农林牧渔行业2020年中期投资策略报告：周期过半，优选龙头

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业深度报告·2020 年中期投资策略报告 周期过半， 优选龙头 生猪养殖：猪价企稳回升，生猪存栏持续恢复，2020 下半年企业盈利重要兑现期。当前时点，我们对后期的判断是，短期来看，5 月猪价已经企稳；6-8 月猪价有望迎来一轮触底反弹，3-4 季度考虑需求将会大有改善，预计价格高位震荡，2020 年价格预计高位运行。目前各猪企产能储备充足，截至一季度末，各猪企生产性生物资产较去年同期均有大幅增长，从 2020 年出栏目标来看：预计各猪企下半年生猪出栏加速释放，叠加猪价高位，预计生猪养殖企业业绩加速兑现。 白羽肉鸡：供给逐步提升，价格震荡调整，冰鲜等深加工产品开始放量。2020Q1 鸡价以 2 月中旬为分水岭呈先降后升态势，2 月中旬白羽肉鸡价格为 5 元/kg，随后触底后反弹，受需求驱动在 4 月 10 日涨到高峰，肉鸡苗价格为 6.25 元/羽，肉鸡价格为 9.71 元/kg。4 月下旬至今鸡价震荡调整，价格区间为 7.47-8.23 元/kg。禽产业链价格波动之下，我们建议关注下游品牌鸡肉产品逐步放量增长的企业。 动保：后周期拐点确立，非瘟疫苗、宠物疫苗提供长期驱动。随生猪产能逐步恢复，猪用疫苗销售不断改善。展望后期，猪价企稳回升，存栏恢复持续，预计猪用疫苗销量环比将继续改善。禽苗由于养殖量逐步提升，需求预计持续向好，同时禽流感强免疫苗升级为三价苗，价格提高，提升行业销售额和利润水平。目前非洲猪瘟疫苗环境释放和临床试验进展顺利，龙头企业具备布局价值。 饲料：猪料逐步改善，禽料维持增势，水产料格局向好，关注替抗市场空间。2020 年 1-5 月猪饲料环比逐步改善，5 月同比降幅收窄至14.5%，随生猪产能恢复，猪料需求将继续改善。鸡肉替代消费预期刺激禽养殖量持续提升，禽料销售预计继续保持良好势头。自二季度以来，四大家鱼价格走高，利好水产料销售，中高档水产品占比提升驱动水产饲料需求向好。目前，全面禁抗进入倒计时，自配料九条底线规定 8 月1 日开始施行，关注替抗市场空间。 种植&育种：农产品具备价格弹性，转基因育种持续推进。2020 年早籼稻、中晚籼稻最低收购价上调，预计今年农产品价格无论是主粮还是非主粮，大方向都是上涨。同时，非主粮产品同样具备价格弹性，首先是豆粕，大豆的价格为豆粕提供成本端价格支撑，随着生猪存栏恢复，饲料需求旺盛提振豆粕需求；其次是糖，国内甘蔗处于减产周期拐点。农产品价格上涨，后期有概率传导至种子产品，另外转基因育种领域政策持续推进，相关企业技术、产品储备充足。 投资建议：牧原股份、新希望、正邦科技、温氏股份等（生猪养殖龙头，业绩兑现）；圣农发展、禾丰牧业、湘佳股份等（下游拓展，冰鲜等深加工产品放量逐步增长）；生物股份、普莱柯等（后周期拐点确立，非瘟疫苗潜在催化）；海大集团等（水产饲料核心竞争力）；大北农（育种实力领先）、苏垦农发（农产品价格上涨） 风险因素：猪价、鸡价大幅调整；重大疫情影响。 维持 强于大市 孙金琦 sunjinqi@csc.com.cn 010-65608481 执业证书编号：S1440517050002 发布日期： 2020 年 06 月 24 日 市场表现 相关研究报告 20.05.06 农林牧渔 2019 年报&2020 一季报总结：养殖盈利高增，后周期拐点已至 19.12.19 2020 年投资策略报告：拥抱养殖业绩，把握后周期机遇 19.09.02 农业 2019 年中报总结：猪企盈利向上，禽业持续景气，动保、饲料分化 19.08.30 2019 年秋季投资策略报告：猪、鸡共振向上，动保左侧布局 -13%-3%7%17%27%2019/6/172019/7/172019/8/172019/9/172019/10/172019/11/172019/12/172020/1/172020/2/172020/3/172020/4/172020/5/17农林牧渔上证指数农林牧渔 行业深度报告 农林牧渔 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、生猪养殖：猪价持续反弹，维持 2020 年价格高位运行判断 ...................................................................... 5 （一）2020 年上半年猪价波动，二季度末企稳回升，生猪存栏稳步恢复 ............................................... 5 （二）猪企业绩持续兑现， 2020 年下半年是重要兑现期 ......................................................................... 8 （三）个股推荐：牧原股份、新希望、正邦科技、温氏股份等 ................................................................ 9 二、白羽肉鸡：供给逐步提升，替代性需求维持，价格震荡 ...........................................................................11 （一）2019 年鸡肉替代性消费显著，2020 上半年鸡价震荡运行 .............................................................11 （二）下游拓展，冰鲜等深加工产品开始放量.......................................................................................... 13 （三）个股推荐：圣农发展、禾丰牧业、湘佳股份等 .............................................................................. 14 三、动保：后周期拐点确立，非瘟疫苗、宠物疫苗提供长期驱动 .................................................................. 15 （一）兽用疫苗：成长快，前景广，行业集中度具备提升空间 .............................................................. 15 （二）政策催化、疫苗新品推出、养殖规模化提升，驱动疫苗市场持续扩容 ...................................... 16 （三）猪、禽疫苗为主，口蹄疫、禽流感市场规模大 .............................................................................. 17 （四）上游存栏逐步恢复，非瘟疫苗临床试验进展顺利，龙头