国防军工行业：国防预算维持稳定较快增长，装备需求释放把握三条投资主线

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 国防预算维持稳定较快增长，装备需求释放把握三条投资主线 本周核心观点 1、5 月 22 日，据《环球时报》英文版报道，中国 2020 年国防预算预计增长 6.6%，预算草案为 1.268 万亿元，低于 2019 年 7.5%的增长。国防支出与国际安全形势相关，具有逆周期调节属性。从历年情况来看，2008 年经济危机时，国防支出仍然保持正增长，国防支出作为公共财政支出的一种，具有逆周期调节的特性，国防军费增速相对 GDP增速呈现一定的逆周期性和滞后性。疫情发展使得经济增长放缓，社会动荡加剧，国际安全形势严峻，国防支出与国际安全形势相关性较大，保障国家安全形势严峻。从建设一流军队角度，中国军队处于向信息化转型阶段，顺应世界新军事革命发展趋势、推进中国特色军事变革的任务艰巨繁重。我们认为，2020 年国防预算增速符合中国在新冠肺炎疫情后的经济形势与国防建设需要。 2、国防预算持续增加是国防工业发展的客观需求，随着实战化练兵的不断深入，军方对于武器装备采购与维护的需求将不断扩大；我国国防预算占 GDP 比重相对固定，GDP 的稳定增长必将带动国防预算绝对额保持稳步上升趋势；美国在国防预算上持续大力投入将直接导致全球国防支出呈现快速增长态势。我们认为，在军方需求提升的内部因素与世界国防支出快速增长的外部因素双方面影响下，未来几年我国国防预算支出或将继续保持稳定较快增长，2021 年增速有望维持在6.5%-7%范围内。 3、在投资策略上，2020 年推动行业发展的三大逻辑或将被逐步验证，建议重点把握供需新平衡、改革再出发和成长正当时三条投资主线，①在供需新平衡方面：建议首选符合“实战需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准且型号量产有望延续的整机公司，以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司；②在改革再出发方面：随着国家政策加大力度支持、人事调整到位，资产注入新路径的示范效应将逐步显现。军工核心资产或将加快证券化，优化提升上市公司经营效率或将成为各大军工集团的重要任务。建议重点关注“主业有支撑、注入空间大、经营可改善”的军工央企上市公司；③在成长正当时方面：军工上游企业的技术和产品具有军民两用性，通过向民用转化可解决国产化问题，重点关注“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，包括碳纤维、连接器、微波组件、电容器、红外探测器等领域。 4、重点推荐组合 供需新平衡：航发动力、中直股份、中航飞机、内蒙一机、航天发展； 改革再出发：*ST 湘电、四创电子、杰赛科技、中航机电、中航电子； 成长正当时：光威复材、七一二、宏达电子、爱乐达、景嘉微、中航光电、航天电器。 维持 强于大盘 黎韬扬 litaoyang@csc.com.cn 010-85130418 执业证书编号：S1440516090001 发布日期： 2020 年 05 月 24 日 市场表现 相关研究报告 -8%2%12%22%2019/5/222019/6/222019/7/222019/8/222019/9/222019/10/222019/11/222019/12/222020/1/222020/2/222020/3/222020/4/22国防军工上证指数国防军工 1 国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、每周板块数据回顾 ........................................................................................................................................... 2 1.1 板块指数 ..................................................................................................................................................... 2 1.2 个股表现 ..................................................................................................................................................... 2 1.3 板块估值 ..................................................................................................................................................... 2 1.4 融资余额 ..................................................................................................................................................... 3 1.5 新股跟踪 ..................................................................................................................................................... 3 1.6 全军武器装备采购信息网需求跟踪 ......................................................................................................... 4 二、核心观点 ........................................................................................................................................................... 7 2.1 本周观点 .................................................................................................................................................... 7 2.2 中长期观点 ................................................................................................................................................ 9 2.3 重点覆