传媒行业：影院复工在即，电影行业有望加速回暖

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 nage[table_research] 行业点评●传媒行业 2020 年 07 月 16 日 [table_main] 影院复工在即，电影行业有望加速回 行业深度报告模板 暖 传媒行业 推荐 维持评级 核心观点:  热点事件 7 月 16 日，国家电影局发布《关于在疫情防控常态化条件下有序推进电影院恢复开放的通知》，《通知》中规定低风险地区在电影院各项防控措施有效落实到位的前提下，可于 7 月 20 日有序恢复开放营业，中高风险地区暂不开放营业。  多地举措促进复工复产，集中度提升现有企业受益 随着国内疫情好转，多地出台措施帮扶影院复工复产。以浙江省为例，多地市的帮扶措施在企业和观众两端共同施力，一定程度解决了企业的燃眉之急。此外，疫情期间电影局积极鼓励院线跨地区兼并重组，行业内多家公司都开展了整合收购扩张，企业集中度的稳步提升将提高市场内现有公司的收益表现，且头部公司将继续发挥一定的规模优势和品牌优势，未来借助营销创新、技术创新、优质内容等增强差异化的竞争优势。  影院采取限流等方式恢复开放，业绩将逐步改善 《电影放映场所恢复开放疫情防控指南》将有效的帮助影院恢复开放，且其中严格实施的限流措施可以令观众放心、安心的进入影院观影。此外，据灯塔专业版往年上座率数据统计显示，2014-2019 年影院全部城市平均上座率为 12.5%，一线城市平均上座率为 16.8%，一线城市黄金时段平均上座率为 25.6%，，我们认为，限流对影院业绩影响相对有限，未来随着政策的进一步放开，影院将迎来更多观众回归。  电影院恢复开放，影片储备丰富的公司有望受益 疫情期间的停工停产导致了新作品推出速度会大幅降低，影院复工初期，市场中竞争作品数量会相对较少，影视作品主要以库存为主，具有优质作品储备的影视内容公司业绩有望率先企稳。据影视类上市公司 2019 年报披露，目前阶段，光线传媒预计有 13部电影即将上映，北京文化、中国电影、万达电影也有多部影片计划于 2020 年上映。  投资建议 随着疫情逐渐好转，影视行业复产复工有序推进，且相关部门已发布对电影行业的税费支持政策，后续有望出台落地更多支持政策，行业有望持续回暖，走出低谷。同时，疫情期间大量影视公司停业注销，行业集中度有望持续提升。建议关注内容储备丰富和内容质量较高的龙头企业。推荐标的：光线传媒（300251.SZ）、北京文化（000802.SZ）及全产业链布局的中国电影（600977.SH）、万达电影（002739.SZ）、横店影视（603103.SH）等。  风险提示 市场竞争加剧的风险，政策监管趋严的风险，公共卫生风险，电影票房不及预期的风险等。 分析师 杨晓彤 ：010-86359286 ：yangxiaotong@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130518020001 特此鸣谢岳铮、实习生尹煜晖为报告提供帮助 行业数据 2020.07.16 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 [table_report] 【银河传媒杨晓彤团队】行业动态报告_传媒行业_6 月行业动态报告：影剧院有望稳步复工，暑期游戏新品加速上线 【银河传媒杨晓彤团队】行业周报_传媒行业_周观点 0607：电影相关部门组织片源安排档期，直播购物行业标准即将制定 行业点评/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一、事件 7 月 16 日，国家电影局发布《关于在疫情防控常态化条件下有序推进电影院恢复开放的通知》，《通知》中规定低风险地区在电影院各项防控措施有效落实到位的前提下，可于 7 月 20 日有序恢复开放营业，中高风险地区暂不开放营业。 二、我们的分析与判断 短期内疫情给电影行业带来了巨大的经济损失，但随着目前疫情形式的持续好转，影视行业正在进行有序的复工复产，近期电影院重新对外开放有望带动行业逐渐回暖。 （一）多地举措促进复工复产，集中度提升现有企业受益 随着国内疫情好转，多地出台措施帮扶影院复工复产。以浙江省为例，多地市的帮扶措施在企业和观众两端共同施力：一方面通过资金、税费减免和精准帮扶政策缓解企业的资金压力，推动复工的顺利进行，另一方面以“惠民消费券”的形式提供影院专用券，将在影院开放后投放市场。从具体政策和金额看，浙江多地政府对电影行业的扶持力度较大，能在一定程度上解决相关企业的燃眉之急，复工复产有序推进。 表 1：多地影院及影视企业帮扶政策 日期 地区/部门 政策内容 7 月 8 日 上海 上海市电影局从国家电影事业发展专项资金中安排了近 1800 万元，共对全市 345家影院予以支持，平均每家影院约 5 万元 疫情以来 浙江 杭州市设立 2000 万元文化企业帮扶纾困资金；绍兴市对符合条件的影院和影视企业进行房租减免、停拍补贴等；象山影视城推出“帮扶八条”，包括全程代办服务、剧组拍摄优惠、保障群演需求、设立扶持基金等八项措施。 pOoNtNyRnMoOrOsRqPtPpObRdNaQmOmMtRpPlOrRpQlOnPnN8OmOoNxNnMmNMYqNuM 行业点评/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 5 月 14 日 财政部 国家电影局 暂免征收国家电影事业发展专项资金政策。湖北省自 2020 年 1 月 1 日至 2020 年 12月 31 日免征国家电影事业发展专项资金；其他省、自治区、直辖市自 2020 年 1 月1 日至 2020 年 8 月 31 日免征国家电影事业发展专项资金。 5 月 14 日 财政部 税务总局 自 2020 年 1 月 1 日至 2020 年 12 月 31 日，对纳税人提供电影放映服务取得的收入免征增值税。对电影行业企业 2020 年度发生的亏损，最长结转年限由 5 年延长至 8年。自 2020 年 1 月 1 日至 2020 年 12 月 31 日，免征文化事业建设费。对《公告》发布之日前，已征的按照本公告规定应予免征的税费，可抵减纳税人和缴费人以后月份应缴纳的税费或予以退还。 5 月 12 日 国家电影专资办 对 3000 个左右困难中小影院贷款进行贴息，其中贴息支持的贷款额度上限 100 万的 1000 个左右，50 万的 2000 个左右。主要根据各省区市影院数安排名额，可结合实际需要适当调剂。贷款利率要充分利用国家和地方优惠政策，贴息期限最多不超12 个月。 4 月 30 日 北京 提前启动北京宣传文化引导基金（电影类）和 2020 年市级电影专项资金两项扶持资金，明确增加疫情特殊补贴，对春节未能上映的京产影片给予一次性宣发补贴，对受疫情影响暂停的重点项目给予创作制作补贴。 资料来源：中国银河证券研究院整理 此外，疫情期间电影局积极鼓励院线跨地区兼并重组，行业内多家公司都开展了整合收购扩张。疫情期间多数小型连锁影院倒闭，行业加速出清，企业集中度的稳步提升