检测行业检验检测设备与服务系列报告：从钢研纳克透视行业的纵向深耕模式

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业专题研究（动态） 从钢研纳克透视行业的纵向深耕模式 ——检验检测设备与服务系列报告 研究背景：钢研纳克在检测行业中具有明显的特点，一方面，与华测检测、广电计量这些综合性的检测服务公司相比，钢研纳克检测业务聚焦于金属材料这一特定领域；另一方面，与国检集团、苏试试验、安车检测、电科院、中国汽研这些聚焦于特定领域的检测公司相比，钢研纳克在特定领域业务布局更深入，围绕金属材料，在检测、评价、检测仪器、标准物质/标准样品、能力验证、腐蚀防护等进行了全方位的纵向拓展。因此，从钢研纳克透视检测行业纵向深耕模式，非常具有代表性。 （一）钢研纳克：纵向深耕的检测服务公司 （1）公司围绕金属材料进行检测业务纵向拓展。 公司业务以金属材料检测技术为核心，具有业内领先的检测技术，逐步从单一的材料检测向更高层的材料评价发展；在此基础上，逐步发展相关检测分析仪器、标准物质/标准样品、能力验证服务、腐蚀防护工程与产品，其业务结构彰显其在金属材料检测的技术实力，同时也代表着聚焦于特定领域检测机构的发展方向。 （2）纵向深耕模式下公司依然能够保持较为稳定的盈利能力。 公司净利率相对稳定。公司 2016-2019 年归母净利率分别为12.04%、10.56%、12.70%、12.65%，总体相对稳定，其中非经常性损益的营收占比分别为 4.10%、4.80%、3.09%、4.08%，非经常性损益主要是政府补助，2016-2019 年扣非归母净利率为 7.94%、5.76%、9.61%、8.57%。 （3）纵向深耕模式下公司保持较好的现金流与资产负债率。 公司 2016-2019 年经营活动现金流入/营收分别为 115.63%、114.57%、110.08%、108.97%，均高于 100%；公司 2016-2019 年经营活动产生的现金流量净额/归母净利润分别为 77.78%、47.62%、103.13%、98.55%；公司 2016-2019 年资产负债率分别为33.15%、41.42%、40.67%、27.86%。 （4）纵向深耕模式同样以固定资产投入和人员增长为基础。 与综合类检测公司类似，公司纵向深耕模式依然需要固定资产投入与人员增长。①固定资产方面，公司 2019 年固定资产达到 1.14 亿元，较 2016 年增长 62.27%，2019 年固定资产原值达到2 亿元，其中 74%为机器设备；②在员工人数方面，2019 年总员工人数为 723，较 2016 年总人数增长 6.8%，其中生产人员与技术人员占比最高，分别为 17.01%与 60.58%，合计 77.59%，在员工的学历构成中，硕士和本科的占比最高，分别为 29.05%与46.06%，合计 75.11%。 （二）公司纵向深耕模式，源于对金属材料检测技术的深刻理解 （1）技术型管理团队是公司纵向深耕的重要基础。 管理团队具备较强技术背景。公司董事长博士研究生学历高 吕娟 lyujuan@csc.com.cn 021-68821610 执业证书编号：S1440519080001 香港证监会牌照中央编号：BOU764 发布日期： 2020 年 05 月 28 日 沪深 300 走势图 -3%2%7%12%17%2019/5/272019/6/272019/7/272019/8/272019/9/272019/10/272019/11/272019/12/272020/1/272020/2/272020/3/272020/4/272020/5/27沪深300检测行业专题研究 行业专题研究（动态） 行业专题研究 请参阅最后一页的重要声明 级工程师；副董事长博士研究生学历，正高级工程师，享受国务院政府特殊津贴专家；总经理博士研究生学历，高级工程师；副总经理硕士研究生学历，正高级工程师，另一副总经理硕士研究生学历，正高级工程师。 （2）围绕金属材料，公司开展第三方检测业务。 公司是国内金属材料检测领域业务门类最齐全、综合实力最强的检测机构之一，目前公司在检测领域已经开始从单项检测、单笔业务为主正逐步向技术门槛更高的材料评价方向发展，从“检测”到“评价”的发展，是公司检测实力的象征，也是检测机构在技术达到一定水平之后的发展方向； （3）检测技术为基础，检测仪器发展迅速。 公司以行业、市场需求为导向，实施关键技术、核心部件—整机集成—应用开发—标准制定的全链条设计路线，积累了一系列仪器关键技术，推出了一批具有自主知识产权的仪器产品； （4）检测技术一流，输出“标准物质/标准样品”。 公司是工信部批准的冶金和有色金属标准样品定点研制单位，为国内冶金类标准物质/标准样品最大的研制和销售企业之一，在国内外拥有很好的声誉。 （5）依托检测技术，开拓实验室“能力验证服务”。 能力验证是指利用实验室间比对按照预先制定的准则评价参加者（即实验室）的能力。一般来说，用于评价实验室具有特定检测、校准和检验能力的实验室比对，可以通称为“实验室能力验证”，能力验证属于合格评定的范畴。能力验证活动的组织形式通常包括能力验证计划和测量审核活动，测量审核活动实为定制的能力验证计划。能力验证已成为检测、校准和检验领域实验室规范管理的必要因素。认可机构将能力验证作为支持评价实验室技术能力的工具。公司具有先进的检测技术，开展实验室能力验证服务，可以更好地发挥公司已有的技术优势，使公司能够在检测领域提供更加全面、系统的服务，进一步增强公司影响力及竞争力。 （6）从“检测到防护”，开拓腐蚀防护工程与产品业务。 从检测到防护，公司依托检测技术，提供与腐蚀检测技术相关的腐蚀防护工程及产品，公司提供阴极保护技术及其产品牺牲阳极、船舶及海洋平台电解防护技术与产品、工程及材料检测技术与产品等，广泛应用于海洋工程、港口设施、船舶平台、埋地管线及能源电力、石油化工、市政、冶金等多个领域的腐蚀防护。 （三）从公司检测服务板块透视细分类别的资产差异以及精细化效果 （1）不同检测业务固定资产“轻重”差异较大 不同检测业务所需要的设备投入差异较大，2018 年力学、化学、物理、制样、其他检测业务的营收/固定资产比值分别为 0.77、2.72、1.41、2.18、10.82，差异较大，主要原因是不同的检测业务所需要的设备投入不同；总体上说，钢研纳克 2016-2018 总营收/固定资产的比值分别为 1.69、1.50、1.83，比值相对稳定。在营业成本构成上，2018 年检测业务中直接人工与制造费用的占比分别为 40.37%与 56.35%。由于近几年检测业务固定资产投入均保持在较高水平，导致制造费用在营业成本构成中的占比不断提升，从 2016 年的 49.22%上升到了 2019H1的 60.17%。 （2）同类检测业务价格呈现上升趋势，技术含量较高是重要原因 2016-2018 年，公司的检测报告数量分别为 39129 份、42164 份、53029 份，复合增长率为 16.41%，2017年和 2018 年的检测报告价格却同比下降了 6.54%、1.38%，主要在于虽然力学、化学检测的平均价格在 2016-2019年 H1 有小幅上升，