G7汇率2020年第三季度展望：美元最后的挣扎？

请务必参阅尾页免责声明 1 扫描下载兴业研究 APP 获取更多研究成果 美元最后的挣扎？ G7 汇率展望 郭嘉沂 首席汇率分析师 电话：021-22852634 邮箱：guojiayi@cib.com.cn 张峻滔 高级分析师 电话：021-22852642 邮箱：zhangjt@cib.com.cn 邵翔 分析师 电话：021-22852645 邮箱：shaox@cib.com.cn 张梦 分析师 电话：021-22852644 邮箱：zhangm@cib.com.cn 摘要  2020 年第二季度风险偏好快速修复，美元流动性紧张的局面逐渐缓解，但美元资产的吸引力帮助美元指数在多数时间保持强势震荡。直至 5 月底、6 月初，市场开始炒作欧元区复苏预期，欧元快速升值，同时也带动英镑走强，美元指数走弱。  经济重启后美国经济大州疫情反复，为了托底经济和稳定社会，美国财政赤字货币化程度势必加深，中长期利空美元。短期而言，极度乐观的预期面临修正压力，但由于不太可能出现美元流动性枯竭的窘境，美元避险属性减弱，反弹幅度有限。随着欧盟通过复苏计划，美元指数将尝试打开下方空间。  从基本面因素和利率锚估值角度，欧元都存在支撑。不过从CFTC 持仓来看，短期内存在一定的调整压力。脱欧谈判是第三季度影响英镑的“重头戏”，预计市场波动上升，英镑或面临阶段性贬值压力。市场 risk off 程度预计有限，日元或继续保持宽幅震荡。 关键词：G7 汇率，疫情，利率锚 外汇商品团队 G7 汇率 2020 年第三季度展望 2020年7月1日 G7 汇率展望／外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 2 目录 一、 市场复盘：流动性趋松，美元指数走弱 ............... 4 二、 美元指数：中枢进一步下移 .................................... 4 1、疫情反复 ........................................................................................................... 4 2、财政赤字货币化 .............................................................................................. 6 3、过度乐观的预期需要修正.............................................................................. 7 4、美元指数先强后弱 .......................................................................................... 9 三、 欧元： 保持乐观 ..................................................... 10 1、从利率和流动性看欧元汇率 ....................................................................... 10 2、欧元：保持乐观 ............................................................................................ 12 四、 英镑： “看空不做空” ............................................ 14 1、从利率和流动性角度看英镑 ....................................................................... 14 2、英镑：“看空不做空” .................................................................................... 16 五、 日元：货币供求和通胀差主导的行情 ................. 19 六、 风险提示 ................................................................... 22 rMrNmOxPvNbRcM8OnPpPsQnNfQrRsNeRnNoN9PoPtNvPmMtMMYmNnR G7 汇率展望／外汇商品团队 请务必参阅尾页免责声明 3 图表目录 图表 1：2020 年第二季度外汇市场回顾 .................................................................. 4 图表 2：美国各州近期新增确诊病例 ....................................................................... 5 图表 3：美国国债到期分布 ........................................................................................ 6 图表 4：美联储近期暂时放缓扩表速度 ................................................................... 6 图表 5：美国国债发行与美元流动性 ....................................................................... 7 图表 6：美国经济意外指数与标普 500 .................................................................... 7 图表 7：标普 500 与 Put/Call Ratio .............................