汽车行业深度报告：新产品周期穿越行业周期

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告新产品周期穿越行业周期 ——汽车行业深度报告 2018 年 07 月 09 日 看好/维持 汽车 深度报告 投资摘要： 我们建议从新产品周期角度把握未来汽车行业投资机会。因为行业增速中枢在下移，2017 年汽车销量增速从 13.6%下降至 3%，2018 年购置税政策完全退出后，1-5 月销量同比增长 5.4%，虽高于 2017 年底市场预期的 3%，但仍难言有趋势性机会。而适销新车上市和企业销量增长存在明显相关关系，我们建议重点关注可凭借新产品周期穿越行业周期的车企和受益的零部件公司。 哪些车型更受市场青睐？在消费升级大趋势下，我们更看好 SUV 和中高档轿车的销售前景。  我们判断 SUV 市场份额将由目前的 42%提升至 2020 年的 50%，而到 2025年将抢占 MPV 和旅行车的大部分份额达到 60%。具有完善产品线的企业将会更受益，我们看好合资品牌推出与自主价位相近的小型和紧凑型，自主品牌推出的更具价格优势中型以及利润空间更可观的大型 SUV。  中高档轿车销量增速由 2017 年的 7.4%提升至 2018 年 1-5 月的 23.2%，市场份额也提高了 4 个百分点，我们判断随中高档轿车价格下探，其市场份额将进一步提高，看好未来新车型中上述产品所占比例较高公司的业绩弹性。 2018 年主要乘用车企业新车规划及销量预测。我们分析了 2018 年主要乘用车企业新车规划，对新车销量和价格进行了预估。经过测算各车企新产品销量增量和业绩弹性，我们认为上汽集团、长城汽车、广汽集团和一汽大众销量受新品上市影响较大，在新产品周期中将远超行业平均增速。 下游拉动上游，新产品周期相关零部件企业有望受益。2018 新产品周期中销量增长较快车企的配套供应商将会受益。经过测算 19 家上汽、广汽、长城和一汽供应商的业绩增量，一汽富维、华域汽车、新坐标、星宇股份营收增量分别为 6.29%、4.26%、3.98%和 3.74%，与其他零部件企业相比业绩弹性更大。 投资策略：乘用车领域推荐上汽集团、广汽集团以及业绩反弹的长城汽车；考虑公司规模和单车配套价值，零部件领域推荐一汽富维、星宇股份和华域汽车。 风险提示：新车销量不及预期，大宗商品价格上涨。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 上汽集团 2.63 3.31 3.52 11.69 9.28 8.73 1.66 维持 广汽集团 1.61 1.91 2.40 28.56 24.07 19.07 2.21 维持 长城汽车 0.55 0.79 0.97 9.94 12.79 10.56 2.13 维持 一汽富维 1.11 1.26 1.44 14.3 12.59 11.02 1.53 维持 星宇股份 1.70 2.13 2.97 31.57 25.19 18.07 3.40 维持 华域汽车 2.08 2.47 2.61 14.57 12.26 11.61 2.27 维持 杨若木 010-66554032 y angrm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120014 细分行业 评级 动态 乘用车 看好 维持 商用车 看好 维持 零部件 看好 维持 汽车服务 看好 维持 行业基本资料 占比% 股票家数 178 5.05% 重点公司家数 - - 行业市值 20188.11 亿元 3.75% 流通市值 14852.85 亿元 3.87% 行业平均市盈率 15.08 / 市场平均市盈率 15.40 / 行业指数走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 1、《汽车行业报告：获奥迪入股，上汽豪车阵容如虎添翼》2018-06-27 2、《汽车行业报告：轻盈伴“铝”：铝合金底盘零部件主打汽车轻量化下半场》2018-06-25 3、《汽 车行 业报 告： 关税 降低对 各方 影响 分析》2018-05-24 4、《汽车行业报告：补贴政策落地，新能源汽车稳步发展》2018-02-14 -23.6%-13.6%-3.6%6.5%16.5%26.5%7/109/10 11/10 1/103/105/10汽车 沪深300 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 目 录 1. 新产品周期中寻找逆势增长机会 .......................................................................................................................................................... 4 2. 哪些车型更受市场青睐？ ...................................................................................................................................................................... 7 3. 2018 年主要乘用车企业新车规划及盈利预测 ...................................................................................................................................12 3.1 乘用车企业产能及新车规划 ......................................................................................................................................................12 3.2 主要乘用车企业新车业绩预测 ..................................................................................................................................................15 4. 下游拉动上游-零部件借新产品周期东风 ...........................................................................................................................................16 5. 投资策略.................................................................................