交通运输行业：顺丰物流底盘继续夯实，关注国际航线边际改善

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 顺丰物流底盘继续夯实，关注国际航线边际改善 报告摘要： [Table_Summary] 顺丰航空网络继续夯实，国际业务进一步打开。近期，顺丰新增一架全货机，航空机队规模增长至 60 架，并于 7 月 22 日与 eBay 完成对接，为 eBay 提供可追踪物流服务。全货机是提升航空货运效率及构建国际航空物流供应链的基础条件。目前中国全货机整体规模才 100 余架，对比 Fedex 686 架全货机仍有非常大的差距。国内快递企业仍主要以服务 C 端为主，国内制造业快递物流及国际快递物流的发展仍处于初级阶段。顺丰对航空运输网络建设（包括航空运力及机场建设）是为国内 C 端消费及 B 端制造打造一张“插上翅膀”的物流网络，我们认为顺丰在制造业端及国际业务的发展潜力还远未被发掘，未来发展空间巨大。持续看好顺丰在持续夯实物流底盘后，在制造业端及国际业务端的潜力释放。 国内航班恢复持续向好，关注海外疫情及疫苗进展。7 月 23 日民航航班量创疫情以来新高，恢复至疫情前约八成。旅客运输量达 127.28 万人次，同比恢复近七成，客座率达 73.57%。国际方面， 8 月 1 日起俄罗斯将恢复与伦敦、安卡拉和伊斯坦布尔间的航班。8 月 10 日起将恢复至安塔利亚、博德鲁姆、达拉曼等土耳其疗养度假城市的航班。目前国内航空业的主要矛盾在于国际线的恢复，而海外疫情暂未有明显好转迹象，疫苗尚未取得突破性进展，国际线边际改善影响有限，我们对国内航空板块仍持保守态度。 跨境电商长期格局向上，关注疫情下的流量增长。跨境电商交易规模维持 15%以上高增长，线下往线上迁移大趋势及政策鼓励将推动行业长期向上。疫情作为重要催化剂，迫使线下 B 端贸易往线上迁移并加速 C 端消费者线上渗透率提升，跨境电商有望迎来加速发展阶段。 年度策略和长期组合：年度策略以“宅经济”为核心，兼顾跟踪周期性，总体以防御为主。1.“宅经济”催化“互联网+”加速发展的快递、物流和供应链行业； 2.关注供需格局良好的油运行业；3.以 REITs 为主的交运基础设施的价值重估。年度组合为：顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份、中远海能、招商轮船、大秦铁路、京沪高铁、传化智联。 本周重点推荐：顺丰控股、中远海能、招商轮船 风险提示：快递行业价格战加剧，油汇剧烈波动，国际冲突加剧 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 顺丰控股 63.55 1.31 1.38 1.69 48.51 46.05 37.60 买入 圆通速递 15.08 0.53 0.6 0.67 28.45 25.13 22.51 买入 申通快递 16.15 0.92 1.02 1.11 17.55 15.83 14.55 增持 韵达股份 24 1.19 1.27 1.44 20.17 18.90 16.67 买入 中远海能 7.12 0.09 0.8 0.75 79.11 8.90 9.49 买入 招商轮船 6.2 0.41 0.7 0.58 15.12 8.86 10.69 买入 大秦铁路 6.44 0.92 0.79 0.93 7.00 8.15 6.92 增持 京沪高铁 6.15 0.28 0.19 0.26 21.96 32.37 23.65 增持 传化智联 5.76 0.49 0.67 0.7 11.76 8.60 8.23 买入 [Table_Invest] 同步大势 上次评级： 同步大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -20%-11%-2%7%16%25%2019/72019/82019/92019/102019/112019/122020/12020/22020/32020/42020/52020/6 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 4.95% 8.78% -6.38% 相对收益 -3.91% -9.88% -24.33% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量（只） 117 总市值（亿） 25521 流通市值（亿） 18169 市盈率（倍） 14.06 市净率（倍） 1.27 成分股总营收（亿） 27329 成分股总净利润（亿） 1293 成分股资产负债率（%） 55.86 [Table_Report] 相关报告 《航空复苏缓慢爬升，关注油运中报行情》 2020-06-29 《快递红五旺六景气持续，价格战仍然激烈》 2020-06-20 《5 月快递业务量再超预期，关注油运中报行情》 2020-06-14 《电商快递延续强势，周期底部盘桓》 2020-06-01 [Table_Author] 证券分析师：瞿永忠 执业证书编号：S0550515110002 (021)20363212 quyz@nesc.cn 研究助理：王哲宇 执业证书编号：S0550119100015 (021)20361258 wangzhey@nesc.cn 交通运输 发布时间：2020-07-29 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 15 [Table_PageTop] 行业动态报告 目 录 1. 交运行业整体策略 ............................................................................................. 42. 子行业策略和本周重点信息传递 ....................................................................... 42.1. 铁路公路——全国铁路客流持续回升，铁路防汛形势严峻....................................................42.1.1.铁路公路整体观点...................................................................................................................... 42.1.2.本周信息传递.........................................................................................