家用电器行业跟踪报告：电商渠道2020年5月数据分析及总结，大家电如期迎来拐点，小家电延续高增态势

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 家用电器行业跟踪报告 推荐（维持） 大家电如期迎来拐点，小家电延续高增态势 ——电商渠道 2020 年 5 月数据分析及总结  行业整体表现优秀，白电表现最为亮眼。2020 年 5 月家电板块整体线上表现优秀，促销力度加大拉动需求释放，多数子行业延续 4 月以来的高速增长。具体来看，白电行业表现最为亮眼，空调需求如期迎来向上拐点，5 月行业增速扭负为正且重回双位数增长，同比+16%，冰箱、洗衣机销量大幅增长推动收入分别同比+44%、+15%；厨房小电行业受益于新品频发叠加促销活动力度加大，销量延续前期高速增长，带动收入同比增长 37%，在各子行业中表现最为稳健；厨房大电行业需求持续改善，5 月烟灶消套装线上销售额加速至双位数增长 18%；电视行业销量提升拉动收入维持正增长（+8%）；契合消费者健康需求的吸尘器销量持续释放，线上收入延续高增态势（+26%）；电动牙刷（-12%）、按摩器材（-33%）延续此前下滑态势。  白电行业：白电整体表现亮眼，空调重回双位数增长。空调行业：随着疫情逐步得到控制以及地产竣工持续回暖，5 月空调需求如期迎来向上拐点，线上销售额扭负为正且重回双位数增长（+16%），环比 4 月+17pct。品牌方面，行业龙头品牌表现尤为亮眼，格力、美的、海尔分别同比增长 150%、25%、74%。5 月空调线上 CR2（美的+格力）集中度提升至 68%，同比提升 20pct，行业集中度大幅提升，加速收割长尾份额。冰洗行业：5 月冰箱、洗衣机需求逐步释放，销量大幅增长推动收入分别同比+44%、+15%，其中冰箱在家电各子品类中增速最快。品牌方面，冰箱板块海尔、美的分别同比增长 28%、30%，龙头稳健增势不改。  小家电行业：行业延续稳健高增，摩飞小熊增速亮眼。小家电行业具有线上占比较大、免安装等特点，且疫情之下消费者健康、清洁及厨房烹饪需求释放，受本次疫情影响相对较小。5 月行业延续前期高速增长趋势，线上销售额同比增长 37%（量：+42%，价：-3%）。品牌方面，摩飞、小熊表现亮眼领跑行业，分别同比增长 118%、58%，九阳、美的、苏泊尔等传统小家电龙头品牌也均保持高速增长。其中九阳销量大幅提升拉动收入高速增长 44%；美的量价同增带动收入同比增长 48%，苏泊尔前期受限产能逐步恢复，5 月线上销售额持续回暖，同比增长 26%。  原材料价格环比全数上行。我们分别选取 SHFE 螺纹钢、SHFE 铜、SHFE 铝及 DCE 塑料期货结算价格作为原材料成本跟踪指标：截至 5 月 31 日，按月度平均价计算，SHFE 螺纹钢、SHFE 铜、SHFE 铝、DCE 塑料 5 月价格较去年同期变动幅度分别为：-7.88%、-8.47%、-10.31%、-19.12%；5 月环比变动幅度分别为+5.28%、+4.95%、+6.06%、+6.11%。总体而言，原材料价格同比全数下行，环比全数上行。  投资策略：随着国内疫情态势持续向好，终端市场逐步复苏，叠加交房持续改善，利好政策逐步落地，家电内需如期迎来拐点。家电龙头未来发展确定分红稳定，全球降息潮再起，高股息优质白马价值凸显，另家电龙头相继混改激发企业活力，看好行业中长期配置价值，行业评级维持“推荐”。  风险提示：宏观经济下行；终端需求不及预期；地产调控影响；海外疫情风险。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 格力电器 60.17 4.49 4.99 5.42 13.4 12.06 11.1 3.29 强推 美的集团 58.95 3.65 4.14 4.57 16.15 14.24 12.9 4.06 强推 海尔智家 16.75 1.24 1.43 1.6 13.51 11.71 10.47 2.32 强推 老板电器 33.98 1.84 2.03 2.29 18.47 16.74 14.84 4.7 强推 华帝股份 11.12 0.95 1.08 1.24 11.71 10.3 8.97 3.21 强推 小熊电器 132.38 3.1 3.95 4.9 42.7 33.51 27.02 9.54 强推 九阳股份 33.94 1.22 1.38 1.57 27.82 24.59 21.62 6.94 强推 新宝股份 33.54 1.06 1.24 1.4 31.64 27.05 23.96 6.25 强推 苏泊尔 67.5 2.46 2.86 3.28 27.44 23.6 20.58 8.11 强推 海信家电 12.31 0.98 1.17 1.37 12.56 10.52 8.99 1.92 强推 三花智控 18.8 0.61 0.7 0.8 30.82 26.86 23.5 7.27 强推 浙江美大 10.69 0.8 0.97 1.14 13.36 11.02 9.38 4.55 强推 飞科电器 45.3 1.64 1.72 1.84 27.62 26.34 24.62 7.5 推荐 莱克电气 23.18 1.3 1.43 1.56 17.83 16.21 14.86 2.91 推荐 石头科技 392.8 13.11 15.76 19.25 29.96 24.92 20.41 17.64 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2020 年 06 月 05 日收盘价 证券分析师：龚源月 电话：021-20572560 邮箱：gongyuanyue@hcyjs.com 执业编号：S0360519060003 占比% 股票家数(只) 59 1.53 总市值(亿元) 13,828.56 2.04 流通市值(亿元) 12,949.24 2.6 % 1M 6M 12M 绝对表现 8.54 4.31 18.69 相对表现 6.89 1.78 6.44 《家用电器行业跟踪报告：线上增速全面回暖，小电龙头高增领跑——电商渠道2020年4月数据分析及总结》 2020-05-10 《家用电器行业周报（20200511-20200517）：策略会交流总结：危中有机，静待花开》 2020-05-17 《家用电器行业周报（20200525-20200531）：家电政策逐步落地，混改激发企业活力，看好行业长期发展》 2020-05-31 -4%6%15%25%19/06 19/08 19/10 19/12 20/02 20/042019-06-10～2020-06-05沪深300家用电器相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 家用电器 2020 年 06 月 07 日 家用电器行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、行业整体表现优秀，白电表现最为亮眼 .......