金融工程专题研究：走进新时代~上证指数的第29次突破3000点

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 金融工程 [Table_Title] 金融工程专题研究 数量化投资 2020 年 07 月 21 日 [Table_BaseInfo] 证券分析师：张欣慰 电话： 021-60933159 E-MAIL： zhangxinwei1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520060001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 专题报告 走进新时代—上证指数的第 29 次突破 3000 点  从结构化行情到估值修复行情 2020 年上半年，国内资本市场整体呈现出“强者恒强”的结构化行情，受益于医药、消费及科技板块的强势表现，创业板指上半年一骑绝尘，而金融、地产及周期等低估值板块持续处于低位。 2020 年下半年伊始，市场风格悄然发生变化。在前期科技、消费等板块的带动下，金融、地产及周期等板块出现了一定程度的估值修复，带动上证综指一举突破 3000 点，且突破力度十分强劲。  焕发新活力—指数编制规则修订带来向上空间 上交所与中证指数公司决定自 2020 年 7 月 22 日起修订上证综合指数的编制方案，从新股延迟纳入、风险警示股剔除及科创板首次纳入等三个维度有的放矢进行升级。 在新股延迟纳入方面，A 股市场新股上市平均连续涨停天数为 9 天，新股上市后第 11 个交易日至 1 年期间超额收益明显落后基准指数。此次新股延迟纳入将有利于解决新股打开涨停板后出现明显回撤从而拖累指数走势的问题。 在风险警示股票剔除方面，自 2017 年以来 ST、*ST 股票的整体表现明显弱于基准指数，剔除经营存在风险、不确定性较高的风险警示股将有利于改善指数代表性。 在科创板证券纳入方面，当前上证综指成分股中金融、地产等传统经济仍占主导，而科创板证券绝大多数集中在医药生物、计算机、电子、机械设备等科技创新型企业，将其纳入指数不仅能够提升指数代表性，也将进一步提升指数中科创型新兴产业上市公司占比，从而与实体经济结构更加吻合。  指数冲关，走进新时代 我们按照修订后的指数编制方案对 2014 年以来的指数走势进行了模拟，发现修订后的指数相较原来年化超额收益达到 3.08%，有明显的提升。 2014 年至今，上证综指共 29 次突破 3000 点。特别是 2015 年股灾发生以来，市场长期处于窄幅震荡状态，上证综指围绕 3000 点上下穿越。进入到 2020 年下半年，市场情绪好转叠加基本面恢复，权益市场展现出较为乐观的表现，此次指数突破 3000 点十分坚定，整体市场前景仍然可期。  上证指数 ETF 投资价值分析 上证指数 ETF 是目前 A 股市场中唯一一只跟踪上证指数的 ETF。自上市以来，上证指数 ETF 相较基准指数年化跟踪误差为 2.17%，年化超 额收益达到 3.39%，在紧跟基准指数的同时仍能获取一定的超额收益。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 一、从结构化行情到估值修复行情 ............................................................. 4 二、焕发新活力—指数编制规则修订带来向上空间 ................................... 6 1、延迟新股纳入 ................................................................................. 6 2、及时剔除风险警示股票 .................................................................. 8 3、纳入科创板证券 ........................................................................... 10 4、指数编制规则修订前后净值走势比较 .......................................... 11 三、指数冲关，走进新时代 ...................................................................... 12 1、量：放量上涨，指数冲关动力足 .................................................. 12 2、价：估值低位，安全边际依然高 .................................................. 14 3、时：多项利好，基本面、政策面与资金面共振 ............................ 16 4、空：未来可期，距历史顶部仍有空间 .......................................... 19 四、上证指数 ETF 投资价值分析 ............................................................. 20 mNtQsMzQnMoOpQnOoRsOqR7NdNaQnPrRpNpPeRmMsNiNnPpO9PmOmPNZqNoPMYoNmR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图 1：2020 年上半年全球主要指数表现（截至 2020 年 6 月 30 日） ....... 4 图 2：中信一级行业上半年涨跌幅（2020.01.01-2020.6.30） .................. 4 图 3：中信一级行业涨跌幅（2020.07.01-2020.7.10） ............................. 5 图 4：沪市新股上市后连续涨停天数分布直方图（2014-2019） ............... 7 图 5：新股组合与基准指数相对净值走势（2009.12.31-2020.6.30） ....... 8 图 6：上证综指中 ST 股票数量及权重变化 ................................................ 9 图 7：ST 组合与基准指数相对净值走势（2009.12.31-2020.6.30） ......... 9 图 8：上证综指申万一级行业权重分布（2020.6.30） ............................. 10 图 9：科创板行业数量分布（2020/6/30） ............................................... 10 图 10：科创板行业权重分布（2020/6/30） .....................................