国防军工行业北斗导航产业深度报告：全球组网完成在即，北斗产业迎配置良机

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|国防军工 全球组网完成在即，北斗产业迎配置良机 同步大市（维持） ——北斗导航产业深度报告 日期：2020 年 05 月 19 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 北斗三号预计将于近期完成全球组网，北斗产业迎配置良机。以北斗为核心基础，推进卫星导航与其他领域技术融合与产业融合，将为全球用户提供更精准的时空信息，深刻改变各行业与民众的生产生活方式。军民两用市场需求的持续扩大，成为助推产业链各环节成熟向好的源动能，上游产品配套需求及下游场景应用领域将进一步得到拓展。北斗行业将迎来“军转民”、国际化的市场风口，商用红利将逐渐释放。站在北斗产业新一轮快速成长期的起点，建议把握战略性配置机遇，关注军民市场同拓展、产业链全布局、技术实力雄厚的标的公司，重点推荐海格通信。 投资要点： ⚫ 北斗导航系统全球组网进入冲刺环节，产业将迎来黄金发展期：与其他 GNSS 系统相比，北斗系统具有抗干扰能力强、精度高、服务多样化的优势。将在 2020 年全面建成北斗三号系统，为全球用户提供服务，北斗导航产业将迎来黄金发展期。 ⚫ 北斗产业链市场化参与较高，行业增长重心将向下游运维服务迈进：上游核心元器件将在高精度和国产化的驱动下取得技术突破；中游终端应用领域扩大进一步增强北斗系统的渗透率；下游运维服务进行市场整合，有望成为最有增长潜力的环节。 ⚫ 军民两用需求增长强力拉动北斗产业链蓬勃发展，市场风口导向凸显投资机遇：军用方面，特殊机构端需求坚挺，长期将持续扩大规模；民用方面，行业端示范效应带动规模化应用发展，大众端新模式、新业态不断涌现，应用前景广阔。在军民融合相关政策的刺激下，北斗系统转向民用有望迎来一次跨越式的爆发。随着北斗三号的全球组网即将完成，预期北斗系统的应用将不断向全球扩展，进一步拉动北斗应用推广与产业化进程。 ⚫ 投资建议：中国北斗三号全球定位导航系统组网完成后，军用、民用市场需求的增长将有力促进北斗产业链的发展，国防开支有望持续增长，国防军工行业估值呈修复趋势，看好北斗产业投资机遇。重点推荐关注海格通信。 ⚫ 风险因素：北斗产业链成熟速度不及预期、北斗民用拓展不及预期、全球卫星导航系统终端竞争激烈 [Table_ProfitEst] 盈利预测和投资评级 股票简称 19A 20E 21E 评级 海格通信 0.23 0.23 0.25 买入 [Table_IndexPic] 国防军工行业相对沪深 300 指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020 年 05 月 18 日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所 20200518_行业周观点_AAA_行业逆周期性凸显，外压内需助推行业稳健增长（05.11-05.15） 万联证券研究所 20200511_国防军工行业周观点_AAA_行业增长速度加快，军工集团资产证券化再启动（05.06-05.08） 万联证券研究所 20200504_国防军工行业周观点_AAA_行业关注度持续回调，下游主流标的凸显配置机遇（04.27-04.30） [Table_AuthorInfo] 分析师: 王思敏 执业证书编号： S0270518060001 电话： 01056508508 邮箱： wangsm@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 贺潇翔宇 电话： 13305506080 邮箱： hexxy@wlzq.com.cn 研究助理: 徐益彬 电话： 075583220315 邮箱： xuyb@wlzq.com.cn -21%-16%-11%-6%-1%5%国防军工沪深300证券研究报告 行业深度报告 行业研究 万联证券 证券研究报告|国防军工 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 42 页 目录 1、北斗导航产业背景：国之重器，北斗服务全球用户 .................... 4 1.1 全球卫星导航产业概述：各国竞争制高点，市场有望持续增长 .......... 4 1.2 我国北斗导航系统发展历程：“三步走”战略即将攻坚完成 ............. 6 1.3 我国北斗导航系统建设情况：建设进程加快，服务类型多样 ............ 9 1.3.1 北斗导航系统组成：天地人相联，增强系统提高精准程度 ........... 9 1.3.2 北斗导航系统技术特点：配置高新技术，北斗系统如虎添翼 ........ 12 1.4 国内外卫星导航系统对比：四大系统各有千秋，北斗后来居上 ......... 13 2、北斗导航产业链发展分析：上、中、下游同演进，产业链加速成熟 ..... 14 2.1 上游—核心器件：高精度、国产化需求驱动核心技术演进 ............. 15 2.1.1 北斗芯片：功能集成、系统兼容、精度提升趋势明显 .............. 15 2.1.2 北斗板卡：国产板卡崛起推动产业链市场化进程加快 .............. 16 2.1.3 北斗天线：国产化率超 75%，充分享受自主可控政策护城河 ......... 18 2.2 中游—终端和系统：产值占比大，各类终端齐开花，军民市场各不同 ... 18 2.3 下游—解决方案和运维服务：市场化整合为快速发展关键 ............. 20 3、北斗导航系统市场分析：军民两用，强力拉动产业链发展 ............. 23 3.1 北斗导航三大市场现状分析：应用范围扩大，市场需求将充分激活 ..... 23 3.1.1 特殊机构端：军警应用开创先河，市场保持稳定增长 .............. 23 3.1.2 产业端：示范效应带动规模化发展，产生显著社会经济效益 ........ 26 3.1.3 大众端：颠覆传统生产生活方式，新业态发展前景广阔 ............ 29 3.2 北斗导航两大市场风口导向....................................... 32 3.2.1 应用领域从军用向民用拓展 .................................... 32 3.2.2 服务范围从亚太向全球拓展 .................................... 33 4、投资逻辑及推荐标的 ............................................ 35 4.1 投资逻辑 ....................................................... 35 4.2 推荐标的——海格通信 ........................................... 38 5、风险提示 ...................................................... 40 图表 1：全球卫星导航系统组成.....................