2020年交通运输行业下半年策略：疫情重塑需求曲线，子行业冰火两重天

1 [table_page1] 年度策略 [table_subject] 2020 年 06 月 05 日 交通运输 证券研究报告—年度策略 疫情重塑需求曲线，子行业冰火两重天 2020 年交通运输行业下半年策略 [table_date] 分析日期 2020 年 06 月 05 日 [Table_Author] 证券分析师：朱雨潇 执业证书编号：S0630519020001 电话：021-20333691 邮箱：zhuyux@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_main] 东海行业研究类模板 ◎投资要点： 2020 年上半年交运板块跑输沪深 300 指数。截至 6 月 5 日，沪深 300指数报收 4001.25 点，较年初下跌 2.33%，申万交运指数报收 2192.08 点，较年初下跌 7.95%，跌幅多于沪深 300 指数 5.62 个百分点，在申万 28 个子行业中排名第 23。截止 2020 年 6 月 5 日，申万交运板块的 PE（TTM）估值为 21.28 倍、PB（LF）估值为 1.37 倍，排名均为第 18 位，估值水平在 A 股各行业中属中下水平，排名较上年提升了两名。 疫情冲击交通运输，行业难躲负面影响。新冠病毒造成的市场停摆重创国内外经济。2020 年中国一季度 GDP 同比下降 6.8%，环比下降 9.8%；美国一季度 GDP 同比增长 0.5%，环比下降 4.8%。在各行业中，交通运输行业受到的负面冲击较重。一季度，交通运输、仓储和邮政业 GDP 增速、全国客运量增速和全国货运量增速分别为-14%、-88.30%和-29.90。疫情属于短期高强度冲击，一季度的负面影响在所难免，但目前行业已有回暖迹象。截至 5 月23 日，在建重点项目复工率达到 99.7%，运输企业复产率达到 98.4%。 快递价值凸显，行业需求疯长。疫情期间，快递行业承担起人们生活物资保障的重任，需求火爆。截至 6 月 5 日，邮政企业、快递企业承运、寄递疫情防控物资累计 47.03 万吨、包裹 3.88 亿件，发运车辆 8.41 万辆次，货运航班 760 架次。在此次危机之中，快递行业不仅体现了自身的价值，还使得快递这种消费行为进一步融入了老百姓的生活。快递需求的火爆程度也从数据上体现出来。2020 年 5 月中国快递发展指数为 344.2，同比增长 73.5%。品牌集中度逐步提高，各公司积极发展智能化资产，不断提高服务质量。 疫情重创航空行业，需求遭断崖式下跌。随着疫情蔓延，超过 60 个国家举国“封城”，大量国际航空客运线被迫停运。民航客运需求遭到断崖式下跌，2020 年 4 月，国内市场的民航 ASK、RPK 同比下跌 72.10%、86.90%；国际市场的民航 ASK、RPK 同比下跌 95.10%、98.40%。然而 5 月以来，数据不断修复，平均客座率已接近 70%。总体看，航空行业受疫情影响最严重的时期已经过去，客流开始有序恢复，其中，国内线恢复更快。各航空公司也积极布局“客转货”对冲损失。国家发布各项补贴，重点布局国内航空运输能力，支持国内支线航空发展。 投资策略：从疫情恢复的相对确定性来看，下半年国内的交通运输大概率会迅速恢复，而国际运输的恢复情况则取决于国外疫情、中美贸易战等多种因素，不确定性较高，因此，内贸相关度高的交运子行业有望强于外贸相关度高的子行。因此，在交运子板块中，我们重点关注快递以及支线航空相关个股。 风险提示：宏观经济疲软，全球贸易摩擦升级；政策改革低于预期；油价汇率暴涨或暴跌 1,957.002,057.002,157.002,257.002,357.002,457.00交通运输(申万) 沪深300(可比) •受疫情影响，交运子行业呈现冰火两重天状态。 •看好需求火爆、偏重国内运输的子板块 历史 回顾 •快递价值凸显，行业需求疯长。 •航空需求遭重创，关注国内支线航线发展 基本面 研究 •关注需求增速高、成本管理力强的快递龙头 •关注支线航空 投资 策略 [table_invest] 行业评级: 标配 行业走势图 行业研究逻辑 2 [table_page1] 年度策略 正文目录 1. 2020 年上半年交运行业表现回顾 ......................................................................................................... 5 1.1. 走势回顾 .................................................................................................................................................. 5 1.2. 估值回顾 .................................................................................................................................................. 6 2. 疫情冲击交通运输，行业难躲负面影响 .............................................................................................. 8 2.1. 新冠肺炎影响国内外经济活动 ................................................................................................................... 8 2.2. 本次疫情对交运行业的影响 .................................................................................................................... 10 2.3. 疫情短期冲击较高，恢复情况重点看外贸 ............................................................................................... 12 2.4. 下半年对交运的展望 .......................