交通运输行业：美西运价创历史新高，继续配置中远海控

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 美西运价创历史新高，继续配置中远海控 行业动态信息 行情综述： 从交运各板块相对沪深 300 的表现来看，交运整体板块涨幅弱于沪深 300，物流综合板块仍具备一定超额收益。 投资建议： 快递行业全年高增长是确定性事件，由于短期行业价格战过于激烈，导致快递行业股价大幅回调，但我们认为行业价格战是行业格局优化的必经阶段，仍然优选行业中的耐力选手。顺丰时效件的底盘稳固，3/4 月份的时效件的增速达到 25%，新型业务也处于减亏状态，顺丰控股二季度业绩有望大超预期。持续建议投资者关注顺丰控股、中通快递、韵达股份。 供需展望：周期弱化下供需新平衡。新冠疫情后，全球贸易仍将处于温和复苏状态。十二年供给大周期终结，新冠疫情加速行业供给出清。Alphaliner 预测 2020/2021/2022 供给增速为2.9%、2.8%、0.2%。 行业格局：新结构奠定行业新格局。全球班轮公司的市场份额已经大幅拉开，若追赶市场份额至少需要 60-80 亿美元固定资产投资。头部集中化，强强联手打造头部联盟。市场地位与价格分层。马士基、中远海控等第一梯队大型班轮公司同航线的运价要高于其他中型班轮公司如日本海洋网联、德国赫伯罗特等 50-100 美金/TEU。 同行对标：中远海控在经历两轮并购重组后经营实力大幅提升，目前为全球第三大班轮公司，全球第一码头运营商（总吞吐量计）。当前中远海控运力规模为马士基的 72%，杠杆比例趋近（马士基租船比例为 41%、中远海控为 46%），核心资产数量趋近（万箱大船均为近 100 艘规模），综合准班率一致，马士基市值为近1800 亿元，中远海控市值近 500 亿元，市值仅为马士基 27%，我们认为中远海控市值远被低估。 风险提示：（1）人力成本大幅上涨（2）行业价格战失控（3）行业退出机制存在障碍（4）范围不经济 维持 强于大市 韩军 hanjunbj@csc.com.cn - 执业证书编号：S1440519110001 发布日期： 2020 年 07 月 09 日 市场表现 相关研究报告 -21%-11%-1%9%19%2019/6/242019/7/242019/8/242019/9/242019/10/242019/11/242019/12/242020/1/242020/2/242020/3/242020/4/242020/5/24交通运输沪深300交通运输 1 交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、行情综述：交运板块整体弱于沪深 300 ........................................................................................................ 3 1.1 交运行情综述 ............................................................................................................................................ 3 1.2 投资建议 .................................................................................................................................................... 4 二、主要经济体 PMI 大幅反弹 ............................................................................................................................... 5 2.1 欧美 PMI 大幅反弹 .................................................................................................................................... 5 2.2 金砖国家 PMI 大幅反弹 ............................................................................................................................ 7 2.3 中国 PMI 连续 4 月站上荣枯线 ................................................................................................................ 7 三、航空机场：总体执飞航班和投入运力持续增长............................................................................................ 9 3.1 航空：总体执飞航班和投入运力持续增长，国际/地区运力投入现环比下降 ................................... 9 3.2 机场：关注美兰机场免税业务 .............................................................................................................. 14 四、航运港口：美西航线运价创下历史新高 ..................................................................................................... 18 4.1 集运：美西航线运价创下历史新高 ...................................................................................................... 18 4.2 油运：核心标的估值接近合理区间 ...................................................................................................... 19 4.3 港口：6 月中旬主要枢纽港口货物吞吐量同比增长 2.4% ................................................................... 21 五、快递行