化工行业：PVC糊树脂继续暴涨，万华POE年内将完成中试

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 PVC 糊树脂继续暴涨，万华POE 年内将完成中试 最新景气指数-7.39，上周景气指数 4.55，周内（0629-0703）基础化工指数（中信）涨 9.10%，上证涨 7.31%。 油价上涨，周五布油收盘价 43.24 美元/桶，环比上周涨 0.44 美元/桶；美国原油钻机数量继续减少，6 月 5 日当周原油钻机数181 部，环比减 4 口，前值减 3 口。 本周市场继续大幅上涨，化工板块中光刻胶概念、防疫概念、产品价格上涨(PVC 糊）、前期滞涨标的领涨；本周大事记中，龙蟒佰利上调硫酸法钛白粉价，彤程新材公告子公司受让科华微电子33.70%的股权；万华 POE 年内将完成中试。 继续重点推荐具备较深护城河的标的：万华化学（技术，PE 20倍）、华鲁恒升（成本 PE 14 倍）、龙蟒佰利（成本+技术，PE 14倍）、华峰氨纶（成本，PE 12 倍）。PB 估值低或者产品价格低的行业龙头：鲁西化工（PB 1.19，我们预计 Q2 业绩仍能有 2-3 亿）、桐昆股份（PB 1.36）、阳谷华泰（PB2.26 倍，产品价格历史最低）、三友化工（PB 0.95，粘胶短纤、纯碱历史最低）等。 精细化工领域，部分子行业已经形成寡头垄断格局，如味精、维生素、甜味剂等，对应标的新和成、金禾实业、梅花生物建议长期布局。 产品价格上涨仍然为化工持续追捧的热点，本周 PVC 糊树脂继续暴涨，根据卓创资讯周五报价达到 17600 元/吨，对应标的沈阳化工、新疆天业、三友化工。 中报期，Q2 季度业绩大增或超预期的标的将有望成为市场新的风向标，预计多数集中于新材料、精细化工、防疫相关等领域；已经预告的公司中新和成、利尔化学、山东赫达、苏博特、奥克股份、金发科技、双一科技等纷纷超预期。 新材料标的仍然是全年投资机会（半导体+OLED）：万润股份、濮阳惠成成长确定性高，彤程新材子公司受让科华微电子 33.70%的股权；电子特气领域，重点推荐华特气体、昊华科技、雅克科技；膜材料推荐道明光学、长阳科技。 醋酸：最新价格（华东）2480 元/吨，周涨幅 7.83%。前期检修厂家刚刚恢复，本周连续集中出现生产装置故障短停情况，加之之前库存尚未有所累计，价格再度上探。 PP：最新价格（余姚）9000 元/吨，周涨幅 7.78%，周内前期市场利好消息面主导，上游丙烯单体价格连续走高支撑成本端，加之聚丙烯期货对市场有一定提振，场内业者积极追高。 TDI：最新价格（华东）10200 元/吨，周涨幅 6.25%，需求总体仍然一般，但欧洲部分装置检修、甘肃银光 8 月份有检修计划，部分厂家上调报价。 维持 强于大市 郑勇 zhengyong@csc.com.cn 010-85130262 执业证书编号：S1440518100005 研究助理: 邓天泽 010-86451606 dengtianze@csc.com.cn 发布日期： 2020 年 07 月 13 日 市场表现 相关研究报告 2020.07.06 【中信建投化工】化工周报：PVC糊树脂价格大涨，低估值龙头性价比突出 2020.06.29 【中信建投化工】化工周报：又到中报时，化工当前时间点如何把握？ -10%0%10%20%30%2019/7/152019/8/152019/9/152019/10/152019/11/152019/12/152020/1/152020/2/152020/3/152020/4/152020/5/152020/6/15化工上证指数化工 1 化工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 中信建投化工景气指数 图 1：石油价格与中信建投化工景气指数走势 单位： 美元/桶 资料来源：Wind，中信建投 图 2：中信建投化工景气指数与中信基础化工指数走势 资料来源：Wind，中信建投 周内主要化工产品涨跌 周内（0629-0703）国内涨幅排名前 3 的主要产品是：醋酸、PP、TDI。 周内国内跌幅排名前 3 的主要产品有：冰晶石、液氯、苯酚。 醋酸：最新价格（华东）2480 元/吨，周涨幅 7.83%。前期检修厂家刚刚恢复，本周连续集中出现生产装置故障短停情况，加之之前库存尚未有所累计，价格再度上探。PP：最新价格（余姚）9000 元/吨，周涨幅 7.78%，周内前期市场利好消息面主导，上游丙烯单体价格连续走高支撑成本端，加之聚丙烯期货对市场有一定提振，场内业者积极追高。TDI：最新价格（华东）10200 元/吨，周涨幅 6.25%，需求总体仍然一般，但欧洲部分装置检修、甘肃银光 8 月份有检修计划，部分厂家上调报价。 rMmQsQwOuMaQaO9PsQpPoMqQfQqQsNkPrQrN8OoPpQxNsQnOxNqMuM 2 化工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 冰晶石：最新价格（河南）4100 元/吨，周跌幅 21.15%，需求清单，下游接单较少，且成本面氟硅酸钠对冰晶石市场支撑作用一般。液氯：最新价格（华东）510 元/吨，周跌幅 15.56%。市场需求转弱，而部分地区装置检修较多，各地价格涨跌互见，华东地区下滑较为明显。苯酚：最新价格（华东）5800 元/吨，周跌幅 11.45%，下游刚需补货为主，价格理性回落。 表 1：过去一周国内涨幅靠前的化工产品 产品 单位 2020-07-10 周涨跌幅（%） 月度涨跌幅（%） 2020 年涨跌幅（%） 醋酸 华东地区（元/吨） 2480 7.83 15.35 1.22 PP 余姚市场 J340/扬子（元/吨） 9000 7.78 5.88 -1.64 TDI 华东（元/吨） 10200 6.25 5.12 -8.52 HDPE 余姚市场 5000S/扬子（元/吨） 8500 6.25 10.39 7.59 LLDPE 余姚市场 7042/吉化（元/吨） 7450 4.93 9.56 0.68 液化气 长岭炼化（元/吨） 2810 3.69 2.18 -43.80 PVC 华东电石法（元/吨） 6362 3.62 0.19 -7.53 草铵膦 上海提货价（万元/吨） 15 3.45 15.38 -3.54 二甲醚 河南（元/吨） 2350 3.07 3.52 -25.16 二氯甲烷 华东地区（元/吨） 2150 2.38 0.00 -24.56 资料来源：百川资讯，ccfei，中信建投 表 2：过去一周国内跌幅靠前的化工产品 产品 单位 2020-07-10 周涨跌幅（%） 月度涨跌幅（%） 2020 年涨跌幅（%） 冰晶石 河南地区（元/吨） 4100 -21.15 -26.79 -28.07 液氯 华东地区（元/吨） 510 -15.56 -19.69 -15.00 苯酚 华东地区（元/吨） 5800 -11.45 -27.95 -21.36 双酚 A 华东（元/吨） 9900 -10.41 -22.35 -2.94 甲乙酮 华东（元/吨） 6450 -9.79 -