固定收益专题：老基建持续加码，关注转债投资机会

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 固定收益研究 2020 年 06 月 24 日 固定收益专题 老基建持续加码，关注转债投资机会 疫情冲击下基建发挥逆周期调节作用。3 月份以来，基本面开始缓慢复苏，基建作为逆周期调节的重要手段在经济回暖过程中发挥了重要作用。一方面，全国基建项目申报提速，2020 年 1-4 月，全国基建项目累计申报金额16.04 万亿，同比增长 112.8%。另一方面，政策支持不断，基建资金来源有保障，根据财政预算报告，2020 年财政赤字规模为 11.6 万亿，广义赤字率约为 11.4%，较去年提升 6.5 个百分点。 基建投资不断加码，关注产业链转债投资机会。目前存量转债中，与老基建相关度较高的共计 13 只，其中上游材料 6 只，建设施工 3 只，建筑装饰 3 只，工程机械 1 只。当前股票市场回暖，我们筛选出 5 只基本面较好的偏股型或平衡型品种，并逐一进行分析。 久立转 2：不锈钢管材龙头，公司在手订单充足，下游油气基础设施投资充裕，业绩有望持续增长。转债性价比较高但流动性不佳，适合对流动性要求不高的投资者参与。 海亮转债：全球化布局的铜材加工企业，公司 “原材料+加工费”的定价模式能够平抑原材料价格波动对业绩的影响，因此下游需求是驱动公司业绩的主要因素，预计下游空调需求与建筑需求将继续平稳增长。目前转债定位较低，流动性尚可，配置价值高。 交科转债：公司实控人浙江省国资委，优质业务资源充足，此外，4 月 17日，浙江举行全面推进高水平交通强省建设动员大会，谋划了“十大千亿”和“百大百亿”等重大工程，计划总投资约 3.6 万亿元，公司基建业务增量确定性强。近期交科转债估值有所提升，但仍略低于相近转股价值品种，且流动性较好，长期配置和短期交易均可关注。 远东转债： 5 月以来，重卡需求旺盛，公司传统业务快速增长，此外公司积极布局乘用车、新能源汽车传动轴，增长潜力十足。公司无论是短期还是长期逻辑均十分流畅，转债偏股性，流动性尚可，配置价值高。 森特转债：公司金属围护与声屏障产品主要应用于工业建筑和公共建筑领域，疫情冲击下，制造业投资疲软，但基建投资加码，公司公共建筑需求有望增长，公司业务量有保障。盈利能力方面，钢材、铝材供给充足，价格趋于平稳，公司毛利率也有望保持平稳。转债属于平衡型品种，性价比不错，但债流动性很差，配置思路上偏向长期，适合对流动性要求不高的投资者参与。 风险提示：基建投资不及预期，股市调整超预期。 作者 分析师 杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com 相关研究 1、《固定收益点评：国内女鞋龙头，加码互联网营销-天创转债投资价值分析》2020-06-23 2、《固定收益点评：不惧波动，五金工具龙头稳步发展-巨星转债投资价值分析》2020-06-22 3、《固定收益专题：一文读懂 ESG 投资理念及债券投资应用》2020-06-22 4、《固定收益专题：资管新规以来，银行理财发展怎么样了》2020-06-22 5、《固定收益定期：海外疫情边际恶化，债市步入震荡调整期-经济、疫情和流动性跟踪》2020-06-20 2020 年 06 月 24 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 政策支持不断，老基建发挥逆周期调节作用 ............................................................................................................. 4 老基建转债怎么买？ .............................................................................................................................................. 5 上游原材料 ..................................................................................................................................................... 6 久立转 2 .................................................................................................................................................. 6 海亮转债 .................................................................................................................................................. 8 基建施工 ....................................................................................................................................................... 11 交科转债 ................................................................................................................................................. 11 工程机械 ....................................................................................................................................................... 13 远东转债 ................................................................................................................................................. 13 建筑装饰 ....................................................................................................................................................... 15 森特转债 .................................