信创行业专题报告：信创必由之路，发展时不我待

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 信息技术 [Table_IndustryInfo] 信创行业专题报告 超配 （维持评级） 2020 年 07 月 08 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 信创必由之路，发展时不我待  中美科技战升级，信创必由之路 中美贸易摩擦已由经贸领域向科技领域延伸，从实体名单到华为制裁升级，更加表明信创是我国的必由之路。从计算机行业角度，目前应用软件和基础硬件的差距逐步缩小，但芯片、基础软件等方面的差距仍然较大，短板亟待补齐，有望成为国家重点发展领域。外部环境变化缩短我国信创的缓冲期，更加坚定我国发展信创的决心，推动全产业链发展。  计算机信创行业已构建完善产业链，具备推广基础 计算机信创产业链包括 CPU、存储、嵌入式板卡、服务器及 PC 整机、EDA、操作系统、BIOS/BMC、数据库、中间件、办公软件（流版签、ERP、OA 等）、信息安全、其他应用级软件等细分领域。我国信创产业链快速发展，具有一定的成熟度，以上细分行业产品在党政及部分行业领域达到“基本好用”的应用标准，具备推广基础。  2020 年“党政+行业”信创市场已拉开建设序幕 5 月 7 日中国电信公布 2020 年服务器集中采购项目货物招标集中资格预审公告，其中 H 系列（华为鲲鹏 920 处理器或海光 Hygon Dhyana 处理器）11,185 台，占比 19.86%。行业信创推进加速，各地方信创项目已逐步启动，部分招标即将开标，市场拉开序幕，高增长可期。  信创各细分领域呈集中度提升趋势 信创在党政以及大型行业市场已快速打开。在已有的竞争格局下，已形成规模化应用、具备广泛案例和较强股东背景的厂商有望持续受益，行业集中度或有望持续提高，细分领域稀缺龙头价值凸显。  金融行业信创进程有望超出市场预期 银行 IT 领域，国有大行国产核心系统项目持续落地，长亮科技等厂商中标，分布式架构下，软硬件全面替代已具备可行性，宝兰德等中间件厂商业务也逐步落地；券商 IT 领域，东吴证券和顶点软件发布新一代核心交易系统 A5 上线，国产软硬件整体解决方案实现商业化。  重点关注信创细分领域龙头厂商 国产办公服务龙头金山办公，中间件龙头东方通、宝兰德，CPU 龙头中科曙光、中国长城，操作系统龙头中国软件、诚迈科技，蓝光存储领先企业紫晶存储，BIOS、BMC 固件领先厂商卓易信息，以及保密领域龙头厂商。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 688111 金山办公 买入 340.94 157,173.34 1.43 2.08 238.42 163.91 603019 中科曙光 买入 43.44 56,561.09 0.97 1.24 44.78 35.03 688086 紫晶存储 无评级 73.70 14,031.12 1.05 1.47 70.19 50.27 688258 卓易信息 无评级 106.97 9,301.75 0.95 1.54 112.66 69.44 688058 宝兰德 增持 168.38 6,735.20 3.15 4.91 53.37 34.31 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《金融 IT 行业快评：市场火爆万亿成交，互金板块一骑绝尘》 ——2020-07-03 《计算机行业 2020 年中期策略：科技创新激流勇进，把握产业蝶变机遇》 ——2020-06-18 证券分析师：熊莉 E-MAIL： xiongli1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519030002 证券分析师：于威业 电话： 0755-81982908 E-MAIL： yuweiye@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519050001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4J/19S/19N/19J/20M/20M/20上证综指信息技术 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论与投资建议 中美贸易摩擦已由经贸领域向科技领域延伸，从实体名单到华为制裁升级，更加表明信创是我国的必由之路。从计算机行业角度，目前应用软件和基础硬件的差距逐步缩小，但芯片、基础软件等方面的差距仍然较大，短板亟待补齐，有望成为国家重点发展领域。外部环境变化缩短我国信创的缓冲期，更加坚定我国发展信创的决心，推动全产业链发展。信创行业各细分领域呈集中度提升趋势。在已有的竞争格局下，已形成规模化应用、具备广泛案例和较强股东背景的厂商有望持续受益，行业集中度或有望持续提高。建议重点关注国产办公服务龙头金山办公，中间件龙头东方通、宝兰德，CPU 龙头中科曙光、中国长城，操作系统龙头中国软件、诚迈科技，蓝光存储领先企业紫晶存储，BIOS、BMC 固件领先厂商卓易信息，以及保密领域龙头厂商。 核心假设或逻辑 第一，外部环境变化缩短信创缓冲期，国家信创投入决心坚定； 第二，当前计算机信创行业产品已具备“基本好用”的应用水平； 第三，党政及行业市场采购信创产品预算充足； 第四，信创行业各细分领域呈集中度提升趋势。 与市场预期不同之处 我们对计算机信创产业链包括 CPU、存储、嵌入式板卡、服务器及 PC 整机、EDA、操作系统、BIOS/BMC、数据库、中间件、办公软件（流版签、ERP、OA 等）、信息安全、其他应用级软件等细分领域，进行完整的系统性梳理和简要分析，并建议重点关注细分价值领域稀缺龙头。 股价变化的催化因素 第一，各省市信创项目开展逐步落地； 第二，行业信创逐步拓展； 第三，信创新产品持续迭代和突破。 核心假设或逻辑的主要风险 第一，党政市场采购不及预期的风险； 第二，信创技术进步不及预期的风险； 第三，科技战升级，制裁导致关键产业环节缺失的风险。 mRmQtRxPuMbRcM9PmOqQpNnNkPpPqPfQnNuM8OrQsMNZqNmMuOrQnP 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 内容目录 信创必由之路，发展时不我待 ...................................................................................... 5 CPU：芯片设计厂商追赶步伐加快，性能相对可用 ..................................................... 5 EDA：软件工具差距巨大，短板亟待补齐 .....................................