传媒行业深度报告：2018上半年三四线票房增速26.7％，国产片增质促观影热度

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2018 年 07 月 13 日 行业研究 评级:推荐（维持） 研究所 证券分析师： 谭倩 S0350512090002 0755-83473923 联系人 ： 朱珠 S0350117070022 021-50479967 zhuz@ghzq.com.cn 2018 上半年三四线票房增速 26.7% 国产片增质促观影热度 ——传媒行业深度报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 传媒 -12.0 -20.0 -31.5 沪深 300 -10.9 -12.6 -6.9 相关报告 《传媒行业周报：2018 年暑假档无惧 2017《战狼 2》高基数 国产片高质量不断验证(推荐)＊传媒＊朱珠-联系人,谭倩-分析师》——2018-07-08 《传媒行业周报：音视频助推三好内容价值提升 电影综艺有望共热(推荐)＊传媒＊朱珠-联系人,谭倩-分析师》——2018-07-01 《传媒中期策略报告：音频与视频助推三好内容价值提升(推荐)＊传媒＊朱珠-联系人,谭倩-分析师》——2018-06-27 《传媒行业周报：调整下看优质公司 期待中报行情》——2018-06-24 《传媒行业周报：东京迪士尼启动扩建 视频接 棒 世 界 杯 拉 升 用 户 内 容 消 费 》 — —2018-06-18 投资要点：  2018 年 1-6 月三四线城市票房 122.58 亿元，同比增加 26%，增速高于全国总票房及一二线票房 18%/12.7%的增速，拉动票房增长明显 2018 年 1-6 月票房取得 299.6 亿元（不含服务费），同比增加18%（2017 年同期同比增加 4%），2018 年电影市场回暖明显。其中，一、二线城市票房分别为 54.38/120.05 亿元，同比增加分别为9%/15%，三、四线城市票房分别为 48.97/74.36 亿元，同比增加21%/31%；合计来看，一和二线合计取得 174.89 亿元，同比增加12.7%，占总票房比例从 2017 年的 60.68%下降至 2018 年的58.37%，下降 2.3 个百分点；三线和四线合计取得 123.33 亿元，同比增加 26.71%。三四线票房占总票房比例从 2017 年的 38.2%增加至 2018 年的 41.16%，提升约 3 个百分点，三、四线票房增速超过全国票房增速，占总票房比例提升。  2018 年 Q1 票房 189.49 亿元，同比增加 39.96%，春季档占半年度票房比例提升 5.6 个百分点，重要性提升。环比增加 53.81%，2018年 Q1 观影人次达 5.61 亿，较 2017 年同期的 4.1 亿人次同比增加36.8%。七天春季档取得 54.61 亿元同比增加 69%，占 2018 年上半年不含服务费票房的 18.23%，较 2017 年春季档票房占上半年票房比例 12.68%提升 5.6 个百分点，春季档占上半年票房比例提升，拉动上半年票房明显。2018 年 Q2（4-6 月）电影票房（不含服务费）取得 110.15 亿元，同比下降 7.8%；观影人次为 3.38 亿人，同比减少 8%。2018 年 4-6 月海外影片占据主导，2018 年 4 月在 2017 年4 月《速度与激情 8》高基数下叠加进口片未出现爆款，第二季度单季度分账票房同比略微减少，但 2018Q2 中端午档取得分账票房8.41 亿元，同比增加 19%，三四线观影票房同比增加分别为 13.2%、24.6%，Q2 中五一与端午小长假均取得较好成绩。  2018 年暑假档无惧 2017 年暑假《战狼 2》高基数，《我不是药神》预测票房达 35 亿，《邪不压正》《西红市首富》《狄仁杰之四大天王》《昨日青空》纷至沓来。2017 年 7 月 27 日上映的《战狼 2》在 2017年 7-8 月取得分账票房分别为 11.88 亿元、39.64 亿元，占单月比例分别为 25.1%、57.4%，《战狼 2》全年以 53.1 亿元占 2017 年全年523.86 亿的 10.1%，撑起 2017 年暑假档及全年票房，在 2017 年暑-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%传媒 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 假档高基数下，到 2018 年《动物世界》及《我不是药神》的出现，助力 2018 年的暑假档从不确定到可期。  行业评级及投资策略 推荐评级。我们认为 2018 年是中国电影行业的重要一年，国产内容从量到质的提升明显（从《湄公河行动》到《厉害了，我的国》，从《后来的我们》到《我不是药神》均引起社会正面反馈较多）。内容端看，上映影片能否成为爆款，取决多种因素，但核心是电影内容引起观众共鸣，基于《我不是药神》上映 8天已取得 20 亿票房，猫眼 app 预计该片有望达到 37 亿元，同时叠加《邪不压正》、《狄仁杰之四大天王》、《西红市首富》，2018 年暑假档无惧 2017 年暑假《战狼 2》高基数；渠道端看，伴随渠道下沉至三四五线城市（纵观 2018 年上半年电影票房增长，其中三、四线城市票房的增长幅度较大，分别为 21%和 30%），也有望拉动 2018年票房增长，进而给予行业推荐评级。投资角度看，内容公司在单部影片中参与制作、发行或联合发行方，可关注具有线上发行手握猫眼的光线传媒；院线角度看，2017 年暑假档缺席的金逸影视、横店影视有望分享 2018 年票房增长。  重点推荐个股 横店影视（603103.SH）公司作为民营院线的头部企业，公司在一二线城市影院布局的同时加强三四线影院建设,票房占比中 2018 年上半年三四线票房占比达到 61%，受益整体电影市场的复苏与质量提升，叠加公司未来三四线城市院线票房仍将有望保持两位数增速以及非票房的卖品及广告收入规模、利润仍具提升空间，我们预计公司 2018-2020 年归母净利润为 3.97 亿元、4.95亿元、6.23 亿元，对应 EPS 分别为 0.88 元、1.09 元、1.38 元，以7 月 12 日收盘价对应 PE 分别为 36.82 倍/29.55 倍/23.48 倍。 金逸影视（002905.SZ）公司是国内首批进入影院投资运营的民营企业，影院布局优势明显，超过一半以上影院分布在副省级以上城市，2018 年上半年一、二线取得票房 9.82 亿元占金逸影视票房的68%，用户溢出效应凸显。公司先发优势建立了优质影院品牌，为持续拓展影院建立坚实的基础。同时，布局 IMAX 影院+点播影院提供差异化体验，非票房业务持续提升后续加大电影投资。我们预计公司 2018-2020 年归母净利润为 2.64 亿元、3.30 亿元、4.33 亿元，对应 EPS 分别为 0.98 元、1.23 元、1.61 元，以 7 月 12 日收盘价对应 PE 分别为 21.52 倍/17.19 倍/13.11 倍。 光线传媒（300251.SZ）夯实电影发力网络剧与动漫，助力综合内容集团启航。2018 年暑假