传媒行业：市场调整凸显行业龙头性价比；数字阅读行业高景气度持续，重点推荐

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 市场调整凸显行业龙头性价比；数字阅读行业高景气度持续，重点推荐 【市场走势回顾】 本周传媒板指下跌 7.45%，上证综指下跌 5%，深证成指下跌 4.07%，创业板指下跌4.18%。本周板块涨幅前三：中文在线（27.08%）、鹿港文化（9.09%）、中公教育（7.54%）；板块跌幅前三：凯撒文化（-26.99%）、华扬联众（-21.52%）、游族网络（-20.33%）。 【本周观点】 本周随着市场调整，传媒板块相关公司跌幅较多。我们认为调整后，传媒行业相关龙头公司的估值性价比更加凸显：一方面从半年报业绩预告来看，处于高景气度的游戏、视频行业，上半年业绩表现突出（芒果、完美、三七）；另一方面，5G 逐步落地将推动应用端提速；互联网巨头争夺也将带来优质内容与版权价值的重估。 【板块观点】 1、游戏板块：本周完美世界发布 2020H1 业绩预告，根据预告上半年公司预计盈利 12.4亿-12.8 亿元，YOY+21.53%-25.45%，其中第二季度预计盈利 6.26 亿-6.66 亿元，YOY+17.10%-24.58%。1）公司新游《新神魔大陆》得益于“品效合一”的营销策略预计首月流水表现优异；2）云游戏业务稳步推进《新神魔大陆》云游版本和手游同期上线；3）下半年新游储备丰富，重要手游《梦幻新诛仙》将择期上线，还有《战神遗迹》、《Torchlight3》、《Magic Legends》和《非常英雄》、《旧日传说》等游戏将于 H2 上线。继续看好公司产品储备及后续在云游戏领域的布局。完美世界上半年财报表现也印证了游戏行业的高景气度。持续推荐掌趣科技、完美世界、三七互娱、吉比特。 2、互联网应用：ChinaJoy 开幕在即，顺网云玩预售加速 5G 大屏云游戏应用落地。顺网科技云游戏产品“顺网云玩”将亮相 ChinaJoy 展区并开启预售，价格 539 元（原 599元），并赠送 300 分钟游戏时长。推荐积极布局大屏云游戏赛道的顺网科技、号百控股。 3、营销及 MCN：CTR 梯媒数据靓眼，值得买中报预告超预期。CTR 最新数据，2020年 5 月广告市场整体刊例花费环比增长 25.6%。其中电梯 LCD 和电梯海报刊例花费分别同比增长 47.3%和 22.9%，电梯 LCD 投放前 10 中有 9 个是今年新客户，海报投放前 10 中有 7 个是新客户，新客户投放环比均保持增长。梯媒广告主需求回暖，重点推荐高经营杠杆下分众传媒业绩有望超预期投资机会。值得买发布中报预告，上半年归母净利润 0.60-0.70 亿元，同比增长 30%-50%，略超此前市场预期，公司通过星罗创想布局短视频/直播业务，不断深化内容布局。重点推荐分众传媒、值得买、华扬联众；关注新文化、蓝色光标。 4、数字阅读与出版板块：中文在线与字节跳动签订《框架合作协议》，双方将围绕音频作品授权使用、主播生态联合打造，音频内容共建，数字版权授权等方面进行合作。主要合作平台包括番茄小说和西瓜视频。中文在线与字节跳动的合作反应了免费阅读行业的高景气度。中报临近，数字阅读赛道高景气度+公司货币化能力快速提升，持续坚定推荐掌阅科技。此外关注中信出版、新经典两家公司的二季度回暖情况。 5、影视板块：低风险地区电影院 7 月 20 日复工，上海国际电影电视节 7 月 25 日起举办。国家电影局发布通知，低风险地区电影院 7 月 20 日起有序恢复开放营业。上海国际电影节也将于 7 月 25 日至 8 月 2 日举办，提振行业信心。部分院线公司发布上半年业绩预告，受疫情影响业绩承压，万达电影预计亏损 15-16 亿元，金逸影视预计亏损 3.1-3.9 亿元。我们认为复工后人们的观影需求有望恢复，院线影院关注环比改善，内容制作公司关注重点影片上映节奏。同时，疫情加速行业内中小公司出清，龙头市占率有望进一步提升。重点推荐动画电影龙头、万达电影、横店影视。 【风险提示】 行业增速放缓；业绩不及预期风险；商誉减值风险；解禁减持风险。 维持 强于大市 杨艾莉 杨艾yangaili@csc.com.cn 执业证书编号：S1440519060002 yang夏洲桐 执业xiazhoutong@csc.com.cn 执业证书编号：S1440520050003 发布日期： 2020 年 07 月 19 日 市场表现 相关研究报告 2020/07/12 本周观点：芒果超媒上半年业绩表现亮眼，优质内容价值再度彰显；重点关注 5G 应用落地进展 2020/07/05 本周观点：游戏全面进入暑期档，新游表现优异；全面看好 5G 应用落地及优质内容价值提升 2020/06/28 本周观点：腾讯游戏大会发布多款手游，持续看好三季度游戏板块表现及优质个股中报业绩兑现 2020/06/21 本周观点：腾讯游戏年度发布会即将召开，618 各平台成交创新高，持续关注线上新经济及新游上线催化 2020/06/14 本周观点：暑期产品矩阵丰富、网易香港上市、ChinaJoy 将如期举办，游戏行业迎来重点布局契机 2020/06/07 本周观点：游戏行业暑期档迎来新游上线高峰期，关注直播 MCN 板块 618催化及影视板块复工进度 2020/05/31 本周观点：电商直播与 MCN 板块持续高景气度，广电全国一网整合正式开启 -9%11%31%51%71%2019/7/192019/8/192019/9/192019/10/192019/11/192019/12/192020/1/192020/2/192020/3/192020/4/192020/5/192020/6/19传媒上证指数传媒 1 传媒 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表1： 重要事件提示 时间 项目 重要电视剧上映 07.19 周日 《苍生大医》（安徽卫视） 07.20 周一 《穿越火线》（腾讯） 《爱之初》（浙江卫视，江苏卫视） 07.22 周三 《拾光的秘密》（芒果 TV） 重要综艺开播 08.01 周六 《完美的夏天》（东方卫视） 8 月 《2020 中国好声音》（浙江卫视） 重要游戏上线/测试 07.23 周四 《万灵启源》公测（哔哩哔哩游戏，安卓） 《影之刃 3》删档测试（英雄互娱，安卓） 07.24 周五 《庆余年》限量删档（腾讯游戏，iOS&安卓） 资料来源：GameRes，上海前景传媒公众号，庆余年手游官网，中信建投 淘宝直播近期数据：日观看人数：6 月 14 日观看人数最多，为 1.94 亿次；7 月 17 日观看人数最少，为 0.66亿次。直播场次：6 月 14 日场次最多，为 12.48 万次；7 月 17 日场次最少，为 5.32 万次。 图表2： 淘宝直播日观看人数（亿次） 图表3： 淘宝日直播场次（万次） 资料来源：知瓜数据，中信建投 资料来源：知瓜数据，中信建投 0.00.20.40.60.81.01.21.41.6