电力设备及新能源行业：乘风破浪，守正出奇

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告 ●电力设备及新能源行业 2020 年 6 月 29 日 [table_main] 公司深度报告模板 乘风破浪 守正出奇 电力设备及新能源 推荐 维持评级 核心观点  核心观点 总论：电动车确定性最强，新能源发电、电网存在博弈性机会。尽管新冠疫情影响国内外需求，但为了应对经济增长压力，新能源行业普遍得到了更好的政策呵护。截至 2020 年 6 月 23 日，年初至今电力设备及新能源(中信)指数上涨 14.59%，强于同期沪深 300 指数 13.97 个百分点，表现良好。展望 2020 年下半年，我们认为行业景气度有望持续，行业回暖将被逐步验证，板块估值仍有抬升空间，板块排名：电动车＞光伏＞风电＞电网。其中，电动车的确定性最强，龙头公司值得长期持有，而新能源发电、电网具备较强的周期属性，下半年存在博弈性机会。 电动车：坚守核心产业链，关注磷酸铁锂。国内外政策共振，2020 年下半年新能源汽车复苏态势明显，我们预计 2020 年全球新能源汽车销量为260 万辆（同比+17.6%），动力电池装机有望达到 143GWh（同比+26.1%）。我们认为有 4 条产业链的前景相对更明朗，分别为特斯拉产业链、大众-江淮-国轩产业链、宁德时代产业链、LG 化学产业链。同时，随着 CTP 技术推广，5G 基站的建设，磷酸铁锂有望超预期回暖。建议关注：宁德时代（300750.SZ）、国轩高科（002074.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、当升科技（300073.SZ）、恩捷股份（002812.SZ）、星源材质（300568.SZ）、璞泰来（603659.SH）、新宙邦（300037.SZ）等。 新能源发电：以光为矛，以风为盾。（1）光伏：2020 年国内光伏需求回暖，海外需求影响较大，但负面影响或弱于预期。整体来看，我们预计 2020年全球新增光伏装机有望达到 100GW（国内 40GW、海外 60GW），同比上涨 2.5%。我们建议关注 3 条确定性更高的主线：辅材（胶膜、玻璃）、大硅片、N 型电池。建议关注：通威股份（600438.SH）、隆基股份（601012.SH）、中环股份（002129.SZ）、福斯特（603806.SH）、福莱特（601865.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、锦浪科技（300736.SZ）等。（2）风电：补贴退坡倒逼存量项目建设提速，风电板块在此预期下迎来阶段性投资机会。零部件企业的业绩在 2019 年快速释放，2020 年有望继续保持；风机企业在 2019年已然触底，2020 年或将反弹回升。建议关注：金风科技（002202.SZ）、明阳智能（601615.SH）、中材科技（002080.SZ）、天顺风能（002531.SZ）、东方电缆（603606.SH）、日月股份（603218.SH）等。 电网：投资回暖，把握确定性。2020 年电网有望积极承担逆周期调节责任，资本开支有望不降反增。在电网投资中，特高压是最确定的投资方向，根据国网规划，2020 年内新审批的 7 条特高压线路将带来约 915.3 亿的市场增量空间，核心设备或带来 220 亿元左右的增量空间。与此同时，目前充电桩仍存在较大缺口，被列入“新基建”，投资有望加速。建议关注：特锐德（300001.SZ）、许继电气（000400.SZ）、国电南瑞（600406.SH）、中国西电（601179.SH）等。  风险提示 电力需求下滑明显的风险、新能源发电消纳能力不足；竞争加剧导致产品价格持续下行；补贴下滑导致行业增长放缓；新冠疫情影响超预期。 分析师 周 然 ：（8610）6656 8494 ：zhouran@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130514020001 赵腾辉 ：（010）8635 9174 ：zhaotenghui_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130519120001 电力设备及新能源指数表现 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000-10%-5%0%5%10%15%20%25%成交金额（百万元）电力设备及新能源(中信)沪深300 资料来源：wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河电新周然团队】电力设备及新能源行业_光伏行业深度报告：逆境下的突围 左侧时机渐成熟_200415 【银河电新周然团队】电力设备及新能源行业_风电行业 2020 年投资策略：平价前的最后冲刺_191231 行业研究报告/电力设备及新能源行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、总论：电动车确定性最强，新能源发电、电网存在博弈性机会 ................................................................................ 2 （一）回顾：表现良好，估值回升 ........................................................................................................................................ 2 （二）投资策略：电动车＞光伏＞风电＞电网 .................................................................................................................... 4 二、电动车：国内外政策共振，智能化开启 2.0 时代 ........................................................................................................ 6 （一）销量预期决定板块超额收益，龙头估值安全边际有所减弱 .................................................................................... 6 （二）需求回暖，竞争加剧，龙头引领未来 ........................................................................................................................ 7 1、需求：国内销量拐点渐进，海外电动化提速 ..............................................................................................................