稳健经营，现金流改善突出

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 伟星新材（002372.SZ）：稳健经营，现金流改善突出 2025 年 8 月 14 日 强烈推荐/维持 伟星新材 公司报告 伟星新材 2025 年上半年实现营业收入 20.78 亿元，同比下降 11.33%；归属于母公司所有者的净利润为 2.71 亿元，同比下降 20.25%，扣非后归母净利润为2.68 亿元，同比下降 21.06%，实现 EPS 为 0.17 元。 点评： 行业低迷导致营收和利润下降，经营净现金流改善明显。2025 年上半年公司营业收入和净利润同比下滑的原因主要是行业需求低迷，行业竞争加剧，公司更加注重“投入产出”和高质量发展，注重现金流和回款。2025 年上半年公司经营活动现金流净额为 5.81 亿元，同比增长 98.97%，经营活动现金流净额/营业收入为 27.96%，同比提高 15.51 个百分点；应收账款为 4.64 亿元，同比减少 1.45 亿元，环比减少 0.11 亿元。 公司盈利水平微降，总体仍保持较好水平。在行业环境恶劣的情况下，公司盈利水平同比略有下降，但总体稳定。其中 EBIT Margin 为 15.04%，同比下降1.01 个百分点；EBITDA Margin 为 19.41%，同比下降 0.79 个百分点；综合毛利率水平为 40.50%，同比下降 1.61 个百分点，净利润率为 13.08%，同比下降 1.63 个百分点。扣非后的 ROE 为 5.26%，同比下降 0.89 个百分点。总体上，公司盈利水平虽然略有下降，但依然保持在较好的水平。 夯实品牌渠道，数字赋能、海外发展和同心圆业务建设推动公司稳健发展。公司作为 PPR 管行业龙头,品牌、渠道和技术优势明显。公司继续坚持“三高定位”和优化完善营销渠道，通过数字赋能，打造数字化管理和智能制造工厂，不断地提升生产管理效率，降本增效，夯实品牌基础，努力提升市占率水平。同时，也加快推进海外布局，整合泰国工业园资源和提升新加坡捷流公司的经营质量，加快防水和净水的同心圆业务发展。在行业竞争环境白热化的情况下保证公司稳健经营和发展。 盈利预测及投资评级：我们预计公司 2025-2027 年归属于母公司净利润分别为8.8 亿元、9.9 亿元和 10.9 亿元，对应 EPS 分别为 0.55、0.62 元和 0.69 元。当前股价对应 PE 值分别为 19.94 倍、17.71 倍和 16.05 倍。在行业需求大幅下滑的情况下公司稳健经营，现金流改善明显。并通过夯实品牌渠道，数字赋能、海外发展和同心圆业务建设推动公司稳健发展。维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示：房地产行业景气度低迷持续性超预期。 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 6,378.28 6,266.59 5,946.64 6,397.96 7,068.55 增长率（%） (8.27) (1.75) (5.11) 7.59 10.48 公司简介： 公司是国内 PP-R 管道的技术先驱与龙头的品牌企业。产品分为三大系列：一是 PPR 系列管材管件，用于建筑内冷热给水；二是 PE系列管材管件，用于市政供水、采暖、燃气、排水排污等领域；三是 PVC 系列管材管件，用于排水排污、电力护套等领域。 资料来源：公司公告、iFinD 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 无 交易数据 52 周股价区间（元） 15.39-10.54 总市值（亿元） 175.6 流通市值（亿元） 162.24 总股本/流通A股（万股） 159,204/159,204 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 1.8 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：赵军胜 010-66554088 zhaojs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480512070003 -34.0%-20.7%-7.4%6.0%19.3%32.6%8/1311/122/115/138/12伟星新材沪深300P2 东兴证券公司报告 伟星新材（002372.SZ）：稳健经营，现金流改善突出 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 归母净利润（百万元） 1,432.41 952.67 880.53 991.41 1,093.84 增长率（%） 10.40 (33.49) (7.57) 12.59 10.33 净资产收益率（%） 25.61 18.71 16.90 18.57 19.94 每股收益（元） 0.90 0.60 0.55 0.62 0.69 PE 12.26 18.43 19.94 17.71 16.05 PB 3.14 3.45 3.37 3.29 3.20 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 伟星新材（002372.SZ）：稳健经营，现金流改善突出 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产合计 5054 4289 4102 4367 4778 营业收入 6378 6267 5947 6398 7069 货币资金 3174 1732 2081 2239 2474 营业成本 3552 3652 3519 3723 4093 应收账款 594 574 516 555 613 营业税金及附加 61 63 55 60 66 其他应收款 51 57 61 65 72 营业费用 831 948 899 968 1069 预付款项 106 56 53 57 63 管理费用 303 294 279 300 332 存货 1015 951 891 942 1036 财务费用 -72 -45 -27 -24 -11 其他流动资产 112 918 500 508 519 研发费用 202 192 182 196 217 非流动资产合计 2238 2343 2650 2933 3207 资产减值损失 -11 -86 -39 -42 -46 长期股权投资 234 253 315 378 440 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 固定资产 1312 1326 1539 1879 2061 投资净收益 187 26 65 65 65 无形资产 363 393 404 434 463 加：其他收益 64 58 0 0 0 其他非流动资产 98 66 61 56 56 营业利润 173