2025 年 CAGR 为22.4%，是未来全球钴需求增长的最大驱动力。尽管未来高镍化会导致动力电池正极材料钴含量下降，但新能源汽车的投产加速以及单车带电量的显著提升仍使动力电池领域钴需求高速增长。根据我们的测算，动力电池钴需求将从2019 年的 1.9 万吨增长至 2025 年的 6.7 万吨，CAGR 为 22.4%，成为钴需求增长的最大驱动力。  预计 2025 年全球非动力电池领域钴需求约 7.6 万吨，2019 年至 2025 年 CAGR为 6.2%，5G 手机与新兴电子产品将成为新的需求增长点。在钴的下游需求中，消费电池、储能电池等非动力电池占据需求主导地位，2019 年在总需求中占比 39.4%。近年来传统消费电子产品出货量疲软，但 5G 手机对高带电量的需求与新兴电子产品的高出货量将成为新的需求增长点。  预计 2025 年全球非电池领域钴需求约 7.2 万吨，2019 年至 2025 年 CAGR 为2.7%，需求增速保持稳定。高温合金、硬质合金、磁性材料、催化剂等需求增速接近全球 GDP 增速，在未来保持稳定增长，始终是钴需求中的重要组成部分。预计 2025 年非电池领域钴需求占总需求的比例仍将达到 33.5%。  相关受益标的。建议关注华友钴业（603799）、寒锐钴业（300618）、洛阳钼业（603993）、盛屯矿业（600711）。  风险提示：海外疫情持续蔓延风险，高镍化进度超预期风险，新能源汽车销量不及预期风险。 -9%-1%6%14%22%29%19/719/919/1120/120/320/520/7有色金属 沪深300 钴行业专题报告 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 需求概览：2019 至 2025 年总需求 CAGR 约为 8.21%...................................................................................................... 1 1.1 2019 年：非动力电池在钴需求中处于主导地位 ............................................................................................................ 1 1.2 2025 年：动力电池钴需求高速增长 ................................................................................................................................ 1 2 动力电池：2019 至 2025 年需求 CAGR 约为 22.37% ....................................................................................................... 2 3 非动力电池：2019 至 2025 年需求 CAGR 约为 6.24%...................................................................................................... 5 3.1 消费电池：2019 至 2025 年钴需求 CAGR 为 4.49% ....................................................................................................... 5 3.2 储能电池：2019 至 2025 年钴需求 CAGR 为 35% .......................................................................................................... 8 4 非电池领域：2019 至 2025 年需求 CAGR 约为 2.74%......................................................