机构转型系列之二：如何成为轻型银行

请务必参阅尾页免责声明 1 扫描下载兴业研究 APP 获取更多研究成果 [Table_Title] 如何成为轻型银行 ——机构转型系列之二 [Table_doctype] 大类资产配置策略 [Table_Author] 孔祥 博士 分析师 电话：021_22852689 邮箱：880333@cib.com 乔永远 博士 兴业银行首席策略师 电话：021-22852777 邮箱：yqiao@cib.com.cn [Table_Summary] 摘要 身材变轻，大象也可起舞。（1）随着商业银行表内扩张受限和资本补充困难，近年来“轻资产、轻资本”成为机构的转型方向。（2）相比过去依靠资产规模扩张，轻型银行更多依靠产品和服务以实现业务增长，差异体现在：提供产品类型不同，轻型银行在传统存贷款基础上，提供包括非银行金融在内的综合服务（如投行、保险、资管等）；收入来源不同，轻型银行低资本消耗的手续费收入一般在 50%以上；战略焦点不同，相比资产规模增长，轻型银行更看重股东回报（ROIC）和股东价值（EVA）；客户关系不同，传统银行是供给导向型的，有了产品可以躺着赚钱，轻型银行更多以新增需求为导向，故产品要时刻保持进化迭代。（3）沿着节约资本的资产投向，近十年来我国机构进行了“同业扩张—零售扩张—表外扩张”的探索。 “客户积累-产品研发-服务推广”是实现轻型银行的核心路径。（1）成熟市场轻型银行经验总结为：1、依据传统银行业务和自身资源建立客户信任，2、通过客户关系提供新增产品和服务，3、基于客户流量推广相关产品，实现风险加权资产低增速和手续费业务高增长。（2）摩根大通（大企业客户积累—投行和财富管理）、纽约梅隆银行（机构客户—机构服务和资管）、富国银行（社区服务—资产流转和交叉销售）等机构均遵循了相关经验。 轻资产背后核心是轻模式。（1）由于想维持过去的模式红利，我国机构在执行过程中又把原本低资本消耗业务重资产化。如科技手段本意是通过大数法则获取长尾客户并节约风控成本，但现实应用更多体现在表内消费贷扩张；如投行本质是实现资产的标准化并可流转，但债券包销制度导致投行承销自营化，收入多来自于自持票息收入。（2）轻资产背后是运营、管理乃至组织结构、激励体系的系统调整。未来实现轻型银行转型应全面转变现有模式，而不是为了迎合监管政策修补。以目前部分理财子公司尝试打破表外刚兑为例，短期会有产品赎回压力，但中长期有利于风险资产配置和产品研发。从这一视角看，打破刚兑既是理财产品进化的起点，也是银行轻型化转型中投石问路的必经路径。 关键词：轻型银行 大类资产配置策略 资产配置策略报告 2020年6月 策略 专题报告／大类资产配置策略 请务必参阅尾页免责声明 2 正文 一、延续表内扩张成不了轻型银行 传统商业银行业务模式实际是“重资产经营模式”。机构传统通过吸收企业和零售存款、同业融资获得负债资源，同时以信贷和投资方式获得资产收益，以此为基础获得稳定的息差。在机构风险偏好保持稳定的状态下，这种模式主要依靠资产规模的扩张来推动，资本消耗较多，这是过去投资者对商业银行盈利模式被诟病的原因之一。 而轻型银行逐步减少了对资产扩张的依赖，更多依靠产品和服务品类的丰富实现业务扩张。轻型银行与重型银行相比有体现了四类不同：第一，提供产品服务类型不同，重型银行以贷款和存款为主，轻型银行在此基础上提供了包括其他非银牌照在内综合金融服务（如投行、保险、养老金等）；第二，收入来源不同，轻型银行低资本消耗的手续费收入一般在 50%以上；第三，战略焦点不同，重型银行重视资产规模增长，轻型银行更看着股东回报和股东价值，故对权益价值、EVA（经济增加值）、ROIC（投资回报率）等更为关注；第四，客户关系不同，重型银行传统上是供给导向型的，产品有了可以躺着赚钱，轻型银行更多是需求为导向，故产品要时刻保持进化、迭代。 图表 1：传统商业银行利润增长依靠资产负债表扩张 资料来源：兴业研究 oPtQtNyRpOpPqPpMoRmQpO6M9R9PnPnNsQqQkPnNpQeRmMpMbRnMrOMYpMqMuOmPuN 策略 专题报告／大类资产配置策略 请务必参阅尾页免责声明 3 图表 2：银行不同资产资本扣减有显著差异 项目 风险权重 现金类资产 0% 对我国中央政府和中央银行的债权 0% 对其他国家或地区的中央政府和中央银行的债权 根据主权评级给予 0%-150%风险权重 对我国公共部门实体的债权 20% 政策性银行债权（不包括次级债权） 0% 其他商业银行债权（不包括次级债权） 20%-25% 商业银行次级债权（未扣除部分） 100% 其他金融机构的债权 100% 对在其他国家或地区注册的金融机构和公共部门实体的债权 根据主权评级给予 0%-150%风险权重 对一般企业的债权 100% 对符合标准的微型和小型企业的债权 75% 个人住房抵押贷款 50% 对个人其他债权 75% 对金融机构的股权投资（未扣除部分） 250% 对工商企业的股权投资 400%-1250% 资料来源：《信用风险权重法表内资产风险权重、表外项目信用转换系数及合格信用风险缓释工具》、兴业研究 2009 年以来，我国商业银行进行了三轮表内资产规模扩张，效果各有差异：第一轮：2009 年，依托表内信贷扩张，从制造业转向以房地产和地方融资平台；第二轮：2011 年，依托表内同业资产扩张，房地产和地方融资平台是投放主力，市场估值进一步下行；第三轮：2014 年后金融市场扩张，表内和表外（包括银行理财和委外资管的广义基金）同步扩张，以金融市场高杠杆和信用下沉的投资类资产为主。 策略 专题报告／大类资产配置策略 请务必参阅尾页免责声明 4 图表 3：重资产模式导致权益市场上银行估值中枢较低 注：申万行业指数，时间 2020 年 6 月 24 日 资料来源：Wind，兴业研究 ROE 中枢和权益估值的走势体现了过去银行表内扩张效益逐渐下行的趋势，这标志着我国商业银行依靠表内资产扩张的发展模式遇到了瓶颈，即表内越来越找不到资产，资本补充也越发困难。2009 年第一轮扩表时，“四万亿计划”本质是宽信用，对经济的提振效果相较于当前政策效果更强，这主要是当时我国城镇化建设和基础设施水平均有较多扩张动力，银行通