基础化工行业基建地产材料产业链梳理：基建地产风来了，哪些化工品受益？20200723

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 基础化工 [Table_IndustryInfo] 基建地产材料产业链梳理 超配 （维持评级） 2020 年 07 月 23 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 基建地产风来了，哪些化工品受益？  四个维度看基建地产复苏，周期化工品盈利改善预期强烈 （1）从新建项目看：基础设施 REITs 试点起步，基建项目建设进度加快。截至 6 月末，全国共有 28 个省市区公布 2020 年重大项目投资规划，总投资额约 63 万亿，同比增加约 2.7 万亿；各地区 2020 年计划完成约 9.7万亿，粗略计算同比增速可达到 6.7%。 （2）从投资资金看：上半年国内基建项目审批金额同比增速 98%。2020年上半年地方抗疫专项债发行近 2.3 万亿，其中 72%用于基础建设，对应大约 1.65 万亿的规模。2020 年上半年中央和地方基建项目申报金额同比增速达到了 97.9%。 （3）从下游需求看：房地产趋势上行，挖掘机销量持续高增速。1-6 月房地产开发投资累计增速转正，6 月份房屋新开工面积累计同比收窄至-7.6%，房屋竣工面积累计同比降幅从 2 月份的-22.9%收窄至-10.5%。国内挖掘机 4-6 月份单月同比增速分别为 59.9%、68.0%和 62.9%，推土机、装载机和压路机 5 月销量同比平均超过了 30%。 （4）从化工品价格看：6 月 PPI 迎来上行拐点，下半年有望量价齐升。6 月工业品 PPI 呈现上涨趋势，看好三季度量价齐升。6 月份全部工业品PPI 同比增速达到-3.0%，环比呈现上行趋势。4 月份以来随着国内复工复产逐渐步入正轨，库存水平开始显著下降，6 月份库存开始传导到价格方面，并拉动 PPI 上行，预计下半年化工品有望量价齐升。  地产基建强势崛起，传统化工品看什么？ 我们对地产基建相关的化工品产业链进行了全面梳理，总结了相关周期化工品的投资图谱。基建地产主要需要水泥、玻璃、铝合金、沥青、涂料/装饰纸、外墙保温材料、管材、玻纤、钢铁等材料，与之相对应的化工品我们都做出详细的梳理和总结。我们认为在多项政策的刺激之下，基建及地产相关的化工品有望迎来需求的改善，相关企业盈利状况有望改善。推荐重点关注：万华化学（MDI）、龙蟒佰利（钛白粉）、苏博特（水泥减水剂）、三友化工（氯碱）、鲁西化工（氯碱）、宝丰能源（焦炭煤焦油）。  风险提示 1、国内基建行业投资增速不及预期的风险； 相关研究报告： 《改性塑料行业动态跟踪：半年度业绩集体爆发，改性塑料行业复苏趋势不改》 ——2020-07-16 《国信证券-化工行业 2020 年中期投资策略-从新老基建和政策落地角度寻找确定性机会？-200715》 ——2020-07-15 《基础化工行业 2020 年中期&7 月份投资策略：从新老基建和政策落地角度寻找确定性机会》 ——2020-07-06 《行业快评：金融系统让利 1.5 万亿，对化工行业影响有多大》 ——2020-06-18 《化工行业事件快评：国六标准落地在即，相关 处 理 设 备 及 化 工 材 料 受 益 》 — —2020-06-14 证券分析师：龚诚 电话： 010-88005306 E-MAIL： gongcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519040001 证券分析师：商艾华 电话： E-MAIL： shangaihua@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519090001 独立性声明： 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 J-19 S-19 N-19 J-20 M-20 M-20 上证综指 基础化工 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 2、原油价格剧烈波动的风险； 3、国内宏观经济环境下行的风险。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 600309 万华化学 买入 67.24 211116.56 2.84 4.39 23.68 15.32 002601 龙蟒佰利 买入 25.73 52283.90 1.79 2.20 14.37 11.70 600989 宝丰能源 买入 9.37 68713.58 0.72 0.78 13.01 12.01 603916 苏博特 买入 29.88 9281.03 1.49 1.93 20.05 15.48 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 sPqMtRvNvN8OcMbRpNmMoMrRlOpPsNfQpNnR8OpOoQNZmMxPxNmPnM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 投资摘要 关键结论与投资建议 我们对地产基建相关的化工品产业链进行了全面梳理，总结了相关周期化工品的投资图谱。基建地产主要需要水泥、玻璃、铝合金、沥青、涂料/装饰纸、外墙保温材料、管材、玻纤、钢铁等材料，与之相对应的化工品我们都做出详细的梳理和总结。我们认为在多项政策的刺激之下，基建及地产相关的化工品有望迎来需求的改善，相关企业盈利状况有望改善。 我们推荐重点关注：万华化学（MDI）、龙蟒佰利（钛白粉）、苏博特（水泥减水剂）、三友化工（氯碱）、鲁西化工（氯碱）、宝丰能源（焦炭煤焦油）。 核心假设或逻辑 1、从新建项目看：基础设施 REITs 试点起步，基建项目建设进度加快； 2、从投资资金看：上半年国内基建项目审批金额同比增速 98%； 3、从下游需求看：房地产趋势上行，汽车销售数据回暖； 4、从化工品价格看：6 月 PPI 迎来上行拐点，下半年有望量价齐升。 与市场预期不同之处 市场认为国内化工品库存仍处于高位，化工品价格难以上涨，但我们认为 2020年上半年传统地产基建行业持续高增长，5 月份以来化工品行业库存持续向下，化工品或已从主动去库存转变为被动去库存，在基建项目投资大增、下游主要需求回暖、化工品 PPI 上行、原油价格持续上涨的环境下，传统基建相关的核心化工品价格上涨预期强烈。 股价变化的催化因素 1、国内传统化工品下游需求回暖； 2、基建相关核心化工品价格上涨； 3、国家基建投资持续逆周期调节。 核心假设或逻辑的主要风险 1、国内基建行业投资增速不及预期的风险； 2、原油价格剧烈波动的风险； 3、国内宏观经济环境下行的风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 内容目录 四个维度看基建复苏，周期化工品涨价预期强烈 ......................................................... 7 从新建项目