新世纪评级-2020年上半年资产证券化市场概况

资产证券化市场研究报告 2020 年上半年资产证券化市场概况 债券结构融资部 刘志轩、冯碧清 一 市场动态 (一) 发行统计 2020 年上半年，尽管发行规模同比略有下降，但资产证券化产品的发行单数仍保持快速增长。根据 Wind 截至 2020 年 7 月 6 日的统计，2020 年上半年资产证券化市场共发行资产证券化产品 807 单，发行总规模为 9472.02 亿元，发行单数较 2019 年上半年增长 32.30%，发行总规模较 2019 年上半年下降 0.42%。其中企业资产支持证券共发行 593 单，发行规模合计 5516.70 亿元，同比分别增长 35.70%和 16.30%；信贷资产支持证券共发行 55 单，发行规模合计 2278.47 亿元，同比分别下降 17.91%和 36.14%；资产支持票据共发行 159 单，发行规模合计 1676.85 亿元，同比分别增长 50.00%和 39.72%。 图表 1：2020 年上半年资产证券化产品发行量（单位：单） 数据来源：Wind 73.48%6.82%19.70%0100200300400500600700企业资产支持证券信贷资产支持证券资产支持票据新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 图表 2：2020 年上半年资产证券化产品发行规模（单位：亿元） 数据来源：Wind （1）企业资产证券化市场 2020 年上半年年企业资产证券化产品共发行了 593 单，发行规模共计5516.70 亿元。企业资产证券化的基础资产主要以应收账款、信托受益权、融资租赁和企业债权为主，其中应收账款 ABS 发行了 331 单，发行规模总额为 2565.43亿元，居于市场首位，发行规模较 2019 年上半年增长 54.28%，高于企业资产证券化市场平均增长速度，尤其是应收账款的反向保理模式，即通常说的供应链ABS，即以多个小供应商的应收账款或以此为基础的保理债权作为基础资产，由核心债务人进行付款确认或差额支付等进行增信，发行资产证券化产品。市场上大多数供应链 ABS 产品的核心债务人是高信用评级的企业，核心债务人以出具付款确认书的形式为 ABS 产品提供信用支撑。该类产品有助于中小供应商及时回款，有力缓解了中小供应商的资金压力，降低了其融资成本。融资租赁 ABS 和企业债权 ABS 分别发行了 65 单和 52 单，发行总额分别为 705.04 亿元和 651.98亿元。融资租赁 ABS 较 2019 年上半年增长了 11.54%，企业债权 ABS 较 2019年上半年下降 27.90%。融资租赁 ABS 是资产证券化业务的传统项目类型，其发行规模近年来一直保持增长态势，2020 年上半年年交通工具融资租赁共发行 16单，发行规模为 168.45 亿元，较 2019 年上半年增长了 66.58%，增速也大幅超过融资租赁 ABS 的整体增长速度。信托受益权 ABS 发行了 59 单，发行总额为724.63 亿元，发行规模较 2019 年上半年增长 136.92%。 对于未来收入类 ABS 产品，监管机构近年来相继出台《基础设施类资产支持证券挂牌条件确认指南》以及《资产证券化监管问答三》等政策性文件，从源头上管控了偿付风险，不具有垄断性和排他性的入园凭证类型的基础资产发行受到限制，2020 年上半年全年门票收入 ABS 只发行了 1 单，发行总额为 2.15 亿58.24%24.05%17.70%0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.00企业资产支持证券信贷资产支持证券资产支持票据新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 元。 图表 3：企业资产证券化基础资产类型按发行金额的分布情况1（亿元） 数据来源：Wind 图表 4：企业资产证券化基础资产类型按发行金额的分布情况（单位：亿元） 数据来源：Wind （2）信贷资产证券化市场 2020 年上半年信贷资产证券化产品共发行了 55 单，发行规模共计 2278.47亿元。信贷资产证券化的基础资产主要以个人住房抵押贷款和汽车贷款为主，其中汽车贷款 ABS 发行了 20 单，发行总额 1046.14 亿元，位居第一，其发行规模较 2019 年上半年增长 33.50%；个人住房抵押贷款资产支持证券（RMBS）发行了 10 单，发行规模总额为 810.82 亿元，位居第二。在“房住不炒”的大背景下， 1 发行金额占比小于 1%的基础资产类型合并至其他类。 46.50%13.14% 12.78% 11.823.62%3.44%3.34%1.89%1.33%2.14%0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.000.00400.00800.001200.001600.002000.002400.002800.002019年上半年2020年上半年新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 房地产市场环境偏紧，监管政策对于购房按揭政策也较严，近年来个人住房贷款余额的增速在逐步放缓，一定程度上对 RMBS 的发行规模有所影响，其发行规模较 2019 年上半年下滑了 58.35%，未来可能还会进一步下滑。具体如下： 图表 5：信贷资产证券化基础资产类型按发行金额的分布情况 （亿元） 数据来源：Wind 图表 6：信贷资产证券化基础资产类型按发行金额的分布情况（单位：亿元） 数据来源：Wind （3）资产支持票据市场 2020 年上半年资产支持票据共发行了 159 单，发行规模共计 1676.85 亿元。资产支持票据产品基础资产以保理融资和融资租赁等为主，其中保理融资和融资租赁分别发行了 70 单和 39 单，发行规模总额分别为 525.05 亿元和 460.27 亿元，发行规模分别占发行总额 31.31%和 27.45%，分别位居市场第一和第二，分别较2019 年上半年增长了 223.83%和 65.79%。具体如下： 45.91%35.59%10.97%4.80%2.72%0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.000.00500.001000.001500.002000.002500.002019年上半年2020年上半年新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 图表 7：资产支持票据基础资产类型按发行金额的分布情况 （亿元） 数据来源：Wind、CNABS 图表 8：资产支持票据基础资产类型按发行金额的分布情况（单位：亿元） 数据来源：Wind、CNABS (二) 发行利率情况 2020 年初，由于新冠疫情爆发，央行为维持市场稳定，提供了充裕的流动性，固定收益类资产收益率全面下行，2020 年上半年发行的资产证券化产品，其中信用级别为 AAAsf 级，且期限在 1 年之内的优先档的利率主要分布在 2.00%至4.00%之间，较 2019 年上半年下降 100 个 BP 左右。相对标准化债券而言，资产证券化产品在流动性方面有所不如，故大部分资产证券化