家用电器行业基于150个厨电产品梳理分析：集成灶产品专题，关于同质化、价格战、利润率的分析与思考

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 家用电器 行业研究/行业专题 主要观点： 随着集成灶关注度提升，关于集成灶产品性能表现、同质化竞争、未来发展趋势等争议较大。我们特此梳理约 150 个集成灶+传统烟灶产品型号的各项参数，进行对比分析，研究集成灶与传统烟灶性能参数差异、不同品牌不同价位集成灶性能参数差异；并对四大集成灶龙头的销量、平均单台成本（直接材料/直接人工/制造费用）、平均单台出厂价、零售价（线上/线下）进行拆分分析，研究集成灶的规模效应、产品溢价、价格竞争趋势等。 150 个产品参数分析：集成灶与传统烟灶参数相近，龙头品牌更加注重全面发展 整体来看，集成灶与传统烟灶参数表现相近，但由于产品构造差别较大，较难完全从参数判断其性能表现。关于集成灶的各品牌对比，龙头品牌更加注重全面发展，通过更优的工业设计为消费者带来优质用户体验，各参数表现基本没有短板，对技术水平要求较高。而定价较低的其他品牌，则会通过提升某个单项性能参数作为宣传亮点，但在其他方面或有所牺牲。 成本与价格拆解：规模效应显著，产品结构升级助力价格提升 我们对集成灶龙头企业的成本和价格进行了拆分分析，发现各企业的生产工艺流程和原材料差异较小，而规模效应显著，生产规模较大的企业具有明显成本优势。此外，随着产品结构升级，各品牌均价均有提升趋势。 投资建议 我们持续推荐关注受益地产竣工回暖的厨电板块，建议关注厨电龙头、工程渠道龙头老板电器，和受益集成灶渗透率提升的集成灶龙头浙江美大。我们认为，在地产竣工增长、农村厨电保有量提升、集成灶渗透率提升的因素下，集成灶行业销量在未来三年有望维持 30%以上的增速。浙江美大作为集成灶龙头企业规模优势显著，集成灶品类毛利率高达57%，高于其他集成灶龙头企业，随着集成灶规模扩张，各集成灶龙头企业成本或有望进一步降低，而产品结构升级也有望带来均价的提升。 风险提示 集成灶渗透率提升不及预期风险；集成灶竞争加剧导致价格战风险。 集成灶产品专题：关于同质化、价格战、利润率的分析与思考 ——基于 150 个厨电产品梳理分析 行业评级：增 持 报告日期： 2020-07-22 行业指数与沪深 300 走势比较 分析师：虞晓文 执业证书号： S0010520050002 电话：18505739789 邮箱：yuxw@hazq.com 联系人：谢丽媛 执业证书号：S0010120050004 电话：15802117956 邮箱：xiely@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_公司研究_深度报告_浙江美大（002677.SZ）：家居 MCN 打开集成灶通往消费者的大门，内容平台有望助力弯道加速》2020-06-21 [Table_ProfitDetail] -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%沪深300轻工制造(中信)家电(中信)行业研究/行业专题 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 20 证券研究报告 正文目录 引言 ....................................................................................................................................................................................................................... 4 1. 150 个产品参数分析：集成灶与传统烟灶参数相近，龙头品牌更加注重全面发展 .................................................................... 4 1.1 油烟机：集成灶参数略弱于传统油烟机，优势在于全新的结构 .............................................................................................. 4 1.1.1 风压：各家表现相近 ............................................................................................................................................................................... 6 1.1.2 排风量：龙头更注重整体体验............................................................................................................................................................. 6 1.1.3 电机功率：与排风量并非正相关 ........................................................................................................................................................ 7 1.1.4 噪音：龙头表现更优 ............................................................................................................................................................................... 8 1.2 燃气灶：集成灶与传统燃气灶参数表现相近 ................................................................................................................................. 9 1.2.1 热流量/热负荷：基本均达到“黄金火力” ................................................................................................................................. 11 1.2.2 能效：多数达到一级 ....................