石油化工行业6月动态报告：6月油价窄幅震荡，丙烷产业链具备高业绩修复弹性

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业动态报告●石油化工 2020 年 06 月 28 日 [table_main] 行业点评报告模板 6 月油价窄幅震荡，丙烷产业链具备高业绩修复弹性 石油化工 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）1-5 月我国原油加工量同比增长 0.73%，表明下游需求开始修复。5 月我国加工原油 5790 万吨，环比增加 7.5%。整体来看，1-5 月我国加工原油 2.61 亿吨，同比增长 0.73%，表明下游需求开始修复；原油产量 8090 万吨，同比增长 2.03%；原油进口 2.16 亿吨，同比增长 5.10%；原油表观需求 2.96 亿吨，同比增长 4.37%；对外依存度 72.7%，继续维持高位。 2）1-5 月我国成品油表观需求同比下降 16.2%，降幅有所收窄。1-5 月我国成品油产量 1.29 亿吨，同比下降 12.9%；成品油出口 2443万吨，同比增加 6.7%；成品油表观需求 1.06 亿吨，同比下降 16.2%。其中汽油、煤油、柴油表观需求分别同比下降 18.9%、32.7%、9.4%，降幅均有所收窄。由于国内成品油市场已然饱和，成品油产量占比在逐渐下降，更多的转向生产化工产品。 3）6 月油价窄幅震荡，7 月将继续 970 万桶/日减产。进入 6月份，沙特、科威特和阿联酋有望额外减产 118 万桶/日，以及各产油国最终就延期 970 万桶/日减产协议一个月达成共识。预计下半年油价大概率维持当前水平甚至小幅震荡上行。 4）下半年行业盈利预期环比显著改善，丙烷产业链业绩修复弹性高于石油产业链。低油价利于行业盈利能力修复，且油价温和上涨对行业有利，预计下半年行业盈利将环比显著改善。丙烷产业链主要产品价差表现修复良好，业绩有望逐季回升，具备很高的业绩修复弹性；石油产业链特别是含上游业务的企业仍将受到原油销售损失、市场供需变化损失等困扰，全年业绩修复相对要弱。 5）行业表现落后于整个市场，排在 109 个二级子行业的 92 位。年初至今，石油化工行业收益率-12.13%，表现逊于整个市场，排在 109 个二级子行业的第 92 位。截至 6 月 28 日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））约为 18.86x，主要受到一季度行业大幅亏损所致；高估值也凸显了投资者对行业业绩修复的信心。  投资建议 看好下半年行业盈利预期环比改善带来的投资机会，推荐卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）、中国石化（600028.SH）。  核心组合 股票代码 股票简称 累计涨幅 （年初至今） 相对收益率 （年初至今） 市盈率 PE （TTM） 002648.SZ 卫星石化 -1.34% 10.79% 15.52 600688.SH 上海石化 -9.56% 2.57% 94.54 600028.SH 中国石化 -18.71% -6.58% 20.86 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 分析师 王婷 ：010-6656 8908 ：wangting@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130519060002 研究助理： 任文坡 ：010-83574570 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 行业数据 2020.06.28 [table_report] 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2020.06.28 [table_re ort] 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 -20-15-10-50510石油化工 全部A股 -20-1001020核心组合 石油化工 6 月动态报告 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 风险提示：油价持续下跌风险、产品价差下降风险、营收不及预期风险等。 mNpMrPvMnMoOqPoNoRqMmN9PbP9PtRmMtRqQfQrRqOiNtRyRbRtRoNvPqMmQNZpNoM 行业动态报告/石油化工 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 正文目录 一、石油和化工行业是重要支柱产业，关系国民经济命脉 .................................................................................................... 3 （一）石油和化工行业上市公司 363 家，占全部 A 股 9.4% .................................................................................................. 3 （二）石油和化工行业总市值 4.1 万亿，占全部 A 股 5.9% ................................................................................................... 4 二、我国经济面临下行压力，石油化工行业景气回落 ............................................................................................................ 5 （一）我国经济面临下行压力，能源消费低速增长 ................................................................................................................ 5 （二）6 月油价窄幅震荡，预计下半年行业盈利环比改善 ..................................................................................................... 8 （三）我国主要石油化工产品需求增长总体乏力 .................................................................................................................. 10 （四）行业产能继续快速增长，景气度将进一步回落 .......................................................................................................... 12 （五）石油化工行业财务指标分析 ...............