计算机行业专题报告：云计算引领潮流，新基建国产化进阶

1请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM证券研究报告 Research Report策略点评云计算引领潮流，新基建国产化进阶专题报告2020年6月鲁立分析师编号：S1500520030003邮箱： luli@cindasc.com 2请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM目录01云计算继续引领方向信创国产化进阶0203上半年行情回顾04其他景气度行业 nQrNmOzRxPbRcM9PoMpPoMmMlOmMoQeRrQoQaQrQrMwMsPrRNZpOrP3请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM图：计算机行业涨跌幅计算机行业涨势向好➢ 行业涨跌幅：涨势向好，持续跑赢沪深300。从申万计算机行业指数中提取了自2020年1月2日至2020年6月12日的涨跌幅涨跌幅为13.22%、期间最高值为31.72%，行业涨跌幅持续跑赢沪深300，且在沪深300指数下跌时，仍能保持韧性，体现市场对计算机行业的长期看好。➢ 行业重点子版块均有不同程度的上涨。我们分别在自主可控、互联网医疗、信息安全、金融IT、云计算SaaS、信息基建六大重点子行业中选择了几家龙头公司的市值作为样本，信息基建组合涨势最为突出。数据来源：万得，信达证券研发中心-20%-10%0%10%20%30%40%2020/1/12020/2/12020/3/12020/4/12020/5/12020/6/1申万计算机涨跌幅申万计算机平均涨跌幅沪深300涨跌幅0%10%20%30%40%50%60%自主可控互联网医疗信息安全金融IT云计算SaaS信息基建图：计算机行业重点子版块涨跌幅 4请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM计算机行业估值向上，现处于相对高位➢ 行业估值：处于相对高位，龙头估值优势显著。从申万计算机行业指数中提取了自2020年1月2日至2020年6月12日的PE（TTM）数据；截止到2020年6月12日，申万计算机指数PE（TTM）估值为72.2倍、期间最高值为76.2倍、最低值为56.7倍、平均值为66.2倍，中位数为65.3倍。➢ 计算机行业PE估值持续升高也反映了市场对计算机行业的投资偏好；选取持股基金数排名靠前的十大龙头公司构建组合，按照公司总市值加权获得组合PE（TTM)，龙头公司估值远超行业平均估值，优势显著，我们认为这是市场综合龙头竞争格局进一步优化、流动性、ROE等因素的考虑，短期来看稀缺性难以改变。资料来源：万得，信达证券研发中心图：计算机行业估值5070901101301501702020/1/22020/2/22020/3/22020/4/22020/5/22020/6/2申万计算机PE-TTM申万计算机平均平均PE-TTM十大白马股组合PE-TTM 5请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM2020年下半年计算机行业策略展望行业投资策略：随着国内云计算、信创、5G网络部署，互联网医疗和工业互联网等应用有望逐步落地，云计算基础设施进一步完善，云计算迎来黄金发展阶段；中美技术对抗升级，对华为启动全面限制，海思芯片持续供货成为关键，行业信创推进，运营商指定国产CPU标包，金融国产项目均有推进；新一轮金融信息化更换周期叠加国产替代给金融IT&金融科技产业带来增量机会；维持行业超配建议。结构上看好云计算、信创、金融科技和互联网医疗。几个重要方向：➢ 云计算：全球云计算巨头云计算营收不断创新高，资本开支逐步回暖，利好云计算产业链配套公司。云计算IaaS龙头日益集中，IaaS层格局基本已定，利好SaaS厂商的发展，成本下降和云巨头推广提升SaaS在各行业的渗透率，细分领域领先者有望通过云化提高市场集中度。➢ 信创：党政领域信创有望Q3全面铺开，行业信创推进超预期，运营商、银行等重点领域都有国产招标和案例落地，党政信创叠加行业国产化效应明显。➢ 金融科技：资本市场改革带来金融科技红利，创业板试点注册制、新三板精选层、REITs等改革带来系统改造需求，银行IT进入3-5年的更换周期，国家信创政策的推动，金融行业信息IT技术将积极考虑国产化技术的采用。➢ 互联网医疗：新冠疫情爆发后，各地出台加大公共卫生领域投入政策，区卫IT领域将获新投入，互联网医疗线上问诊及远程诊疗等线上化进一步渗透，国内互联网医疗基础政策体系逐渐完备，助力医院模式和区域模式落地。 6请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM目录01云计算继续引领方向新基建和国产化进阶0203上半年行情回顾04其他景气度行业 7请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM图：阿里云营收及资本开支情况（2017Q1-2020Q1）图：腾讯资本开支情况（2017Q1-2020Q1）图：亚马逊AWS营收及资本开支情况（2017Q1-2020Q1）图：微软智能云营收及资本开支情况（2017Q1-2020Q1）注：腾讯财报未披露每季度云服务收入；据谨慎性原则，将腾讯2019Q4资本开支扣除公司为打造腾讯科技岛购买土地而支付的85.2亿元-200204060801001200501001502017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1亚马逊AWS营收(亿美元，左轴）亚马逊资本开支（亿美元，左轴）营收同比（%，右轴)资本开支同比（%，右轴）-20-10010203040506070800501001502017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1微软智能云营收（亿美元，左轴）微软资本开支（亿美元，左轴）营收同比（%，右轴）资本开支同比（%，右轴）-100-500501001502002500501001502017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1阿里云营收（亿元，左轴）阿里资本开支（亿元，左轴）营收同比（%，右轴）资本开支同比（%，右轴）-100-500501001502002500501002017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1腾讯资本开支（亿元，左轴）资本开支同比（%，右轴）云计算：IaaS巨头资本开支开始回升数据来源：各公司财报，信达证券研发中心 8请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM云计算：国内巨头公布新基建，景气度高于海外资本开支：恢复向上➢ 国内：国内云计算资本开支回升态势明显。其中阿里2020Q1资本开支为96.83亿元，同比增长48.13%。腾讯2020Q1资本开支为61.51亿元，同比增长3