传媒行业2020下半年策略：5G应用进入落地期，新巨头抢占内容资源，坚定看好下半年传媒板块表现

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业深度报告•2020 年中期投资策略报告 2020 下半年策略：5G 应用进入落地期，新巨头抢占内容资源，坚定看好下半年传媒板块表现 1、2020H1 传媒板块表现：相对平淡，疫情下板块分化明显。申万传媒指数年初至今（6 月 19 日）上涨 13.72%，跑赢上证指数 16.42pct，跑输创业板指 15.28pct。疫情影响下线上行业受益，线下行业承压。线上流量增长集中在泛娱乐行业，游戏、在线视频、在线阅读、MCN 与直播电商等受益。线下板块影视院线、出版及户外广告等承压。 2、硬件周期革新，新巨头带动行业发展，坚定看好板块下半年表现。5 月 5G 手机出货量已达当月智能手机出货量的48%，价格下探、重点新机发布有望带动 5G 用户渗透率提升。新巨头字节跳动、快手、B 站深度进入广告、游戏、电商直播等子行业，巨头流量与用户红利有望驱动相关子行业发展。 字节跳动在变现模式从广告向电商和游戏延伸，其中游戏业务从买量渠道向代理发行、上游研发拓展，并且游戏类型从休闲游戏往中重度游戏延伸。 3、估值性价比与业绩确定性：经调整的传媒龙头公司平均估值（TTM）为 38 倍，板块估值具有一定性价比。业绩方面，龙头游戏公司一季度实现 40%-50%的利润增长；在线阅读、视频新媒体等相关公司一季度业绩表现同样亮眼；影视、出版龙头公司在疫情下显示业绩韧性。 各细分子行业下半年投资机会： （1）暑期新游戏密集上线，5G 应用进入落地期：Q3 游戏储备丰富，精品游戏上线有望推动行业数据快速增长并带动相关公司业绩。5G 应用逐步进入落地期，云游戏、VR迎来发展良机。长视频超前点播有望带来用户 ARPU 值的提升。关注游戏及视频板块龙头公司：完美世界、三七互娱、吉比特、掌趣科技；芒果超媒，新媒股份。 （2）直播电商及 MCN：直播电商携流量入局，MCN 实现内容变现。2020 年直播电商行业规模增速预计突破 100%，与传统电商相比，具有“强交互”和“高效率”的优势。MCN 是在线新经济重要的内容生产商，主要通过广告营销和电商带货变现。关注板块相关优质公司：星期六、值得买、华扬联众、元隆雅图。 （3）互联网流量争夺加剧，内容及 IP 价值不断提升。巨头的流量争夺战中，内容价值日渐凸显，丰富版权资源将成为 IP 改编及版权分销的变现基石。推荐关注优质版权资源储备丰富的相关公司：掌阅科技、中文在线。 （4）龙头复苏：关注影视院线、出版、营销的环比改善。影视、院线、出版关注复工后业绩环比改善，龙头市占率提升。营销关注广告主预算线上化，梯媒刊例花费环比改善。推荐关注：分众传媒、中信出版、新经典、万达电影。 风险提示：内容监管风险；行业竞争加剧风险；疫情反复风险。 维持 强于大市 杨艾莉 yangaili@csc.com.cn 执业证书编号：S1440519060002 夏洲桐 xiazhoutong@csc.com.cn 18717704559 执业证书编号：S1440520050003 发布日期： 2020 年 06 月 23 日 市场表现 相关研究报告 -13%-3%7%17%27%2019/6/212019/7/212019/8/212019/9/212019/10/212019/11/212019/12/212020/1/212020/2/212020/3/212020/4/212020/5/21传媒沪深300传媒 行业深度报告 传媒 请参阅最后一页的重要声明 目录 一．传媒行业走势回顾 ........................................................................................................................................... 1 1.1 上半年行业走势位居各板块中上游，板块内部分化明显 ..................................................................... 1 1.2 板块业绩出现分化，线上行业受益 ........................................................................................................ 4 1.3 基金持仓：一季度同比环比均提升 ........................................................................................................ 6 二．硬件周期革新，新巨头带动行业发展，坚定看好板块下半年表现 ............................................................ 8 2.1 “新基建”建设加速，5G 消费电子渗透率提高 ........................................................................................ 8 2.2 巨头驱动行业发展：字节跳动大举扩展前向收费 .................................................................................. 9 2.2.1 移动互联网流量的变现方式：不止于广告 ................................................................................... 9 2.2.2 广告业务：“巨量引擎”持续发力 ................................................................................................. 10 2.3 字节跳动入局游戏的战略地图 ...............................................................................................................11 2.3.1 地图概览：向上游进发，从休闲延伸至中重度游戏 .................................................................11 2.3.2 游戏买量渠道阶段 .................................................................................................................